COMGEST: Azioni tra prezzo e valore – Perché la ricerca di occasioni sul mercato spesso è fuorviante
A cura di Wolfgang Fickus, Product Specialist Azionario Europa di Comgest
Quando i mercati sono volatili, gli investitori cercano un orientamento e spesso si affidano ai parametri
di valutazione come una bussola. È in questi momenti che tende a riaffiorare il dibattito sui rapporti P/E
equi. Tuttavia, tale discussione spesso non coglie il punto: il rapporto prezzo/utili rivela poco quando il
valore reale di una società rimane sconosciuto.
A prima vista, un rapporto prezzo/utili (P/E) basso può sembrare interessante. Tuttavia, concentrarsi in modo
eccessivamente semplicistico su tali parametri può essere fuorviante. Il rapporto P/E dice poco sulla qualità di un
modello di business, sull’affidabilità degli utili futuri o sulla durata della crescita a lungo termine. È un’istantanea,
un riflesso del prezzo odierno. Solo la capacità di un’azienda di generare valore in modo costante nel tempo potrà
dimostrare se tale prezzo è giustificato. Per gli investitori orientati alla crescita, ciò che conta davvero è il divario
tra il prezzo attuale e il valore intrinseco a lungo termine dell’azienda.
La valutazione non equivale al valore
Il rapporto P/E si basa solitamente sugli utili previsti per i prossimi 12 mesi, dati spesso volatili, soggetti a revisioni
e di utilità limitata in una prospettiva di lungo periodo. Esso ignora in larga misura il fatto che il vero valore di
un’azienda risiede nella sua capacità di crescere e generare flussi di cassa attualizzati nel tempo.
Queste carenze sono particolarmente evidenti in periodi di incertezza economica: molte società con valutazioni
apparentemente stabili hanno perso slancio operativo. Lo vediamo continuamente con le cosiddette trappole del
valore, dove un P/E basso non riesce a prevenire perdite di capitale. Il vero valore, non si trova in ciò che sembra
economico, ma in ciò che dura nel tempo: modelli di business resilienti che funzionano oggi, domani e oltre.
Una prospettiva a lungo termine, non metriche a breve termine
Comgest non valuta il potenziale di rialzo basandosi esclusivamente su indicatori di valutazione a breve termine.
Al contrario, stima il valore intrinseco sulla base di previsioni di utili a lungo termine, attualizzati utilizzando tassi
deliberatamente conservativi. Questo ci consente di tenere conto in modo adeguato dell’incertezza. Per le società
ad alta crescita, la maggior parte del valore attuale deriva dagli utili attesi nei prossimi cinque o più anni. Chi
guarda solo alle previsioni per il prossimo anno rischia di perdere di vista il quadro generale.
Schneider Electric & Belimo
Il gruppo tecnologico francese Schneider Electric sta beneficiando di megatrend quali la decarbonizzazione,
l’elettrificazione e la digitalizzazione nei settori industriale e delle infrastrutture. Nel 2023 ha generato un fatturato
di oltre 36 miliardi di euro con un margine operativo di circa il 17%.
Con la sua attenzione all’efficienza energetica e alle infrastrutture digitali, Schneider è fortemente posizionata nei
mercati del futuro. Belimo, leader mondiale nella tecnologia degli attuatori e delle valvole per sistemi HVAC
(riscaldamento, ventilazione, condizionamento dell’aria), è un altro esempio di resilienza del modello di business.
L’azienda svizzera ha registrato una crescita costante per anni, recentemente ben al di sopra della sua media di
crescita organica del fatturato a lungo termine dell’8%, e vanta un rapporto di capitale proprio superiore al 70%. I
suoi componenti svolgono un ruolo fondamentale nell’infrastruttura dei centri dati. Belimo è un esempio di azienda
che crea valore in modo discreto ed efficiente, anche se non sempre fa notizia sul mercato.
Il valore si crea nel tempo, non con il timing
Per noi, un premio di valutazione rispetto al mercato non è un rischio, ma piuttosto il risultato di un’attenzione
rigorosa alla qualità e alla crescita. Le società in cui investiamo hanno tutto il tempo necessario per realizzare il
loro potenziale, anche se questo non viene immediatamente premiato dal mercato. L’accento è posto sulle
aziende che registrano una crescita costante degli utili nel corso di molti anni, anche decenni, e questa coerenza
garantisce un premio. La nostra esperienza dimostra che, in un contesto di mercato sempre più influenzato dal
sentiment e dalla volatilità, sono i modelli di business resilienti e fondamentalmente solidi a prevalere. Gli
investitori che danno priorità alla qualità non hanno bisogno di inseguire le tendenze, ma di una bussola affidabile.
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