BCE, la decisione finale è in bilico

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La prossima riunione di politica monetaria della BCE comporterà probabilmente un vivace dibattito se sia meglio saltare o procedere a un ulteriore rialzo dei tassi di 25 pb a settembre. Sebbene i dati retrospettivi siano a favore di un ulteriore aumento dei tassi, gli indicatori prospettici suggeriscono che una pausa in questo momento potrebbe essere prudente.

Per esempio, l’inflazione complessiva di agosto è scesa meno del previsto e l’inflazione di fondo rimane elevata, al di sopra del 5%. Con ulteriori pressioni sui prezzi dell’energia, è probabile che l’inflazione scenda più lentamente verso l’obiettivo del 2% fissato dalla BCE.

Detto questo, ci sono segnali preoccupanti di indebolimento dell’attività economica. La domanda di credito è in netto calo. Il settore manifatturiero è in calo dall’inizio dell’anno e gli indicatori prospettici suggeriscono che questa tendenza è destinata a continuare. Anche il settore dei servizi mostra consistenti segnali di indebolimento dalla primavera. Il mercato del lavoro si sta raffreddando. Tutto ciò è coerente con il fatto che l’aumento dei tassi di interesse si ripercuote sull’economia reale – e infine sull’inflazione – con un certo ritardo.

Una pausa ora consentirebbe alla BCE di valutare l’impatto dei passati rialzi e, qualora ne fossero necessari di ulteriori, questi potrebbero essere effettuati nel corso dell’anno. Tuttavia, poiché si prevede che l’inflazione di fondo anno su anno si ridurrà nell’ultimo trimestre di quest’anno a causa degli effetti di base, i falchi del Consiglio Direttivo potrebbero considerare questa riunione come l’ultima possibilità di imporre un ultimo rialzo dei tassi. La decisione finale è in bilico.

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Katharine Neiss

Chief European economist di PGIM Fixed Income
PGIM

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