Commento GAM: gli MBS rappresentano una scelta d’investimento convincente

L’investimento in MBS è particolarmente interessante in quanto l’asset class sta maturando, rispetto ad altre, e offrono alcuni vantaggi unici. I fondamentali rimangono solidi, soprattutto nell’attuale difficile contesto macroeconomico e politico. La stabilità fornita dagli MBS è fondamentale per i portafogli degli investitori, in quanto offre una combinazione di diversificazione dal rischio societario, basse insolvenze e alti tassi di recupero in caso di insolvenza.

All’interno dell’asset class, gli MBS residenziali non-agency (RMBS) emessi prima della crisi creditizia del 2008-2009 beneficiano di un consistente cuscinetto di capitale proprio. Questo posizionamento difensivo consente agli investitori di ottenere rendimenti interessanti anche con un portafoglio conservativo. Gli RMBS offrono rendimenti significativamente più elevati rispetto ai Treasury statunitensi con scadenze simili, comprese le obbligazioni di agenzie di qualità superiore, nonché il debito non-agency. È possibile ottenere rendimenti interessanti senza dover sacrificare la qualità del credito.

Nel complesso, riteniamo che gli MBS rappresentino una scelta d’investimento convincente, in quanto offrono stabilità, rendimenti interessanti e bassa correlazione rispetto ad altre asset class. Riteniamo che gli spread degli RMBS dovrebbero rimanere stabili a partire dal 2025 e continuiamo a credere che gli spread degli RMBS non-agency, in particolare gli RMBS legacy, rimangano interessanti, soprattutto rispetto ad altri mercati come quello del credito societario negli Stati Uniti.

Concentrarsi sul settore residenziale, evitando centri commerciali e uffici.

Privilegiamo gli RMBS non-agency emessi prima della crisi del credito del 2008-2009, noti come Legacy RMBS. Questi titoli offrono un cuscinetto di capitale proprio più consistente rispetto ai mutui di recente emissione. Continuiamo a evitare i grandi centri commerciali al dettaglio e gli edifici per uffici, prevedendo ulteriori aggiustamenti del mercato a causa dei prestiti problematici irrisolti in queste aree.

Prospettive attuali del mercato MBS

Le nostre prospettive per il mercato immobiliare statunitense rimangono positive. Riteniamo che i prezzi delle case rimarranno stabili a causa della persistente mancanza di offerta e della continua domanda guidata dai cambiamenti demografici. Il tasso di case sfitte rimane vicino ai minimi storici, indicando una carenza di abitazioni disponibili. I dati economici più solidi del 2024 hanno dimostrato la resistenza dell’economia e dei consumatori statunitensi. La disoccupazione rimane bassa e il credito ipotecario sta dando buoni risultati, con una quota di mutui ipotecari pignorati inferiore allo 0,5%, livelli che non si vedevano da oltre 40 anni.