J. SAFRA SARASIN: Arabia Saudita un approccio flessibile alla Vision 2030
Martedì il principe ereditario dell’Arabia Saudita Mohammed bin Salman ha incontrato il presidente Trump a Washington per discutere di sicurezza, commercio e investimenti. Oltre agli interessi di sicurezza e alla promessa degli Stati Uniti di vendere aerei da combattimento e chip avanzati all’Arabia Saudita, gli investimenti bilaterali hanno costituito una parte importante dell’agenda. Le grandi aziende statunitensi si sono impegnate a investire in progetti infrastrutturali sauditi, mentre gli enti statali sauditi si sono impegnati a investire nell’intelligenza artificiale e nei data center negli Stati Uniti. Durante l’incontro, l’Arabia Saudita ha promesso 600 miliardi di dollari.
La nostra impressione dall’incontro ad alto livello è che l’Arabia Saudita stia lavorando intensamente per aumentare gli investimenti diretti esteri, uno degli obiettivi della Vision 2030. Tuttavia, la Vision 2030, che mira a diversificare l’economia del Paese dal settore petrolifero, sembra essere piuttosto flessibile. Mentre continuiamo a sentire che i progetti su larga scala pianificati dal 2016 hanno subito notevoli ritardi e sono stati ridimensionati (come il progetto “The Line”), alcuni nuovi progetti, come Humain, la società di intelligenza artificiale controllata dal Fondo di investimento pubblico, sono stati avviati solo quest’anno. L’acquisizione di chip avanzati dagli Stati Uniti dovrebbe sostenere questo sforzo.
Al di là del cambiamento nelle priorità di investimento, la situazione in Arabia Saudita quest’anno non è stata molto diversa da quella dello scorso anno. La crescita del settore non petrolifero rimane robusta, anche se la sua quota nel PIL si è stabilizzata a seguito dell’aumento della produzione di petrolio dopo l’allentamento dei limiti di produzione da parte dell’OPEC. Quando abbiamo scritto l’ultima volta sull’Arabia Saudita nel dicembre 2024, abbiamo concluso che il Paese avesse compiuto notevoli progressi nella diversificazione della propria economia verso la Vision 2030. Nonostante il superamento del limite di spesa, c’erano segnali incoraggianti che il governo avesse interiorizzato la debolezza del settore petrolifero, poiché i grandi progetti di investimento erano stati ridefiniti e ricalibrati in base alle priorità. Il bilancio 2025 implicava un consolidamento fiscale. A distanza di un anno, l’Arabia Saudita sta nuovamente registrando un significativo superamento del bilancio, con prezzi del petrolio più bassi e una crescita della spesa superiore alle attese. Secondo le stime del FMI, il prezzo del petrolio di pareggio di bilancio per quest’anno è di 92 dollari al barile, ben lontano dall’attuale livello di 67 dollari. Il bilancio 2026 è attualmente in fase di preparazione, ma il piano prevede che il deficit sia inferiore a quello del 2025.
La riduzione dei progetti è un segnale incoraggiante che dimostra come il governo sia consapevole delle conseguenze della propria posizione fiscale. Tuttavia, vi sono altri progetti che non sono stati ridimensionati, come l’ampliamento dell’aeroporto e il progetto turistico sul Mar Rosso. I costi di costruzione potrebbero comunque risultare superiori alle stime iniziali e, di conseguenza, l’Arabia Saudita rischierebbe di compromettere la propria solida posizione fiscale con potenziali sforamenti. Secondo le proiezioni del FMI, un deficit fiscale stabile nei prossimi cinque anni implicherebbe che il debito pubblico raggiunga il 40% del PIL entro il 2030. I grandi progetti, compresi quelli nuovi nel settore dell’intelligenza artificiale, comporteranno probabilmente notevoli spese per le importazioni.
La stima del FMI sul prezzo di pareggio esterno del petrolio è leggermente inferiore a quella fiscale, attestandosi a 85 dollari. I deficit delle partite correnti pari a circa il 3% del PIL diventeranno la norma nel medio termine. Al momento, l’Arabia Saudita sta finanziando i deficit principalmente con un aumento dell’emissione di debito estero. Tuttavia, affidarsi esclusivamente al debito pubblico estero per finanziare i deficit delle partite correnti non è una scelta prudente. L’Arabia Saudita necessita di una maggiore partecipazione del settore privato straniero. Sebbene siano stati intensificati gli sforzi per attrarre maggiori investimenti diretti esteri (IDE), questi ultimi, pari al 2,5% del PIL, rimangono inferiori alla metà dell’obiettivo fissato per il 2030.
Il governo saudita ha attuato una serie di riforme a sostegno degli investimenti stranieri. La nuova legge sugli investimenti è entrata in vigore all’inizio di quest’anno, semplificando il processo di concessione delle licenze e garantendo parità di trattamento agli investitori locali e stranieri in quasi tutti i settori. Anche il recente allentamento delle norme sulla proprietà immobiliare rappresenta un passo positivo. Consentire ai residenti dei paesi del Consiglio di cooperazione del Golfo di operare sul mercato azionario e alle società straniere di emettere certificati di deposito è un’altra misura nella giusta direzione. Tuttavia, queste riforme sono state introdotte di recente e probabilmente ci vorrà del tempo prima che producano i loro effetti.
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