Il rimbalzo dell’economia? E’ ancora presto. Valutazioni elevate e inflazione possono penalizzare l’azionario nel breve

Michele Morganti - 10/01/2023 09:10:06 (updated 26/03/2025 07:45:39)

La sorprendente resilienza sotto il profilo macro, il contenuto posizionamento degli investitori e le riaperture cinesi combinate con il sostegno di policy stanno fortemente supportando i mercati. Inoltre, il raggiungimento del picco ciclico dell’inflazione USA e il rallentamento della crescita nei prossimi mesi dovrebbero portare il tasso Fed a toccare il massimo entro la primavera, causando un’ulteriore normalizzazione della volatilità delle obbligazioni sovrane. Tuttavia, nel più breve termine, vediamo un’inflazione di base persistente e vischiosa, banche centrali ancora aggressive e la crescita del PIL in deterioramento. Inoltre, le valutazioni azionarie risultano elevate rispetto al livello dei tassi reali e degli spread credito. Gli utili in calo e la redditività per gli azionisti (ROE) dovrebbero raggiungere il minimo ciclico al più tardi nel terzo trimestre, mentre nel frattempo continuerà l’inasprimento della politica monetaria, QT incluso.

La valutazione di Generali Investments

Pertanto, non riteniamo opportuno un posizionamento che anticipi troppo la possibile svolta della politica monetaria, poiché le azioni potrebbero offrire un punto di ingresso più conveniente nel prossimo futuro. Tuttavia, nell’arco di 12 mesi, con gli utili tornati finalmente in espansione e la politica monetaria divenuta meno aggressiva, prevediamo rendimenti totali positivi compresi tra il 3 e il 6%. Ciò è coerente con l’obiettivo di Price/Earning pari a 17X e 12,5X (rispettivamente per USA e Europa) e un rimbalzo degli utili di circa il 10% nel 2024. Per ora, rimaniamo leggermente sottopesati sulle azioni.

A livello di singoli paesi, sovrappesiamo Regno Unito, Cina e Giappone e preferiamo leggermente l’Europa rispetto agli Stati Uniti. Guardando invece ai settori, manteniamo una posizione di overweight nel settore bancario, beni strumentali, finanziari, alimentari, health care equipment, trasporti e software, di underweight invece verso media, commercial e professional services, retail e telecomunicazioni.

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