Argentina, Trump in soccorso di Milei in vista delle elezioni

Questa settimana gli Stati Uniti hanno annunciato un sostegno eccezionale all’economia argentina, contribuendo a stabilizzarne i mercati finanziari. Questo arriva dopo un mese turbolento per i titoli di Stato argentini e il Peso, innescato da una battuta d’arresto inaspettatamente grave per il partito La Libertad Avanza del presidente Milei nelle elezioni regionali di Buenos Aires (PBA), dalle accuse di corruzione contro la sorella e consigliera più stretta del Presidente, Karina Milei (che lei nega), e da una svalutazione della valuta in vista delle elezioni nazionali di medio termine. Al centro del problema ci sono un Peso sopravvalutato e riserve in valute internazionali troppo basse. I prossimi passi saranno probabilmente quelli di adeguare la valuta per facilitare l’accumulo di riserve, ma ciò avverrà solo dopo le elezioni.

Le dichiarazioni dell’amministrazione statunitense, comprese quelle del Segretario al Tesoro, Scott Bessent, e del Presidente Trump, sono state particolarmente forti. Hanno affermato che “tutte le opzioni” sono sul tavolo. Nello specifico, gli Stati Uniti e l’Argentina sono attualmente in trattativa per una linea di swap da 20 miliardi di dollari. Bessent ha anche affermato che gli Stati Uniti sono pronti ad acquistare le obbligazioni argentine in dollari statunitensi (primarie e secondarie). Tuttavia, i dettagli di queste misure devono ancora essere confermati. Inoltre, la Banca mondiale ha promesso il proprio sostegno al Paese, con uno stanziamento iniziale fino a 4 miliardi di dollari, di cui 2,5 miliardi già previsti nell’ambito di un pacchetto più ampio da 12 miliardi di dollari annunciato ad aprile.

Segnali forti, ma tempistiche e attuazione meno chiare

Le dichiarazioni di sostegno hanno già avuto un effetto stabilizzante sui mercati obbligazionari sovrani argentini e sul Peso, riducendo la pressione sulle riserve valutarie internazionali e alleviando le preoccupazioni sulla capacità di pagamento a breve termine. Tuttavia, il problema principale – un Peso sopravvalutato che ostacola l’accumulo di riserve – non è stato risolto. Uno degli impegni richiesti per ottenere il sostegno degli Stati Uniti potrebbe benissimo essere quello di passare a un tasso di cambio più flessibile dopo le elezioni. Ciò era già previsto prima delle recenti turbolenze.

Oltre al sostegno degli Stati Uniti, i mercati hanno trovato conforto nella decisione di Milei di eliminare le tasse sulle esportazioni (precedentemente al 27%) su alcuni prodotti agricoli per incoraggiare gli agricoltori a vendere i loro dollari alla banca centrale. Nel frattempo, è molto chiaro che l’ancora fiscale rimane un pilastro centrale del programma di stabilizzazione.

È altamente probabile che gli Stati Uniti richiedano qualcosa in cambio di qualsiasi sostegno fornito. Ciò può avvenire sul fronte politico (ad esempio con una maggiore flessibilità del tasso di cambio dopo le elezioni) o attraverso alcune partnership strategiche in settori chiave dell’economia argentina (energia, litio e altri minerali critici). Chiaramente, anche il settore privato statunitense sta segnalando la volontà di investire in Argentina a condizione che Milei ottenga un risultato elettorale adeguato a medio termine. Sono probabili anche misure volte a ridurre l’influenza della Cina nel Paese.

In attesa delle elezioni

Le prossime elezioni in Argentina, che si terranno il 26 ottobre, rivestono un’importanza significativa nel determinare l’equilibrio di potere all’interno del governo, in particolare per quanto riguarda la capacità del presidente Milei di mantenere i propri poteri di veto. Il governo argentino opera con un Congresso bicamerale, composto da due camere: il Senato (la Camera alta) e la Camera dei deputati (la Camera bassa).

Affinché il presidente Milei possa bloccare efficacemente la legislazione del Congresso, dovrebbe assicurarsi un numero sufficiente di voti in almeno una di queste camere. Nello specifico, avrebbe bisogno di oltre il 33% dei voti nella Camera bassa per mantenere intatta la sua capacità di veto. Ciò significa che, anche se non dispone della maggioranza, avere più di un terzo dei seggi gli consentirebbe di impedire il superamento dei suoi veti e di portare avanti molte delle sue politiche di riforma.

Nonostante il risultato negativo per il partito di Milei nelle recenti elezioni nella provincia di Buenos Aires (PBA), dove il suo partito è stato sconfitto con un margine maggiore del previsto, si ritiene ancora molto probabile che riuscirà a ottenere il sostegno necessario alla Camera bassa nelle elezioni nazionali. Pertanto, non si prevede un cambio di governo e ci aspettiamo di vedere Milei come presidente nei prossimi due anni con una governabilità non troppo dissimile da quella di quest’anno, che dipende dal raggiungimento di alleanze con l’opposizione centrista e alcuni dei peronisti più moderati.

Riteniamo che Milei sia in realtà più pragmatico di quanto suggerisca la sua reputazione e che sarà in grado di costruire le alleanze necessarie per migliorare il suo risultato nelle elezioni di medio termine di ottobre e, cosa importante, per ottenere il sostegno alle riforme e mantenere i veti dopo le elezioni. Nel sistema presidenziale argentino, il presidente ha a disposizione molti strumenti per incentivare il sostegno. Ci aspettiamo che faccia tutto il necessario.