La decisione della Corte Suprema difficilmente porrà fine ai dazi USA

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La Corte Suprema degli Stati Uniti ha stabilito che il Presidente non ha l’autorità di imporre unilateralmente dazi ai sensi dell’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA). La decisione conferma le precedenti sentenze della US Court of International Trade e della US Court of Appeals for the Federal Circuit, che hanno giudicato illegali i dazi basati sull’IEEPA. La sentenza è importante perché i dazi applicati ai sensi dell’IEEPA rappresentavano circa il 60% dell’attuale aliquota media effettiva del 17% applicata dagli Stati Uniti.1

La questione giuridica principale verteva sul potere del Presidente di imporre dazi ai sensi dell’IEEPA. Sebbene l’IEEPA consenta al Presidente in carica di “regolare” le importazioni durante uno stato di emergenza nazionale, non autorizza esplicitamente i dazi come mezzo per farlo. Inoltre, poiché i dazi sono una forma di imposizione fiscale e la Costituzione attribuisce l’autorità fiscale al Congresso, l’uso dei dazi da parte del potere esecutivo ai sensi dell’IEEPA ha sollevato serie questioni giuridiche.

Come hanno reagito i mercati

La sentenza era ampiamente prevista. I mercati predittivi avevano costantemente indicato una bassa probabilità che le tariffe IEEPA fossero confermate, soprattutto dopo che la Corte Suprema aveva espresso scetticismo sulla loro legalità durante le discussioni orali dello scorso novembre.

Sebbene la sentenza fosse già stata in gran parte scontata dai mercati finanziari, le reazioni iniziali sono state quelle previste, ma potrebbero rivelarsi solo temporanee:

  • Le small cap statunitensi hanno registrato un balzo, poiché la minore incertezza sulla catena di approvvigionamento potrebbe potenzialmente sostenere i margini di profitto.2
  • Le azioni non statunitensi hanno registrato un rialzo, in particolare quelli delle economie fortemente orientate all’export e sensibili alla politica commerciale degli Stati Uniti, come Canada, Messico e Paesi asiatici.3
  • La curva dei rendimenti dei titoli del Treasury USA si è irripidita a causa dell’aumento dei tassi a lungo termine, riflettendo probabilmente il miglioramento delle aspettative di crescita e la pressione fiscale derivante dalla potenziale perdita di entrate derivanti dai dazi.4
  • Il dollaro USA si è indebolito a causa dell’irripidimento della curva dei rendimenti e della possibilità che tassi tariffari più bassi possano esercitare una minore pressione al rialzo sull’inflazione, consentendo alla Federal Reserve di continuare ad abbassare i tassi di interesse.5

Poiché il mercato aveva ampiamente anticipato la sentenza, queste prime mosse sembrano essere reazioni istintive ai titoli dei giornali piuttosto che veri segnali di un cambiamento nei fondamentali dell’economia globale.

La nostra visione della situazione

Nonostante la Corte abbia annullato i dazi IEEPA, è improbabile che i livelli tariffari complessivi degli Stati Uniti diminuiscano in modo sostanziale. Altre leggi conferiscono al Presidente ampi poteri per imporre dazi, il che significa che quelli precedentemente emanati ai sensi dell’IEEPA potrebbero semplicemente essere reintrodotti in base a quadri giuridici diversi. Questo è il motivo per cui la reazione iniziale dei mercati alla sentenza potrebbe alla fine essere di breve durata.

Sebbene sia impossibile prevedere l’approccio che l’amministrazione potrebbe adottare, a nostro avviso la combinazione delle sezioni 122, 232 e 301 sembra la più probabile:

  • La sezione 122 consente al Presidente di imporre dazi fino al 15% per 150 giorni senza l’approvazione del Congresso. Ciò potrebbe fungere da misura temporanea per replicare la maggior parte dei dazi IEEPA mentre si perseguono opzioni a più lungo termine.
  • Soluzioni più permanenti includono i dazi della Sezione 232 e della Sezione 301, che richiedono processi potenzialmente lunghi per essere messi in atto, ma non hanno limiti di tempo una volta imposti. Diversi dazi esistenti sono già stati emanati in base a queste leggi, riducendo potenzialmente i tempi di attuazione dei nuovi dazi. I dazi della Sezione 232, tuttavia, richiedono valutazioni settore per settore, mentre quelli della Sezione 301 richiedono valutazioni paese per paese, il che potrebbe rallentare l’attuazione nei casi in cui i processi tariffari non siano già stati avviati. I dazi della Sezione 122, tuttavia, potrebbero potenzialmente fungere da soluzione provvisoria in questi casi.

La nostra visione sugli investimenti

Con le molteplici strade che possono essere perseguite per mantenere in vigore i dazi, quelli statunitensi sembrano destinati a rimanere, anche se la loro base giuridica potrebbe cambiare. Fortunatamente, le economie globali e i mercati finanziari hanno già dimostrato di poter resistere a tassi tariffari statunitensi elevati per diversi decenni. Le nostre prospettive per il 2026 rimangono ottimistiche. Si stanno verificando contemporaneamente importanti fattori favorevoli, tra cui stimoli fiscali e monetari a livello mondiale e sostanziali investimenti guidati dall’intelligenza artificiale che hanno il potenziale per aumentare la produttività e la crescita economica. Questi fattori favorevoli si inseriscono in un contesto in cui le famiglie e le imprese, nel loro complesso, non sono eccessivamente indebitate. Il contesto continua quindi ad essere positivo per gli asset rischiosi, in particolare per i settori di mercato che presentano valutazioni interessanti, come i titoli non statunitensi e a bassa capitalizzazione e i settori ciclici statunitensi. Questa sentenza non cambia, se non in misura minima, le nostre opinioni in materia di investimenti.

Rischi di tale visione

Sebbene esistano diversi percorsi legali per replicare i dazi IEEPA, il processo potrebbe non essere del tutto semplice. Le aziende che hanno già pagato i dazi IEEPA potrebbero potenzialmente intentare causa per ottenere un rimborso. Infatti, quasi 1.000 aziende hanno già annunciato l’intenzione di farlo,6 complicando potenzialmente la posizione fiscale del governo statunitense. Nel 2025, il Treasury USA ha incassato circa 20 miliardi di dollari al mese in entrate tariffarie basate sull’IEEPA.7 Il processo di distribuzione dei rimborsi, tuttavia, sarebbe probabilmente lento e complicato, poiché sorgono interrogativi su chi dovrebbe ricevere i rimborsi e per quale importo.

Al di fuori degli Stati Uniti, i paesi colpiti dai dazi potrebbero cercare di rinegoziare gli accordi commerciali, con il rischio di una rinnovata incertezza politica proprio nel momento in cui l’economia globale sembrava adattarsi a una stabilizzazione delle aliquote tariffarie. A complicare ulteriormente la situazione è il fatto che alcune delle leggi che conferiscono al presidente l’autorità di imporre dazi non sono mai state utilizzate, aprendo potenzialmente la porta a future controversie legali.

Conclusione

Dal punto di vista degli investimenti, sebbene le prospettive macroeconomiche e di mercato siano ancora incoraggianti, è possibile un aumento della volatilità mentre gli investitori cercano di orientarsi nella sequenza di eventi in corso. Il contesto post-sentenza della Corte Suprema, tuttavia, non sembra sostanzialmente diverso da quello precedente alla sentenza.

Note

1 Fonte: US Customs and Border Protection, Trade Statistics, al 20 febbraio 2026.

2 Fonte: Bloomberg L.P., 20 febbraio 2026.

3 Fonte: Bloomberg L.P., 20 febbraio 2026.

4 Fonte: Bloomberg L.P., 20 febbraio 2026.

5 Fonte: Bloomberg L.P., 20 febbraio 2026.

6 Fonte: Bloomberg L.P., 20 febbraio 2026.

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Caterina Chiarelli

Content Editor Bachelor’s Degree, Master’s Degree,Postgraduate Master

Caterina Chiarelli, professionista della comunicazione e dell'editoria con una formazione accademica che include una Laurea Magistrale in Comunicazione, Informazione ed Editoria e un Master in digitalizzazione, AI e big data. Il suo percorso coniuga rigore metodologico e creatività, maturati attraverso esperienze in ambito editoriale, giornalistico e digitale. Ha collaborato con realtà editoriali e di comunicazione occupandosi di redazione, pianificazione editoriale, social media management e ufficio stampa, lavorando su contenuti sia web sia cartacei. Negli ultimi anni ha approfondito il rapporto tra comunicazione e innovazione tecnologica, sviluppando un approccio orientato all'utilizzo consapevole dell'intelligenza artificiale e degli strumenti digitali a supporto della qualità dei contenuti. Si distingue per una curiosità profonda verso le persone, le idee e i linguaggi attraverso cui la realtà prende forma, con la convinzione che il dialogo, quando è guidato da ascolto, spirito critico ed empatia, sia capace di generare valore e connessione reale.

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