Azionario globale, da 2023 sorprese positive. Le migliori opportunità in AI e life-science

Dato il deterioramento del quadro degli utili a livello globale e la solida alternativa rappresentata dall’aumento dei rendimenti obbligazionari, pochi esperti hanno scommesso sulle azioni globali dopo un anno traumatico come il 2022 per gli investitori. E dato che il primo trimestre è stato segnato dal crollo di diverse banche, ancora meno osservatori erano pronti a lanciarsi sull’asset class. Tuttavia, il sentiment ha iniziato a cambiare quando gli utili globali hanno toccato il fondo tra maggio e luglio, in particolare grazie allo spettacolare contributo del settore tecnologico. Sebbene l’MSCI AC World abbia registrato un rendimento del 15% da un anno all’altro (YTD, al 30 agosto), è stato prevalentemente trainato dall’eccezionale performance di un ristretto numero di large cap e continua a scambiare appena in linea con la propria storia di valutazioni, lasciando un potenziale di rialzo sotto la superficie.

L’intelligenza artificiale – l’elefante nella stanza – continuerà ad affascinare gli investitori. Nel breve termine, cercheremmo di esporci alle società che consentono la modernizzazione dei data center, un mercato destinato a crescere di oltre il 10% all’anno nel corso del decennio, da ben prima che gli investitori sentissero parlare di ChatGPT e Bard. Oltre a Nvidia, si possono ancora trovare candidati interessanti nel segmento dell’hardware (potenza di calcolo, archiviazione dati e networking). Ma anche i titoli industriali che forniscono apparecchiature di raffreddamento, UPS (Uninterrupted Power Supply) o dispositivi di commutazione per i data centers beneficeranno di questa tendenza. A lungo termine, gli investitori dovrebbero anche cercare di puntare su società di software che sviluppino applicazioni interessanti per gli utenti. Data l’incertezza sui futuri vincitori in questo segmento, sceglieremo i titoli in base alla loro capacità di innovare (ossia: R&S sulle vendite) e privilegeremo le aziende redditizie con una gestione disciplinata rispetto ai titoli di concetto.

Inoltre, vorremmo guardare a un segmento che ha sottoperformato nell’ultimo anno nonostante sia un beneficiario a lungo termine di tendenze secolari come l’invecchiamento della popolazione e l’aumento del numero di procedure mediche: life-science e diagnostica. Dopo una difficile stagione dei bilanci, ancora parzialmente influenzata dalla perdita dei ricavi straordinari dovuta al Covid, ci aspettiamo che il segmento mostri una stabilizzazione dei fondamentali. Nel 2023 diversi titoli di alta qualità del settore hanno tipicamente risentito di questo effetto base sfavorevole e ora scambiano a sconto rispetto alla media storica. Con sempre più promesse da parte dei candidati alle presidenziali statunitensi di regolamentare le grandi società farmaceutiche, questo segmento potrebbe diventare un rifugio sicuro nel settore sanitario. A lungo termine, le iniziative farmaceutiche che trattano il diabete e l’obesità offriranno una crescita superiore, dato l’aumento strutturale di queste condizioni mediche a livello globale, ma aspetteremmo punti di ingresso più interessanti visti gli attuali livelli di valutazione.

In definitiva, continueremo a scegliere le società in base alla loro capacità di creare valore, che valutiamo prevedendo come riferimento il loro cash flow return on investment (CFROI®). Il mantenimento di questa disciplina è fondamentale per selezionare i vincitori a lungo termine ed evitare le trappole. In un mercato spesso circondato da clamore e rumore, ci permette di concentrarci su ciò che conta: l’azienda investe saggiamente per generare ulteriori flussi di cassa futuri ed è in grado di coprire il costo del capitale in modo sostenibile.