UBP: i rialzi dell’oro sono destinati a proseguire. Ecco perché

Manteniamo un posizionamento positivo sull’oro, che riflette l’ampliamento della base di investitori e il suo ruolo costante nella diversificazione del portafoglio. Dopo un anno eccezionale come il 2025, in cui l’oro ha registrato un aumento di circa il

70% e ha ottenuto una delle performance più solide dagli anni ’70, prevediamo che i rendimenti torneranno alla normalità nel 2026. Sebbene sia improbabile che si ripetano i guadagni dello scorso anno, le prospettive per l’oro rimangono favorevoli, sostenute da diversi fattori:

Nel 2025 le banche centrali hanno continuato ad aumentare le loro riserve auree, con la maggior parte delle stime che indicano un aumento di circa 850 tonnellate nel corso dell’anno. Tale quantità è stata leggermente inferiore alla media annuale degli acquisti dal 2022. Le stime di consenso indicano che le banche centrali dovrebbero continuare ad acquistare oro a un ritmo di circa 800 tonnellate nel corso del 2026, pari a circa il 26% della produzione mineraria annuale. Gli acquisti delle banche centrali riflettono una tendenza a lungo termine alla diversificazione del portafoglio tra i gestori delle riserve e prevediamo che questo trend continuerà ancora per diversi anni, il che implica che l’oro beneficerà di un solido profilo di domanda sottostante.

Nel 2025, gli investitori retail hanno aumentato in modo significativo le loro allocazioni in oro. Solo nel quarto trimestre, gli ETF orientati al retail hanno registrato afflussi pari a oltre 280 tonnellate di acquisti, superando la domanda delle banche centrali. Prevediamo che l’incremento di allocazione sui metalli preziosi sarà un forte driver all’aumento dei prezzi nel 2026. Per la combinazione della domanda delle banche centrali e degli investitori retail, la curva della domanda globale potrebbe spostarsi sostanzialmente verso l’alto, sostenendo così i continui aumenti dei prezzi.

Nel 2025, l’oro ha offerto significativi vantaggi agli investitori in termini di diversificazione del portafoglio, poiché il metallo giallo ha mostrato correlazioni relativamente basse con le altre principali asset class. Ciò è stato particolarmente evidente durante il calo dei mercati ad aprile, a seguito degli annunci sui dazi del presidente degli Stati Uniti Trump. Riteniamo che le preoccupazioni relative alla diversificazione del portafoglio dovrebbero essere un forte motore della domanda, dati i profili di valutazione elevati in molti altri mercati.

Nel 2025 la Federal Reserve statunitense ha ridotto il tasso sui fondi federali e le stime di consenso derivate dalla curva OIS (Overnight Index Swap) indicano che gli investitori prevedono ulteriori tagli dei tassi di circa 75 punti base nel 2026. Questi tagli dovrebbero ridurre il profilo dei tassi di interesse reali negli Stati Uniti. Tale sviluppo è normalmente positivo per l’oro, che mostra una correlazione negativa con l’andamento dei tassi di interesse reali. Altre grandi banche centrali hanno continuato a ridurre i propri profili dei tassi di interesse nel 2025 e il risultato è che il contesto monetario generale rimane favorevole per l’oro all’inizio del 2026.

La maggior parte delle economie avanzate presenta livelli di indebitamento estremamente elevati e sta compiendo pochi sforzi concreti per ridurre il profilo complessivo del debito sovrano. Attualmente, il disavanzo non mostra segnali di rallentamento, il che significa che sia il deficit fiscale che i livelli di indebitamento sono destinati a continuare a crescere. Ciò è positivo per l’oro e anche piccole riallocazioni dai mercati dei titoli di Stato verso l’oro possono avere un impatto significativo sui prezzi. Le tensioni tra Stati Uniti e Cina sono destinate a persistere. La tendenza di fondo verso un mondo più multipolare è favorevole all’oro, dato il potenziale di conflitti commerciali, interruzioni della catena di approvvigionamento e aumento dell’inflazione nel tempo. Riteniamo che si tratti di un trend lungo termine, che persisterà nel 2026 e negli anni a venire.