Ecco come sfruttare la volatilità con Trump 2.0
Le aspettative prezzate dalle curve forward del mercato monetario per Fed e Bce, a nostro avviso, sono vicine al valore equo. Tuttavia, l’equilibrio dei rischi in Europa si basa su ulteriori tagli da parte della Bce e su un tasso Repo terminale al di sotto del 2%, mentre negli Stati Uniti riteniamo che i rischi siano orientati verso meno tagli e persino la possibilità che la Fed non tagli nuovamente i tassi nel 2025.
Negli Stati Uniti l’inflazione sarà persistente, soprattutto se il programma tariffario di Trump sarà aggressivo e vedremo aumenti sostanziali dei dazi su Europa e Cina. L’economia statunitense sta continuando ad avere uno slancio positivo e il programma economico di Trump ha migliorato il sentiment negli Stati Uniti. C’è più rischio di crescita al rialzo che al ribasso.
In Europa, le prospettive sono molto più difficili e incerte. Molto dipenderà dall’esito delle elezioni in Germania e da quanto a lungo il governo francese riuscirà a rimanere in carica. L’evoluzione della situazione in Ucraina è un fattore importante per i prezzi del petrolio e per il sentiment in Europa. La gamma di risultati qui è molto più ampia che negli Stati Uniti. A causa della mancanza di slancio nell’economia europea e dell’elevato livello di incertezza, riteniamo che il rischio sia quello di un numero maggiore, piuttosto che minore, di tagli dei tassi.
Gli effetti di Trump 2.0
In questa fase iniziale, la gamma di risultati della politica tariffaria statunitense è estremamente ampia. Nei primi giorni della sua presidenza, Trump ha usato la minaccia dei dazi come strumento per estorcere ai suoi vicini concessioni in materia di sicurezza, questioni legate alla droga e immigrazione.
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Da un lato, la natura transazionale delle azioni di Trump e la sua disponibilità a fare immediatamente marcia indietro sull’effettiva applicazione dei dazi possono essere considerate positive. Tuttavia, il fatto che sia stato disposto a minacciare livelli molto elevati e punitivi di dazi su paesi che dovrebbero essere amici e alleati degli Stati Uniti è preoccupante.
In ultima istanza, la minaccia più grave arriverà se, come ci aspettiamo, Trump cercherà di utilizzare i dazi per generare entrate attraverso il processo di bilancio come compensazione per i tagli fiscali. L’ordine esecutivo di indagare sull’istituzione di un servizio di entrate esterne è istruttivo. Se ciò accadrà, i dazi saranno permanenti e molto più dannosi a lungo termine.
Le opportunità nel reddito fisso
Al momento, siamo abbastanza neutrali sulle prospettive generali top-down per la duration nei mercati globali del reddito fisso. Tuttavia, in termini di valore relativo, abbiamo una maggiore convinzione. Recentemente abbiamo aperto una posizione di short duration sui Treasury USA a 10 anni, rispetto a una corrispondente posizione di long duration sui Bund tedeschi a 10 anni. Continuiamo a vedere una pressione al rialzo sui titoli di Stato giapponesi, poiché l’aumento dei salari e la maggiore consapevolezza di pressioni inflazionistiche più persistenti stanno inducendo la Banca del Giappone a normalizzare la politica monetaria a un ritmo più rapido. Prevediamo che i JGB a 10 anni continueranno a salire verso l’1,50%.
Guardando invece alle obbligazioni societarie, nel breve termine rimangono interessanti dal punto di vista tecnico, con una forte domanda di nuove emissioni. Tuttavia, molto dipenderà dall’agenda economica di Trump e gli esiti potrebbero essere molto diversi, quindi al momento siamo relativamente neutrali in questo segmento.
In generale, i mercati saranno più irregolari, casuali e caotici ora che Trump è alla Casa Bianca. Anche questo elemento deve essere considerato nel contesto della gestione del rischio. A livello di singoli posizionamenti, è necessaria una maggiore cautela sui livelli di ingresso, una minore avidità sulla presa di profitto e assumere posizioni di dimensioni più ridotte. Il posizionamento del rischio sarà probabilmente più tattico che strutturale a breve termine.
Articolo pubblicato con l’ausilio del sistema di Redazione AI AGENTICA di Datamoney, e supervisione umana finale.Le notizie più lette su LaMiaFinanza
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