Commento di Carmignac sui rendimenti dei Treasury statunitensi
I rendimenti in aumento negli Stati Uniti non sono tanto dovuti all’aumento dell’inflazione o a un’economia in fase di surriscaldamento, quanto piuttosto a un importante cambiamento nell’equilibrio tra offerta e domanda.
Il Tesoro degli Stati Uniti ha bisogno di rifinanziare numerosi provvedimenti di breve termine, l’aumento del deficit di bilancio spinge verso l’alto l’emissione di obbligazioni a lungo termine e allo stesso tempo non c’è più una banca centrale disposta ad acquistare a qualsiasi prezzo. I mercati si stanno spostando dal dover affrontare un problema di eccesso di risparmio a un eccesso di emissioni.
Pertanto, i rendimenti degli Stati Uniti potrebbero continuare a crescere, influenzando così i rendimenti mondiali, che non andrebbero molto al di sotto dei mercati perché il ciclo economico sta raggiungendo il picco.
Per i mercati, la posta in gioco è l’inizio di un’inversione del ribilanciamento del portafoglio iniziato con il Quantitative Easing nove anni fa, a favore di azioni e credito. Questa inversione limiterebbe il danno sui rendimenti obbligazionari, ma al costo di un azzeramento delle valutazioni per le altre asset class.
Didier Saint-Georges – managing director e membro del comitato investimenti – Carmignac
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