Da Parigi e Londra a Washington, tornano i timori fiscali

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Editor - LMF - 02/09/2025 16:30:40

Le tensioni fiscali globali stanno lentamente impattando i mercati dei capitali, in Francia lo stallo politico e l’inefficienza della spesa pubblica stanno facendo salire gli spread sovrani. Il Regno Unito ha una finestra di opportunità per avvicinarsi a un maggiore equilibrio fiscale e potrebbe intraprendere passi limitati in tal senso. Nei mercati sviluppati, inclusi gli Stati Uniti, l’aumento del costo del debito e l’incertezza delle politiche rischiano però di far crescere il premio richiesto per i titoli di Stato a lungo termine, di accentuare la pendenza della curva dei rendimenti e di incrementare la volatilità dei mercati.

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Punti chiave:

I timori fiscali e la frammentazione politica rischiano di far salire i rendimenti dei titoli di Stato nei mercati sviluppati, con particolare attenzione rivolta allo stallo politico e alla spesa inefficiente della Francia.
Le difficoltà francesi riguardano la qualità della politica fiscale più che la sostenibilità del debito, mentre il settore privato resta solido. Il Regno Unito dispone di una certa flessibilità, ma i cambiamenti politici graduali e gli impegni assunti alimentano un’incertezza economica persistente.
Il peggioramento delle prospettive fiscali negli Stati Uniti e le pressioni sull’indipendenza della Federal Reserve rischiano di accentuare la pendenza della curva dei rendimenti, facendo salire i premi a termine e indebolendo ulteriormente il dollaro.
Ci aspettiamo che gli spread dei titoli di Stato francesi restino ampi e volatili rispetto ai Bund tedeschi. I Gilt britannici offrono valore relativo, in particolare sulle scadenze 5–7 anni; restiamo sottopesati sulle azioni UK, mentre la debolezza generalizzata del dollaro USA continua.