L’attenzione ritorna alle Banche Centrali

Mark Holman - 11/06/2018 09:19:31 (updated 02/09/2019 11:45:41)

Dopo la settimana più frenetica dell’anno, una relativa calma è stata ripristinata, almeno temporaneamente, sui mercati. L’attenzione si sta ora spostando dal caos politico in Italia e, in misura minore, in Spagna, per tornare alla politica generale delle banche centrali. Questa settimana si terranno due riunioni delle principali banche centrali.

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In primo luogo, mercoledì avremo la decisione sui tassi del Federal Open Market Committee seguita dalla conferenza stampa di Jerome Powell. Secondo Bloomberg, nel momento in cui scriviamo questa nota, un aumento di 25 bps costerebbe l’82%. Siamo d’accordo con questo punto di vista, data la perdurante forza dell’economia. In effetti, il report sulla disoccupazione statunitense di venerdì scorso, che è inequivocabilmente positivo, dovrebbe eliminare i dubbi dei membri del Federal Open Market Committee che ancora non si erano schierati.

Quindi, mentre il prossimo aumento è già stato prezzato, e quindi in gran parte non è un evento, la nostra attenzione rimane focalizzata sulla forma della curva dei rendimenti e su quanto i membri del Federal Open Market Committee si concentrino su di essa. Settimana scorsa lo spread tra i rendimenti a 2 anni e quelli a 10 anni ha superato i 42 bps, il che rappresenta la curva più piatta dal 2007. È interessante notare che l’ultima volta che la Fed ha camminato con una curva così piatta è stata nel giugno 2006, e questo si è rivelato essere il loro ultimo in una serie di 17 rialzi in due anni. Se la Fed attuasse l’aumento questa settimana, sarebbe solo il settimo di questa serie, ma la curva è già a un livello altrettanto piatto rispetto al 2006. Ascolteremo quindi con molta attenzione la conferenza stampa, poiché dubitiamo seriamente che il Federal Open Market Committee sarà disposto a portare a termine tutti gli aumenti che i suoi membri stanno attualmente programmando, soprattutto se questo slancio di appiattimento dovesse continuare.

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Proveranno a discutere il lungo termine più alto della curva commentando l’assenza di un premio a termine, o suggeriranno di tenere a bada gli aumenti, mentre la curva è così piatta e consente all’inflazione di andare leggermente oltre? Questi saranno i messaggi chiave per determinare come gli investitori dovrebbero posizionarsi lungo la curva dei rendimenti.

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Inoltre giovedì avremo la conclusione della riunione del Consiglio direttivo della BCE di giugno. Anche se non è previsto alcun cambiamento di politica, sappiamo che questo mese parleranno della fine del loro programma di acquisto di beni (APP). Prevediamo che i 30 miliardi di euro mensili di acquisti saranno ridotti alla fine di settembre, prima che cessino completamente alla fine del 2018. Anche in questo caso si tratta di un ampio consenso sul mercato, che tuttavia concentrerà l’attenzione degli investitori sulle tecniche di mercato che sono state distorte nel periodo in cui la BCE stava ampliando il proprio bilancio. È importante notare, tuttavia, che il bilancio rimarrà invariato e che le scadenze continueranno ad essere reinvestite. Tuttavia, senza dubbio ciò avrà un impatto sui Titoli di Stato della zona euro e NON sarà positivo, e date le turbolenze in Italia della scorsa settimana i tempi dal punto di vista del BTP non sono ideali per il Tesoro italiano e il suo nuovo governo.

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Ci aspettiamo che a Mario Draghi vengano poste alcune domande difficili sull’Italia, sul fatto se le recenti turbolenze politiche abbiano influenzato il loro processo decisionale – anche se lui è abbastanza bravo a spazzarle via.

Forse più interessante sarà il periodo di tempo in cui i tassi rimarranno invariati dopo la fine del programma di acquisto. Il tempo è stato finora tempo “considerevole”, che i mercati hanno interpretato come circa 6 mesi, questo significherebbe che molto probabilmente siamo ancora a circa 12 mesi di distanza dal primo aumento nella zona euro.