5 potenziali sorprese dall’America

Editor - LMF - 15/01/2025 11:12:39

Come ebbe modo di affermare l’ex primo ministro del Regno Unito, Harold McMillan, nei lontani anni Sessanta, gli eventi imprevisti sono una costante spina nel fianco per coloro che fanno previsioni basandosi sui dati attualmente in loro possesso. Tenendo a mente questo e l’incertezza attorno all’agenda del nuovo presidente statunitense Donald Trump (e soprattutto su quante misure riuscirà effettivamente a realizzare), la nostra strategia per il 2025 sarà quella di cercare delle aree in cui i largamente anticipati effetti della politica del tycoon potrebbero non essere stati interpretati nel modo corretto.

Piuttosto che prendere una posizione basandoci sulle probabilità di un aumento dei dazi doganali o di un taglio delle tasse alle imprese, riteniamo sia più produttivo cercare le prove di una fiducia eccessiva o mal riposta del mercato sulle conseguenze economico-finanziaria che potrebbe avere il nuovo corso degli Stati Uniti.

Per questo, a seguire riportiamo cinque esempi di potenziali sorprese tracciate da LGIM, che potrebbero verificarsi nel 2025 e che potrebbero avere un effetto dirompente, in quanto non adeguatamente scontate.

L’impatto delle tariffe viene sottostimato

Dal punto di vista dei prezzi, appare evidente che il mercato si sta già misurando con le tariffe doganali. Tra giugno e novembre dello scorso anno, le realtà più sensibili a queste ultime hanno ceduto il 15%; da settembre, lo spread tra i Treasury e i bund tedeschi si è ampliato di 50 punti base e, a differenza di quanto osservato in Uk e in Europa, l’inflazione statunitense ha subito un’inversione della curva. Tutto ciò è avvenuto in un contesto in cui si è diffusa la convinzione che l’impatto delle tariffe fosse stato sottovalutato; opinione con cui, tra l’altro, siamo d’accordo.

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La dominazione del dollaro deluderà le aspettative

Una delle idee che si sono più diffuse è che un aumento delle tariffe implica un rafforzamento del dollaro, dato che le i movimenti delle valute estere causeranno un riequilibrio delle tratte commerciali in risposta a prezzi relativamente più alti e a una crescente pressione dei tassi dovuta all’inflazione in ascesa. Tuttavia, noi riteniamo che questa teoria non tenga in considerazione l’impatto derivante dai cambiamenti nei flussi di capitale. Non bisogna mai dimenticare che negli Stati Uniti la bilancia commerciale è in deficit e quindi è un paese che ha sempre bisogno di importare dall’estero; una necessità che potrebbe diventare problematica qualora gli Usa fossero esclusi dai traffici commerciali.

I rendimenti di lungo termine saliranno repentinamente

Come LGIM, ci concentriamo sulla duration di breve termine di fine anno, poiché la speculazione può basarsi su ciò che la nuova amministrazione significherà per l’inflazione e le prospettive fiscali. Ma intendiamo riportare tale posizione verso una prospettiva più strutturalmente positiva una volta effettuato il ripristino delle aspettative. L’irripidimento della curva potrebbe sbloccarsi nel corso dell’anno.

Sovraperforance dell’area EAFE

Se da un lato si è diffusa la convinzione che le imprese Usa registreranno performance superiori alla media, allo stesso tempo i mercati si stanno preparando al peggio in Europa, Australia ed Estremo Oriente. Ma poiché non ci sono molti fattori che possono impedire sorprese positive, cercheremo di aggiungere maggiore esposizione al rischio nelle azioni non statunitensi dove vediamo opportunità. È probabile che il Giappone sia in cima a questa lista. L’attrattiva del Paese del Sol Levante per gli investitori è contenuta, eppure, la redditività aziendale ha registrato una notevole tendenza al rialzo.

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Le rinnovabili superano le aspettative

Secondo alcune previsioni, Trump potrebbe prendere di mira l’Inflation Reduction Act, una norma che ha dato una forte spinta agli Stati Uniti nel campo delle energie rinnovabili. Tuttavia, sussistono anche fattori che portano a credere che certi legislatori repubblicani non vorranno abolirlo, o almeno non completamente. Infatti, numerosi posti di lavoro sono stati creati in giurisdizioni controllate dal GOP e, soprattutto, vi sono progetti già avviati che devono ancora portare i loro benefici e a cui rinunciare sarebbe controproducente.

Infine, un altro trend da osservare attentamente riguarda i mercati privati e gli effetti a catena per la loro controparte pubblica. In particolare, i prestiti a leva usati come una fonte di capitale non bancario alternativa da alcuni nomi dell’high yield e i fondi del venture capital che generano innovazione stanno dando vita a una dinamica positiva.

Guardando ai portafogli multi-asset, i private market possono aumentare la diversificazione e, al tempo stesso, corrispondere remunerazioni per l’illiquidità e la complessità. Pertanto, possono anche permettere a un investitore di trarre beneficio da periodiche discrepanze nei prezzi rispetto alla controparte pubblica e dare la possibilità di esporsi a temi d’investimento molto interessanti come gli alloggi a buon mercato e l’infrastruttura dei trasporti.

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