I primi tre mesi del 2022 plasmeranno la storia mondiale e finanziaria per molto tempo a venire

L’invasione dell’esercito russo in Ucraina il 24 febbraio ha segnato la fine della coesistenza pacifica tra la Russia e il mondo occidentale. L’Europa è stata particolarmente colpita a causa della vicinanza geografica, integrazione economica e dipendenza dalla politica energetica. In Germania, in particolare, l’abbandono dell’energia nucleare e il previsto abbandono dell’energia prodotta dal carbone hanno creato un rischio di eccessiva concentrazione nel paese, il cui consumo di energia dipende per il 61% da petrolio e gas che erano in larga parte (55% del gas naturale e 42% del petrolio) acquistati dalla Russia. Chi avrebbe creduto possibile solo pochi mesi fa che un ministro dell’economia dei Verdi si sarebbe recato in Qatar per assicurare forniture di gas naturale alla Germania?

Ci sono poi effetti indiretti gravi, per esempio l’impatto sulle relazioni geopolitiche, culturali ed economiche, compreso il rapporto dell’Occidente con la Cina, che sembra supportare la Russia. La guerra di aggressione di Putin colpisce un mondo che non ha ancora superato i postumi della pandemia in termini di interruzioni della catena di approvvigionamento e si trova ad affrontare un forte aumento dei prezzi di energia e materie prime, che alimenta ulteriormente l’inflazione.

Le banche centrali hanno ormai seppellito la speranza di un periodo di inflazione transitorio.  Negli Stati Uniti, dove l’inflazione stava già rialzando la testa nella primavera del 2021, il tasso d’inflazione a febbraio è salito al 7,9%. Il mercato del lavoro statunitense è in piena espansione. Il tasso di disoccupazione è recentemente sceso al 3,6%, raggiungendo di nuovo il suo livello pre-pandemico. Quasi 1,7 milioni di nuovi posti di lavoro sono stati creati negli Stati Uniti nel primo trimestre. Anche i salari hanno registrato un significativo aumento del 5,6% su base annua, alimentando ulteriormente la pressione al rialzo dei prezzi. Grazie al boom del mercato del lavoro, la Federal Reserve statunitense può ora concentrarsi sul suo obiettivo di stabilità dei prezzi.

Dopo il primo aumento dei tassi d’interesse chiave il 16 marzo (aumento di 0,25 punti percentuali in una gamma da 0,25 a 0,5%), ne sono attesi altri nel corso dell’anno. I membri dell’Open Market Committee della Fed si aspettano un tasso di interesse di riferimento dell’1,9% per la fine dell’anno e del 2,8% per la fine del 2023. Tuttavia un tasso d’interesse come questo non è certo una minaccia, dato l’alto livello di inflazione negli Stati Uniti. Il primo aumento dei tassi d’interesse è probabilmente più un tentativo di normalizzare di nuovo il loro livello, piuttosto che l’inizio di una vera svolta dei tassi d’interesse. Il segnale che l’inflazione non viene presa alla leggera ha anche lo scopo di aumentare la fiducia nella politica della Federal Reserve americana.

Lo stesso non si può dire per la politica della Banca Centrale Europea (BCE), che è un po’ in ritardo rispetto alla Fed, anche se l’inflazione sta aumentando in modo drammatico nella zona euro. La BCE ha almeno (parzialmente) rivisto le sue irrealistiche previsioni di inflazione portandole al 5,1% per il 2022, dato ancora piuttosto ottimistico alla luce degli sviluppi attuali. Con tale ottimismo la BCE sta cercando di guadagnare tempo. Tuttavia, i suoi acquisti di obbligazioni sembrano destinati a finire nel terzo trimestre di quest’anno. E in seguito il tasso d’interesse chiave sarà riportato sopra la linea dello zero per la prima volta dal 2011.

L’alto livello d’inflazione e l’atteso aumento dei tassi d’interesse hanno lasciato il segno anche sul mercato obbligazionario. I rendimenti dei Bund tedeschi a 10 anni e dei Treasuries americani, per esempio, sono aumentati rispettivamente di 0,7 e 0,8 punti percentuali dall’inizio dell’anno.

Le obbligazioni con cedole nulle o molto piccole hanno registrato forti cali di prezzo di circa il 7/8%. I Treasury statunitensi a 30 anni hanno persino registrato una perdita di quasi il 12%. Questo è un risultato sconfortante per investimenti che sono considerati un rifugio sicuro in tempi di crisi e, data la quasi totale mancanza di reddito da interessi, sono ancora detenuti da molti investitori solo per questa ragione.

L’oro, d’altra parte, ha adempiuto al suo ruolo di cuscinetto: il suo prezzo è salito di circa il 6% a 1.935 dollari per oncia troy, che corrisponde a un aumento di quasi il 9% se calcolato in euro, e ha persino raggiunto temporaneamente il massimo storico di 1.881 euro.

Ironicamente, nonostante i rischi geopolitici ed economici, i prezzi delle azioni sono scesi meno dei prezzi dei presunti titoli di stato sicuri. L’indice MSCI World è sceso del 5,2% nel primo trimestre, che, a causa della forza del dollaro USA, ha rappresentato una perdita gestibile del 3,1% se calcolata in euro. L’indice DAX ha registrato una perdita un po’ più elevata del 9,3%, in parte dovuta alla dipendenza della Germania dal gas naturale russo e all’esposizione delle aziende tedesche ai rischi geopolitici.

A soffrire maggiormente sono stati i titoli tecnologici di piccole e medie dimensioni. Le valutazioni speculative di queste azioni hanno lasciato il posto a una nuova realtà che richiede anche un successo commerciale visibile. Le perdite di prezzo del 30-50% sono state la regola piuttosto che l’eccezione per questi titoli nel primo trimestre.

Tali perdite non si sono riflesse nel più grande barometro tecnologico del mondo, il Nasdaq Composite Index, che è sceso solo dell’11,2%dal suo massimo in novembre. Questo è dovuto al dominio dei pesi massimi della tecnologia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla e Nvidia, che hanno registrato una performance relativamente buona. Solo le azioni Meta (ex Facebook) hanno registrato una perdita superiore alla media del 34% nel primo trimestre, dopo che il CEO Mark Zuckerberg ha presentato una prospettiva molto cauta per l’anno finanziario in corso.

Le azioni delle compagnie petrolifere e delle materie prime e i principali produttori d’oro sono stati i vincitori nel primo trimestre, con guadagni di prezzo fino al 30%. La performance positiva delle azioni Berkshire Hathaway è degna di nota. La holding d’investimento di Warren Buffett ha chiuso il trimestre in rialzo del 18%. Il suo valore borsistico di 780 miliardi di dollari la rende l’unico titolo non tecnologico tra le otto società di maggior valore degli USA. Anche le azioni di grandi società farmaceutiche come Roche, Novartis, Johnson & Johnson e Novo Nordisk si sono dimostrate resistenti alla crisi. Le azioni delle banche, al contrario, sono naturalmente molto sensibili alle crisi e sono scese significativamente quando è iniziata la guerra in Ucraina.