Ebury: Fed aggressiva sostiene il dollaro

La scorsa settimana, il taglio dei tassi operato dalla Federal Reserve (Fed) si è rivelato più aggressivo del previsto, cogliendo i mercati di sorpresa. L’ipotesi di ulteriori tagli non è affatto unanime tra i membri della banca centrale, e i mercati hanno reagito alla sorpresa nei modi tradizionali. I rendimenti sono schizzati in alto, gli spread creditizi si sono ampliati, le azioni hanno sofferto e il dollaro si è rafforzato. Il dollaro ha guadagnato terreno la settimana scorsa contro ogni principale valuta mondiale. La peggiore della settimana è stata la sterlina britannica, poiché la Banca d’Inghilterra (BoE) sembra muoversi in direzione opposta alla Fed e ora segnala un ulteriore allentamento. Un aspetto interessante della reazione del mercato alla Fed è stata la relativa performance migliore della maggior parte delle principali valute dei mercati emergenti, la maggior parte delle quali ha perso meno terreno contro il biglietto verde rispetto alle valute del G10.

Non si vede ancora la fine dello shutdown del governo USA, quindi non sono previste notizie economiche significative dagli Stati Uniti. L’unica eccezione sarà la controparte del settore privato del rapporto sui salari, il dato sui posti di lavoro ADP di mercoledì, che riceverà un’attenzione insolita in assenza di notizie ufficiali. La Banca d’Inghilterra si riunisce giovedì e nello stesso giorno saranno rilasciati i dati sulle vendite al dettaglio dell’Eurozona. Come al solito nell’Eurozona, questi numeri saranno di settembre e non faranno molta luce sulle recenti tendenze economiche.

GBP
Si prevede che le cupi tendenze della produttività del Regno Unito causeranno un downgrade delle aspettative di crescita, il che a sua volta forzerà un ulteriore inasprimento fiscale nel bilancio che sarà annunciato il 26 novembre. Alcuni funzionari della Banca d’Inghilterra hanno espresso commenti dovish (favorevoli all’allentamento), e i mercati ora prezzano una probabilità del 30% di un taglio al meeting di giovedì. Riteniamo ancora che i falchi (hawks, favorevoli all’inasprimento) avranno la meglio e i tassi saranno lasciati invariati, ma è probabile che ci saranno diversi voti dissenzienti a favore di un taglio. Nel frattempo, la costante underperformance della sterlina sta iniziando a creare un’opportunità di acquisto, dati gli alti tassi del Regno Unito e i dati economici resilienti.

EUR
Una sorpresa modestamente positiva nella crescita del PIL del terzo trimestre dell’Eurozona ha confermato la tendenza al rialzo nelle indagini sul sentiment delle imprese. Nel frattempo, il meeting senza sorprese della BCE della scorsa settimana ha confermato che il ciclo di tagli dei tassi nell’Eurozona è finito. La recente aggressività della Fed ha spinto l’euro verso il minimo dell’intervallo 1,14-1,19 che ha tenuto da giugno. Con l’economia dell’Eurozona resiliente e gli effetti del massiccio piano di stimolo fiscale tedesco che iniziano a farsi sentire, riteniamo che la moneta comune possa rafforzarsi.USD
Sebbene la Federal Reserve abbia tagliato i tassi come previsto la settimana scorsa, il messaggio di Powell è stato inconfondibilmente aggressivo. Ha chiarito che un altro taglio al prossimo meeting di dicembre è lungi dall’essere scontato. Ulteriori commenti aggressivi sono arrivati più avanti nella settimana dai presidenti regionali della Fed che ruoteranno in una posizione di voto nel 2026, evidenziando la disconnessione tra i funzionari della Fed e il mercato riguardo alla tempistica e all’entità di eventuali ulteriori tagli. Mentre aspettiamo che il governo federale riapra e riprenda a pubblicare dati economici, è probabile che questo incombente conflitto tra l’amministrazione Trump e la Federal Reserve torni al centro dell’attenzione.