Inflazione debole in Francia e Spagna suggerisce tagli maggiori del previsto per la Bce

Tomasz Wieladek - 28/03/2025 11:51:02

Il Consiglio direttivo della Bce continua a dipendere dai dati. La decisione di aprile dipende da diversi dati principali: PMI di marzo, la guerra commerciale USA-UE, la disinflazione dell’IPC di marzo, e l’inasprimento delle condizioni di prestito nell’indagine sui prestiti bancari. Tre di queste quattro condizioni sono già soddisfatte. I PMI di marzo sono stati più deboli nel settore dei servizi, che è quello che interessa alla Bce. È ormai evidente che gli Stati Uniti e l’Unione Europea si stanno dirigendo verso una probabile guerra commerciale prolungata. Inoltre, i dati sull’inflazione di Francia e Spagna di questa mattina hanno dimostrato che la disinflazione è ormai ben avviata, con un’inflazione complessiva che probabilmente non raggiungerà l’obiettivo del 2% quest’anno. A gennaio e febbraio, una serie di aumenti dei prezzi dei servizi regolamentati ha probabilmente offuscato il quadro generale dell’inflazione. I dati sull’inflazione di marzo sono stati una prova a sostegno della tesi della Bce, che prevedeva una disinflazione per quest’anno, che probabilmente si realizzerà, visti i dati di oggi significativamente sottotono rispetto alle aspettative in Francia e Spagna.

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Anche se le aspettative di inflazione a un anno della Bce per febbraio sono salite al 2,6% questa mattina, la Banca centrale europea probabilmente le esaminerà. Le aspettative d’inflazione a un anno seguono spesso i dati d’inflazione effettivi di quel mese, poiché le famiglie tendono a riferire le loro aspettative a un anno come se le sentissero ora. È probabile che, con la disinflazione in corso, le aspettative di inflazione continuino a scendere.

Nel complesso, i dati odierni sostengono la tesi della Bce secondo cui la disinflazione è in atto e non si riuscirà a raggiungere l’obiettivo del 2%. Ciò significa che la funzione di reazione della Bce può ora attribuire maggior peso alla debolezza della crescita come determinante dell’inflazione. Inoltre, nei prossimi 3-6 mesi si prospettano molti shock negativi per la produzione. La guerra commerciale tra Stati Uniti e Unione Europea sarà probabilmente uno shock negativo per la crescita dell’area euro. A meno che la Commissione europea non aumenti i dazi sulle importazioni di energia dagli Stati Uniti, cosa improbabile, l’effetto netto è sempre quello: i dazi porteranno a una crescita significativamente negativa nell’Eurozona. Sebbene la Germania abbia annunciato un ampio pacchetto fiscale, gli effetti sulla crescita della spesa pubblica per infrastrutture e difesa si vedranno non prima del 2026. Ciononostante, l’aumento previsto della spesa ha già portato a un forte incremento dei rendimenti dei Bund, inasprendo di fatto le condizioni finanziarie.

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Nel complesso, i dati sull’inflazione di oggi consentono alla Bce di dare maggior peso alla crescita nella sua funzione di reazione. Data l’entità degli shock negativi sulla crescita che l’area euro sta subendo, la Bce continuerà a tagliare ad ogni riunione fino a raggiungere l’1,75%, al di sotto del tasso neutrale del 2%. Se alla fine la Bce taglierà più di così, dipenderà dall’entità dei dazi statunitensi che entreranno in vigore il 2 aprile.

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