Materie prima, pesa più l’accordo in Ucraina o i dazi?

Quale significato potrebbe avere un accordo USA/Ucraina sul mercato delle materie prime? Su quali mercati in particolare influisce?

A prima vista, l’accordo Usa-Ucraina sui minerali potrebbe far sembrare a una creazione di offerta dal nulla, un elemento potenzialmente negativo per le materie prime. Ma la realtà è più complessa, con implicazioni sia a breve sia a lungo termine che potrebbero effettivamente rafforzare i mercati e sostenere i prezzi. Se l’accordo contribuirà a spianare la strada a una tregua più ampia, un effetto immediato potrebbe essere la rimozione delle sanzioni o dei limiti di prezzo sul petrolio russo. Al momento, lo sconto sul greggio russo è stato un fattore importante per tenere sotto controllo i prezzi globali. Se questo sconto dovesse venir meno, la Russia venderebbe a prezzi di mercato, spingendo potenzialmente i prezzi del petrolio verso l’alto. Sul versante agricolo, sia Russia sia Ucraina hanno esportato grano in modo aggressivo per finanziare gli sforzi bellici. Un cessate il fuoco potrebbe ridurre tale pressione, portando a un rallentamento dell’offerta e a prezzi più solidi nei mercati del grano e del mais. Nel frattempo, la ricostruzione dell’Ucraina stimolerebbe la domanda di materie prime industriali come acciaio, cemento ed energia, aggiungendo un ulteriore livello di supporto ai prezzi.

Un altro fattore chiave è il sentimento del rischio. Un’attenuazione della guerra potrebbe migliorare la fiducia dei mercati, riducendo l’avversione al rischio e incoraggiando gli investimenti. In Europa, dove le imprese sono state caute nell’accumulare materie prime a causa dell’incertezza economica, questo cambiamento di sentiment potrebbe portare a un rinnovato rifornimento fisico che, a propria volta, potrebbe ridurre le scorte nei principali mercati delle materie prime, dai metalli all’energia.

C’è poi l’impatto a lungo termine sui minerali critici. L’Ucraina possiede riserve significative di litio, titanio e terre rare, elementi chiave per le batterie, l’industria aerospaziale e la difesa. Se l’accordo rafforzerà l’accesso degli Stati Uniti a questi materiali, potrebbe ridurre i rischi della catena di approvvigionamento, rendendo più interessanti gli investimenti nei settori ad alta intensità di materie prime e favorendo una crescita sostenuta della domanda. Sebbene un primo sguardo possa suggerire un rischio di eccesso di offerta, il quadro generale indica uno scenario in cui il miglioramento della propensione al rischio, lo spostamento dei flussi commerciali e la ripresa dell’attività economica rafforzano i mercati delle materie prime anziché indebolirli.

Quale potrebbe essere l’impatto dei dazi statunitensi sulle prospettive delle materie prime? Presentano sia opportunità che sfide?

A prima vista, i dazi statunitensi potrebbero sembrare un elemento contrario per le materie prime, rallentando potenzialmente il commercio globale e l’attività economica. Ma le tariffe non si applicano nel vuoto: in una guerra commerciale bisogna essere in due per ballare e il modo in cui le altre nazioni rispondono è altrettanto importante. Un mondo gravato da dazi potrebbe rimodellare la domanda in modo tale da sostenere i mercati delle materie prime. Un risultato potenziale è un forte stimolo cinese. Se la Cina adotta ritorsioni sui dazi statunitensi, potrebbe reagire con un allentamento fiscale e monetario aggressivo, in particolare nei settori in cui vuole mantenere la leadership globale, come le energie rinnovabili, i veicoli elettrici e la produzione high-tech. Ciò potrebbe determinare un’impennata delle scorte di metalli industriali come il rame e l’alluminio, rafforzando la domanda in tutto il complesso delle materie prime. Allo stesso modo, i dazi potrebbero spingere l’Europa verso un’espansione fiscale e monetaria su larga scala. La regione è da anni alle prese con una recessione manifatturiera e l’aumento della spesa pubblica per le infrastrutture e il rilancio industriale potrebbe aumentare la fiducia delle imprese, rafforzando la domanda di metalli, energia e altre materie prime.

Un altro cambiamento chiave potrebbe essere l’accelerazione delle alleanze commerciali ex-Usa. Se le tariffe indeboliscono le relazioni commerciali con gli Stati Uniti, i Paesi potrebbero cercare di approfondire i legami economici altrove, rafforzando i blocchi commerciali che escludono gli Stati Uniti. Ciò potrebbe sostenere la domanda globale di materie prime anche se l’economia statunitense dovesse rallentare. Allo stesso tempo, una minore dipendenza dal dollaro negli scambi internazionali potrebbe favorire la domanda di beni di valore alternativi come l’oro e l’argento, alimentando i giochi di dedollarizzazione. Se da un lato quindi i dazi introducono incertezza e potenziali perturbazioni, dall’altro potrebbero portare a risposte politiche che stimolino la domanda, riducano le scorte e rafforzino l’interesse a lungo termine per le materie prime come asset class strategica.

Più in generale, c’è qualche commodity che preferite particolarmente al momento? Perché?

Credo che l’oro sia una commodity particolarmente interessante in questo momento per diversi motivi. In primo luogo, l’oro è stato storicamente una copertura affidabile contro l’inflazione e, con il potenziale aumento delle tariffe sotto l’amministrazione Trump, è probabile che le pressioni inflazionistiche persistano, se non si intensifichino. I dazi agiscono di fatto come una tassa sui consumi, che può far salire i prezzi ed erodere il potere d’acquisto. In questo contesto, il ruolo dell’oro come copertura dell’inflazione diventa ancora più critico. Inoltre, l’aumento del deficit federale degli Stati Uniti, esacerbato dai potenziali tagli alle tasse e dall’aumento della spesa pubblica per la rimilitarizzazione e la decarbonizzazione, sostiene ulteriormente la tesi dell’oro. Storicamente, i prezzi dell’oro hanno mostrato una forte correlazione con l’aumento del debito pubblico e ci aspettiamo che questa tendenza continui.

In secondo luogo, e credo sia molto importante per oggi, l’oro funge anche da copertura contro i rischi associati al boom degli investimenti in IA e quantistica. Se da un lato questi settori hanno determinato significativi guadagni sui mercati azionari, dall’altro vi sono preoccupazioni per i vincoli infrastrutturali, in particolare per quanto riguarda l’approvvigionamento energetico, che potrebbero rallentare l’introduzione delle tecnologie AI. Se queste strozzature dovessero concretizzarsi, potremmo assistere a una correzione del mercato peggiore di quella attuale o più ampia, soprattutto per quanto riguarda gli indici tecnologici come l’S&P 500. In questo scenario, l’oro potrebbe essere in grado di ridurre la propria quota di mercato. In questo scenario, l’oro potrebbe trarre vantaggio dalla ricerca di asset più sicuri da parte degli investitori, in particolare se il dollaro si indebolisse in risposta alle minori aspettative di crescita, a causa della riduzione degli investimenti esteri che inseguono gli asset tecnologici denominati in dollari e con sede negli Stati Uniti.

Terzo punto, la domanda di oro da parte delle banche centrali rimane solida, spinta dagli sforzi di dedollarizzazione in corso. Con il dollaro Usa che viaggia vicino a livelli storicamente elevati e le preoccupazioni per la sostenibilità del debito statunitense in un contesto di tassi elevati, le banche centrali stanno diversificando sempre più le proprie riserve dai Treasury all’oro. Si prevede che questa tendenza continui, fornendo una fonte costante di domanda per il metallo.

Da ultimo è probabile che gli investitori cinesi svolgano un ruolo significativo nel guidare la domanda di oro nel prossimo anno. Con il renminbi alle prese con pressioni di deprezzamento e i titoli azionari cinesi che faticano a sostenere i guadagni, l’oro sta diventando un bene sempre più interessante per gli investitori cinesi che cercano di preservare la ricchezza. Anche se i responsabili politici cinesi potrebbero imporre controlli sui capitali per evitare deflussi eccessivi, la domanda sottostante di oro come riserva di valore rimane forte.

Detto questo, scegliere un investimento vincente non è mai facile e con le politiche commerciali che cambiano nel giro di poche ore, la complessità è solo aumentata. In un contesto così imprevedibile, affidarsi a scommesse ristrette e concentrate diventa ancora più rischioso. Un approccio più intelligente e resistente consiste nel diversificare con un paniere di materie prime ad ampio spettro, che includa una quantità sufficiente di oro per le sue proprietà di riserva di valore e sfrutti le opportunità di scarsità basate sui fondamentali della domanda e dell’offerta. Le strategie attive in questo settore possono tenere conto della scarsità del mercato, bilanciare i rischi e spesso sono più adatte a obiettivi come la copertura dell’inflazione e la protezione dalle tariffe doganali.