Mercati emergenti, è in arrivo un ordine mondiale multipolare?

I dati economici USA favorevoli (crescita più forte del previsto e calo più veloce dell’inflazione) hanno fatto sì che sui mercati azionari in tutto il mondo l’umore sia positivo. Alcuni indici azionari dei paesi emergenti sono saliti su nuovi massimi record, ad esempio in India, Turchia e Ungheria. Nelle ultime settimane, gli investitori internazionali hanno continuato a investire nuovi capitali nelle azioni dei paesi emergenti, principalmente ancora in Asia. Le obbligazioni EM, invece, hanno continuato a registrare lievi deflussi netti, ma a luglio hanno guadagnato leggermente. Anche i mercati delle materie prime hanno registrato dei forti guadagni a luglio, recuperando così una parte delle perdite subite da inizio anno.

Battuta d’arresto ad agosto

Ad agosto, il sentiment è di nuovo sensibilmente peggiorato e ciò era dovuto soprattutto al forte aumento dei rendimenti dei titoli di Stato USA. In compenso, hanno anche dato un impulso al dollaro USA. L’aumento dei rendimenti obbligazionari USA e il rafforzamento della valuta USA sono notoriamente una combinazione sfavorevole per i mercati finanziari dei paesi emergenti. Questi due fattori dovrebbero anche essere gli elementi chiave per capire come sarà l’andamento dei mercati azionari EM nel breve periodo. Se i rendimenti USA continueranno a salire, potremo aspettarci nuovi problemi per le azioni in tutto il mondo. Tuttavia, è anche possibile che l’aumento dei rendimenti non continui. Sembra essere trainato non tanto dal nuovo aumento delle aspettative di inflazione quanto dall’elevato fabbisogno di finanziamento del governo USA e dalla contemporanea limitata capacità di assorbimento dei mercati. Tuttavia, qui ci sarebbe anche un certo margine di manovra in termini di timing e dimensione delle emissioni obbligazionarie.

Preoccupazione Cina

Mentre in ampie parti del mondo si continua a lottare con un’inflazione troppo alta, la Cina ha il problema contrario. Di recente sono riemersi problemi nel settore immobiliare e finanziario. La conseguenza sono forti riduzioni dei tassi d’interesse e ulteriori stimoli fiscali. Tuttavia, è probabile che nel prossimo futuro determinino solo una ripresa della crescita moderata. Il contesto deflazionistico in Cina, insieme ai tagli dei tassi d’interesse, sta continuando a mettere sotto pressione lo yuan rispetto al dollaro USA. In passato, ciò non è stata una costellazione favorevole nemmeno per la maggior parte delle altre valute EM.

Svolta nell’andamento della produttività?

Probabilmente saranno necessari significativi tagli dei tassi d’interesse e una sensibile ripresa del commercio globale per fornire alle azioni dei paesi emergenti impulsi al rialzo forti e duraturi. Tuttavia, ciò è piuttosto improbabile, almeno fino alla fine dell’anno. Tuttavia, i mercati azionari possono reagire positivamente anche molto prima di visibili miglioramenti fondamentali. Nel lungo periodo, cioè a livello strutturale, sarebbe inoltre estremamente utile anche una svolta al rialzo dell’andamento della produttività. Negli ultimi anni, questa è diminuita da molte parti ed è stata uno dei principali fattori della persistente performance inferiore alla media dei mercati emergenti. Soprattutto nuove tecnologie, migliori infrastrutture e un migliore approvvigionamento energetico potrebbero provocare un’inversione di tendenza positiva.

I BRICS frenano le aspettative eccessive

Il nostro scetticismo sulla possibile moneta comune dei BRICS, discussa abbastanza ampiamente dai media, è stato nel frattempo confermato. Specialmente dalla Russia, ma anche da altri paesi BRICS, di recente si è sentito dire chiaramente che un tale progetto attualmente non viene perseguito, come nemmeno una rapida sostituzione del dollaro USA o in generale una politica contro l’Occidente. Vogliono invece rafforzare tra di loro il commercio e le transazioni finanziarie nelle proprie valute nazionali, lavorare per migliorare il quadro economico e ottenere una maggiore indipendenza dalle istituzioni finanziarie occidentali.

È in arrivo un ordine mondiale multipolare

Ciononostante, anche in molte capitali occidentali, sembra crescere la consapevolezza che emergerà un nuovo ordine mondiale multipolare. Il Sud globale chiederà e probabilmente otterrà, una maggiore partecipazione lasciandosi al contempo sfruttare meno. In fin dei conti, questo potrebbe essere un vantaggio per tutti i paesi. A condizione che non si sviluppi un massiccio confronto economico o addirittura militare a livello globale.