T. Rowe Price – Azioni Usa: sono diventate troppo costose?

Tim Murray, CFA, Capital Markets Strategist, Multi‑Asset Division, T. Rowe Price - 25/09/2025 10:37:01

Molti investitori sono comprensibilmente nervosi perché i titoli statunitensi sono diventati troppo costosi, date le prospettive relativamente modeste di crescita economica. Tuttavia, il mercato statunitense è fortemente orientato verso il continuo sviluppo dell’intelligenza artificiale, un settore in forte espansione. Ciò ha portato a fondamentali di mercato solidi e in miglioramento.

Le valutazioni delle azioni statunitensi sono in costante aumento dall’inizio di maggio. Al 25 agosto, il multiplo prezzo/utili (P/E) forward per l’indice S&P 500 era pari a 22,24, appena al di sotto del picco post-pandemia registrato nell’agosto 2020 e del picco della bolla tecnologica del dicembre 1999.
Valutazioni così elevate sono sorprendenti perché le prospettive economiche degli Stati Uniti appaiono relativamente modeste. Secondo l’ultima indagine condotta da Bloomberg tra gli economisti, la crescita del prodotto interno lordo degli Stati Uniti dovrebbe essere inferiore alla media storica a lungo termine da quest’anno fino al 2027.

Intelligenza artificiale: gli investimenti stimolano la crescita

Oltre alle preoccupazioni per il forte aumento dei dazi, i settori dell’economia statunitense sensibili ai tassi di interesse hanno mostrato una significativa debolezza da quando la Federal Reserve ha aumentato i tassi nel 2022. Per 31 degli ultimi 33 mesi, l’indice delle condizioni manifatturiere dell’Institute for Supply Management è rimasto al di sotto di 50, un livello che indica una contrazione piuttosto che un’espansione. Un periodo così prolungato di debolezza del settore manifatturiero statunitense è senza precedenti al di fuori delle fasi di recessione. Anche il settore immobiliare ha registrato una notevole debolezza, poiché i tassi ipotecari sono rimasti ostinatamente elevati.

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D’altra parte, gli investimenti in AI hanno registrato un boom, trainati da quattro società tecnologiche a mega capitalizzazione note come “hyperscaler” (Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft). Le società che forniscono servizi per lo sviluppo dell’AI, come i produttori di semiconduttori e i fornitori di cloud computing, data center e apparecchiature di rete, hanno registrato una crescita eccezionale degli utili.
Finora, gli hyperscaler sono stati in grado di finanziare la spesa per l’IA con i propri flussi di cassa, quindi l’aumento dei tassi di interesse non ha rappresentato un ostacolo.

I fondamentali azionari sono solidi

Il settore in forte espansione dell’IA ha un peso molto maggiore nel mercato azionario statunitense rispetto ai settori sensibili ai tassi di interesse. Ciò significa che i fondamentali del mercato azionario statunitense possono essere solidi nonostante una crescita economica complessiva modesta.

Le stime degli utili futuri per l’S&P 500 sono aumentate costantemente dalla fine di maggio. Anche i risultati effettivi sono solidi. Gli utili dell’S&P 500 sono cresciuti del 10,25% nei 12 mesi terminati il 25 agosto e la crescita ha registrato un trend al rialzo da giugno.

Nel frattempo, gli indicatori di redditività dell’S&P 500 sono elevati e in aumento. Anche il rendimento del capitale proprio ha continuato a migliorare. Questi indicatori fondamentali confermano la sostenibilità del trend al rialzo degli utili.

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Conclusioni

Le valutazioni dell’azionario statunitense appaiono costose, ma sono sostenute da fondamentali solidi e in miglioramento. A nostro avviso, ciò significa che i rendimenti del mercato azionario possono rimanere elevati, a condizione che i fondamentali reggano. Tuttavia, se tali fondamentali dovessero indebolirsi, il potenziale rischio di ribasso sarebbe più significativo del normale.

Il nostro comitato di Asset Allocation mantiene attualmente un peso neutro nei titoli azionari statunitensi rispetto alle obbligazioni, nonostante le valutazioni elevate. Tuttavia, continueremo a monitorare attentamente i fondamentali sottostanti.

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