Eurozona, inflazione: dettagli danno il via libera a ulteriori tagli da parte della Bce

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L’inflazione complessiva dell’area euro è persistente, ma i dettagli sono migliori del previsto e forniscono il via libera a ulteriori tagli da parte della Bce.

L’inflazione complessiva misurata sullo IAPC nell’area euro è aumentata del 2,4% a febbraio. L’inflazione core CPI è aumentata del 2,6%. Questi valori rappresentano un leggero miglioramento rispetto ai dati di gennaio. Ma sono migliorati meno di quanto previsto dai mercati finanziari. Nel complesso, l’inflazione risulta più vischiosa del previsto, ma quello che contano sono i dettagli. L’inflazione dei servizi continua a essere vischiosa, ma sta finalmente scendendo, con una percentuale del 3,7% su base annua a febbraio, il primo segnale di disinflazione nei servizi dal novembre 2023.

Gli indicatori prospettici dell’inflazione dei servizi suggeriscono che la disinflazione continuerà. Gli indicatori dell’inflazione dei servizi a breve termine, come il PMI e le indagini della Commissione europea, suggeriscono che l’inflazione dei servizi continuerà a mantenere questi livelli più bassi o diminuirà leggermente nel breve termine. A medio termine, l’inflazione salariale è il più importante fattore predittivo dell’inflazione dei servizi. Il tracker dei salari di gennaio per l’area euro è sceso al 2,6%, in forte calo rispetto al 2024. Ciò è in linea con molte informazioni che indicano che le pressioni salariali nell’area euro stanno diminuendo rapidamente. Ciò porterà alla fine a una riduzione dell’inflazione dei servizi e i dati di oggi sono la prova che la narrativa sulla disinflazione dei servizi si sta svolgendo come previsto.

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Credo che la Bce continuerà a tagliare, con un tasso terminale dell’1,5% quest’anno. Sebbene la crescita nel primo trimestre sarà resiliente a causa dell’anticipazione degli investimenti in questa fase, prima che i dazi statunitensi vengano implementati, in realtà è solo una quantità di domanda presa in prestito dal futuro. Ciò potrebbe significare che la crescita per il resto di quest’anno sarà più debole del previsto. Inoltre, un accordo di pace europeo e i rinnovati flussi di gas russo potrebbero portare a una significativa disinflazione in Europa. Infine, permane il rischio di una forte interruzione dell’attività a causa dei dazi statunitensi. Insieme alla disinflazione interna osservata oggi, le circostanze avverse nella seconda metà dell’anno indurranno la Bce a portare i tassi all’1,5% entro la fine dell’anno.

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Tomasz Wieladek

Economista internazionale
T. Rowe Price

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