Portafogli più efficienti con l’esposizione fattoriale

di Ubs Etf -

I nuovi indici azionari selezionano i titoli in funzione di alcuni fattori – valore, volatilità, qualità, rendimento – capaci di migliorare la redditività dei portafogli riducendo i rischi

Gli investimenti Alternative Beta colmano la lacuna fra l’esposizione al beta di mercato e gli investimenti alfa puri. Gli investimenti Alternative Beta intendono offrire esposizione a una strategia indicizzata, costruita attraverso un metodo rigoroso e disciplinato, nella quale le azioni selezionate soddisfano criteri specifici e sono ponderate in base all’esposizione fattoriale anziché alla capitalizzazione di mercato.

Ubs Asset Management offre ora un’ampia gamma di Etf (exchange traded fund) che danno accesso a indici di singoli fattori azionari sviluppati da Msci, provider leader di indici finanziari. Questa gamma unica di Etf fattoriali mira a migliorare i rendimenti, ridurre i rischi e ottimizzare la diversificazione.

Le strategie basate su fattori si scostano dai benchmark indicizzati alla capitalizzazione di mercato. Analisi storiche sulle fonti di rischio e rendimento degli investimenti azionari mostrano che portafogli basati su fattori specifici hanno ottenuto nel tempo rendimenti superiori alla media di mercato1. Le esposizioni fattoriali ottimizzate (valore, volatilità, qualità e rendimento) possono essere ponderate in modo variabile e sono strutturate per sfruttare al massimo l’esposizione fattoriale.

Costruzione dell’indice
I veri investimenti Alternative Beta si scostano dai benchmark indicizzati alla capitalizzazione di mercato attraverso un processo standardizzato, trasparente e basato su regole di selezione titoli e costruzione del portafoglio.

La costruzione dell’indice fattoriale Msci, in particolare, non è correlata ai settori, poiché seleziona i titoli più idonei dall’intero universo attraverso i punteggi relativi. Gli indici fattoriali vengono solitamente ribilanciati ogni semestre, a maggio e novembre, in concomitanza con le relative revisioni semestrali. Gli eventi societari sono elaborati conformemente alla metodologia standard Msci.

Assenza di sovrapposizioni fra i componenti
Ogni strategia fattoriale rappresenta un’esposizione a fonti sistematiche di rischio, espressa attraverso la ponderazione dei fattori. Un processo di costruzione coerente basato su più strategie garantisce una sovrapposizione minima e, attraverso una combinazione efficace, consente di ottenere un profilo di rischio/rendimento più efficiente rispetto ad un portafoglio non fattoriale.

Il quadro core-factor-satellite offre una serie di modalità di attuazione delle allocazioni fattoriali al fine di accrescere l’efficienza di un portafoglio. L’implementazione può privilegiare un determinato fattore oppure unire due o più fattori, in aggiunta al beta di mercato.

Le strategie Alternative Beta in pratica
I mercati finanziari hanno visto ridursi i rendimenti e crescere la volatilità, spingendo così gli investitori alla ricerca di un approccio d’investimento maggiormente in linea con le loro necessità. Le strategie Alternative Beta aiutano a soddisfare importanti esigenze degli investitori. Vediamo alcuni esmpi

Valore: “Desidero investire in società sottovalutate evitando però quelle di scarsa qualità”

Esempio: Un investitore preferisce una determinata regione (come gli Stati Uniti), ma teme che le valutazioni del mercato stiano diventando relativamente care. In questo caso potrebbe valutare se orientare il portafoglio verso le azioni value.

Volatilità: “Desidero investire in azioni ma voglio evitare livelli elevati di volatilità e rischi di concentrazione”
Esempio: Un investitore desidera mantenere una posizione azionaria, ma determinati rischi (come quello geopolitico) lo inducono a temere un’eccessiva volatilità. In questo caso potrebbe valutare se orientare il portafoglio verso le azioni poco volatili.

Qualità: “Desidero investire in società con bilanci di eccellente qualità”
Esempio: Un investitore è avverso al rischio azionario, ma non vuole perdere opportunità. In questo caso potrebbe valutare se investire in azioni di qualità, con modelli operativi sostenibili e utili stabili.

Rendimento: “Desidero investire in società che restituiscono capitale agli azionisti”
Esempio: un investitore attribuisce importanza al reddito derivante dai suoi investimenti azionari. In questo caso può selezionare azioni a più alto rendimento che restituiscono capitale agli azionisti.

L’implementazione degli investimenti Alternative Beta è di norma disciplinata dai vincoli degli investitori (budget di rischio, orizzonte temporale d’investimento, costi ecc.). Questi fattori hanno dimostrato di sovraperformare i benchmark con capitalizzazione di mercato nel lungo periodo. Da ciò deriva un’opportunità di ottimizzazione del rendimento e di diversificazione del rischio.

Le caratteristiche degli indici fattoriali

• Prime Value

Caratteristiche principali
I fondamentali aziendali sono fattori previsionali accurati del valore implicito di un titolo. La strategia analizza i titoli relativamente sottovalutati che vengono sottoposti a verifiche sulla qualità. Questa strategia fattoriale è prociclica.

Criteri di analisi
Rapporto Prezzo/Valore nominale – Valore nominale per azione nei 12 mesi precedenti/Prezzo corrente del titolo
Rapporto Prezzo/Utili – Utili per azione nei 12 mesi precedenti/Prezzo corrente del titolo
Rapporto Prezzo/Fatturato – Fatturato per azione nei 12 mesi precedenti/Prezzo corrente del titolo
Rapporto Prezzo/Utili in contanti – Utili in contanti per azione nei 12 mesi precedenti/Prezzo corrente del titolo

• Low Volatility

Caratteristiche principali
Le società a bassa volatilità dimostrano una maggior solidità nelle fasi turbolente dei mercati. La strategia seleziona titoli che presentano la minor volatilità storica nel gruppo di appartenenza. Il numero di titoli si adatta dinamicamente in base al tipo di volatilità: in un regime a bassa volatilità, il numero di azioni cresce e ripartisce più equamente il relativo peso. Per contro, in un regime ad alta volatilità, il numero di azioni si riduce e si concentra maggiormente sulle società a basso rischio. Questa strategia fattoriale è di natura difensiva.

Criteri di analisi
Volatilità storica dei titoli – Volatilità registrata nei tre anni precedenti
Ponderazioni inverse del rischio – Somma complessiva delle ponderazioni inverse della varianza per adattarsi in modo dinamico al regime di volatilità.

Quality

Caratteristiche principali
Le società di qualità si dimostrano importanti al fine di diversificare i rischi di perdite nei portafogli. La strategia seleziona titoli con modelli industriali durevoli e vantaggi competitivi sostenibili. Questa strategia fattoriale è di natura difensiva.

Criteri di analisi
Rendimento del capitale netto – Utili per azione/Valore nominale per azione nei 12 mesi precedenti
Rapporto Debito/Capitale netto – Indebitamento totale/Valore nominale corrente
Variabilità degli utili – Deviazione standard della crescita degli utili per azione su base annua negli ultimi cinque esercizi finanziari.

• Total Shareholder Yield

Caratteristiche principali
Studiato per cogliere il rendimento di società che distribuiscono una liquidità superiore alla media agli azionisti, attraverso riacquisti di azioni proprie o pagamenti di dividendi. Questa strategia si concentra su società che hanno restituito capitali direttamente agli azionisti (anziché agli obbligazionisti) e mirano a contenere l’esposizione ad aziende che hanno incrementato il debito per sostenere tali rimborsi di capitale. Questa strategia fattoriale è prociclica.

Criteri di analisi
Tasso di rendimento azionario – Dividendo per azione nei 12 mesi precedenti/Prezzo corrente del titolo
Tasso di riacquisto – Variazione del numero di azioni ordinarie nei 12 mesi precedenti/Numero di azioni ordinarie a fine periodo
Tasso di rimborso del debito – Riduzione del debito nei 12 mesi precedenti/Valore di avviamento

Sul mercato EtfPlus di Borsa italiana sono quotati undici Ubs Etf con esposizione agli indici (fra parentesi il codice Isin):
Ubs Etf (LU) Factor Msci Emu Low Volatility Ucits Etf (LU1215454460)
Ubs Etf (LU) Factor Msci Emu Prime Value Ucits Etf (LU1215452928)
Ubs Etf (LU) Factor Msci Emu Quality Ucits Etf (LU1215451524)
Ubs Etf (LU) Factor Msci Emu Total Shareholder Yield Ucits Etf (LU1215455947)
Ubs Etf (IE) Factor Msci Usa Low Volatility Ucits Etf (IE00BX7RQY03)
Ubs Etf (IE) Factor Msci Usa Low Volatility Hedged Eur Ucits Etf (IE00BWT3KJ20)
Ubs Etf (IE) Factor Msci Usa Prime Value Ucits Etf (IE00BX7RR706)
Ubs Etf (IE) Factor Msci Usa Quality Ucits Etf (IE00BX7RRJ27)
Ubs Etf (IE) Factor Msci Usa Quality Hedged Eur Ucits Etf (IE00BWT3KN65)
Ubs Etf (IE) Factor Msci Usa Total Shareholder Yield Ucits Etf (IE00BX7RRT25)
Ubs Etf (IE) Factor Msci Usa Total Shareholder Yield Hedged Eur Ucits Etf (IE00BWT3KQ96)

Note: 1 Bender J., Briand R., Melas D. e Subramanian R.A.: “Foundations of Factor Investing” MSCI, as of dicembre 2016.