Amundi: Elezioni europee. Prospettive per l’Europa e la Francia

Qual è la prospettiva macroeconomica dell’Europa?

Le elezioni si sono svolte in un contesto economico chiaramente in miglioramento, dopo una recessione tecnica nella seconda metà del 2023. Gli indicatori principali e i sondaggi indicano sempre più un miglioramento nella seconda metà di quest’anno.

Prevediamo una crescita della zona euro dello 0,8% nel 2024 e dell’1,2% nel 2025. L’occupazione è aumentata dello 0,3% nel primo trimestre, confermando che il mercato del lavoro ha continuato a restringersi, con le aziende che conservano forza lavoro in previsione di una ripresa della crescita.

Tuttavia, ci sono notevoli differenze tra paese e paese e tra settore e settore. La Germania probabilmente sarà il principale fanalino di coda quest’anno a causa di deboli investimenti ed esportazioni. Paesi come la Spagna dovrebbero andare meglio. I servizi stanno migliorando mentre il settore manifatturiero rimane sotto pressione. L’unica eccezione è la Spagna, che si espande sia nel settore manifatturiero che nei servizi. Nel 2025, prevediamo una ripresa più diffusa nella zona euro, sostenuta da un miglioramento del potere d’acquisto e dall’allentamento delle condizioni finanziarie.

Le elezioni anticipate in Francia: La decisione del presidente Macron di tenere elezioni ora potrebbe avere alcuni vantaggi nel tentativo di perseguire una politica interna più stabile, con maggiore cooperazione da parte dei partiti di opposizione non di estrema destra. Inoltre, potrebbe beneficiare di una potenzialmente migliore affluenza alle urne nelle elezioni nazionali, che sono molto diverse da quelle europee. Se l’estrema destra riuscirà a ottenere una maggioranza di governo (e la carica di Primo Ministro), sarà il Presidente a presiedere la politica estera, europea e di difesa della Francia. Infatti, la politica estera e le questioni militari sono di “domaine reserve” del Presidente francese e quindi è prevista stabilità in questi ambiti, indipendentemente dall’esito delle elezioni. Il Presidente francese è anche una figura chiave per le nomine delle posizioni esecutive di alto livello nel settore pubblico in Francia. Controlli e bilanci, la Corte Costituzionale e la giurisdizione amministrativa, e il Senato a maggioranza di centrodestra controlleranno le decisioni del governo per garantire che rispettino la Costituzione, le convenzioni internazionali, le obbligazioni europee e legali a cui la Francia ha aderito, nonché le agenzie pubbliche indipendenti incaricate delle libertà civili.

Quali sono le implicazioni per i mercati francesi e l’euro?

Questa improvvisa chiamata per elezioni anticipate da parte del presidente Emmanuel Macron ha creato una certa volatilità, sia nei mercati azionari che in quelli a reddito fisso in Francia. Le azioni francesi potrebbero sottoperformare rispetto alle loro controparti europee brevemente durante questa fase di incertezza.

Nel reddito fisso, i mercati hanno già parzialmente valutato il deterioramento della situazione di bilancio della Francia e i mercati del debito pubblico francese sono molto liquidi. Potremmo assistere a un allargamento degli spread dei titoli francesi rispetto ai bund tedeschi. I mercati probabilmente guarderanno ai risultati del primo turno di elezioni il 30 giugno e al secondo turno il 7 luglio. Pertanto, i mercati saranno probabilmente in una fase di attesa, prima di salire o scendere successivamente. La volatilità dovrebbe diminuire quando la situazione politica diventerà più chiara.

Sull’euro, siamo cauti a breve termine, ma non vediamo una debolezza strutturale. A causa della recente instabilità politica, la volatilità è aumentata e il sentiment è diventato negativo. Di conseguenza, l’euro è diminuito. Guardando avanti, la valuta è intrappolata tra l’alta incertezza politica e le divergenze tra Fed e BCE nel breve termine. Pertanto, il rapporto rischio-rendimento è poco attraente per ora, ma cali eccessivi potrebbero aprire opportunità. Strutturalmente, vediamo poche ragioni per essere negativi sull’euro. A differenza delle incertezze politiche del passato, i paesi periferici europei sono oggi più forti. Anche la Fed rimane orientata verso tagli dei tassi, una volta che sarà sicura della riduzione dell’inflazione negli Stati Uniti.

Per concludere, la volatilità è destinata a continuare in una fase di incertezza elettorale. Tuttavia, non crediamo che l’incertezza politica apra la porta all’instabilità della zona euro. Il debito pubblico francese ha aspetti positivi: è uno dei mercati più liquidi della zona euro. Inoltre, il contesto rimane favorevole per il reddito fisso, con gli investitori che desiderano bloccare tassi di interesse più elevati prima che la BCE riduca ulteriormente i tassi.