Ostrum AM: la fine dell’estate sulle due sponde dell’Atlantico

Negli USA…

Da quando Donald Trump è in carica, il grado di incertezza sulla politica di Washington è aumentato notevolmente. Secondo l’indice di incertezza politica degli Stati Uniti, il livello è quadruplicato dal 20 gennaio rispetto al periodo compreso tra il 1985 e il 19 gennaio 2025. L’introduzione dei dazi potrebbe essere individuata come una spiegazione a questo cambiamento. Ma è chiaro che si tratta di una proposta insufficiente, data la forma stessa della politica perseguita dalla Casa Bianca. Gli argomenti vengono affrontati uno dopo l’altro in modo a volte molto eterodosso, con il rischio di confondere gli analisti. Un argomento insegue l’altro, la stablecoin insegue i dazi doganali, che a loro volta hanno messo in secondo piano il voto sul bilancio… Non vediamo alcun motivo per cui questo modo di operare debba cessare. Il fallimento dei negoziati di pace in Ucraina durante l’incontro con Putin ad Anchorage genererà un nuovo tipo di rimbalzo su una questione ancora diversa.

La questione non è risolta, ma il terreno è occupato da un altro argomento. Questo potrebbe essere il caso dell’annuncio di una possibile tassa del 300% sui semiconduttori. Non possiamo dare per scontato che questa corsa alla trasformazione a tutti i costi finirà rapidamente. Ciò comporterà il persistere di un elevato livello di incertezza sulle regole del gioco attualmente in fase di definizione da parte della Casa Bianca. E tutto ciò non è di certo positivo per nessuno, anzi dannoso per il ciclo economico. Le aziende, anche quelle americane, non amano avere un orizzonte vago e opaco. Questo è un fattore che le incoraggia a rinviare i loro investimenti produttivi. Nella strategia statunitense, questo è probabilmente il fattore più dannoso per l’economia globale. Quando le regole sono ferme, tutti si adattano; quando cambiano continuamente, l’incentivo è ad aspettare.

In Europa…

La strategia del Vecchio Continente è cambiata rapidamente durante l’estate. Il rapporto Draghi aveva suscitato entusiasmo riguardo alla capacità dell’Europa di diventare più autosufficiente nella generazione di nuove entrate. L’insufficiente innovazione era la chiave per comprendere il ritardo dell’Europa e il rimedio per invertire la tendenza. La soluzione era rappresentata da investimenti pari al 5% del PIL. La mobilitazione di nuove risorse era la chiave per generare nuove entrate, una maggiore autonomia e la capacità di affrontare un mondo in evoluzione. Tuttavia, quest’estate il mondo è in parte cambiato. Gli europei hanno deciso di aumentare la loro spesa militare nell’ambito della NATO.

Dovranno acquistare più attrezzature dagli Stati Uniti. Al centro dell’innovazione negli anni ’60, il complesso militare-industriale si sta riformando oltreoceano. I sussidi militari hanno permesso innovazioni che sono state poi utilizzate nell’industria. Questa dinamica sarà molto più limitata in Europa. Di conseguenza, il potenziale di generazione di reddito aggiuntivo attraverso l’innovazione sarà inferiore alle aspettative. La debole crescita del reddito complessivo dovrà essere ripartita tra la popolazione attiva, che genera questo reddito, e il numero crescente di persone inattive. Ciò sarà fonte di tensione. Il secondo elemento è costituito dai negoziati commerciali con gli Stati Uniti. Oltre ai dazi doganali, l’Europa si è impegnata ad acquistare 750 miliardi di euro di gas naturale liquefatto nei prossimi tre anni.

L’impegno dell’Europa per una rapida decarbonizzazione non sembra più essere un obiettivo primario, anche se l’Europa, con la sua forte crescita nel settore delle energie rinnovabili, era in una posizione ottimale per raggiungere l’autonomia energetica. Questo obiettivo fondamentale non è più tale. L’investimento di 600 miliardi in un fondo sovrano americano rappresenta inoltre un terribile freno all’autonomia dei mercati dei capitali e all’autonomia europea. Il terzo elemento è l’incontro sull’Ucraina nello Studio Ovale dopo quello di Anchorage. Gli Stati Uniti e la Russia godono ora di buone relazioni di vicinato. L’assenza di un cessate il fuoco come prerequisito per i colloqui indica che la pace potrà essere raggiunta solo attraverso la divisione geografica. Questa è la posizione di Vladimir Putin. L’Europa è emarginata; non parteciperà ai prossimi incontri, ma sarà responsabile della sicurezza e della ricostruzione dell’Ucraina. L’Europa dovrà quindi mobilitare risorse significative per questo.

I contribuenti europei accetteranno questo sforzo quando la crescita dei redditi sarà limitata? L’Europa è indebolita in un mondo che si sta ricostruendo senza di lei. È necessaria una forte volontà politica per innovare, decarbonizzare e ripristinare una dinamica interna solida e meno dipendente dal resto del mondo. Si tratta di un nuovo quadro che deve essere definito molto rapidamente per evitare l’emarginazione dell’Europa, con il rischio di un drammatico smantellamento del continente.