CAPITAL GROUP – Prospettive economiche – La crescita globale dipende dalla tenuta degli Stati Uniti
Con i mercati del lavoro degli Stati Uniti in buona salute, la crescita degli utili solida e la ripresa degli investimenti delle imprese, il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha alzato al 2,2% le previsioni di crescita economica degli Stati Uniti nel 2025. Questa previsione compensa le revisioni al ribasso per altri Paesi avanzati, comprese le maggiori economie europee. La Cina, nel frattempo, continua a lottare con una flessione del settore immobiliare e con le preoccupazioni per l’intensificarsi della guerra commerciale dopo la vittoria del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump.
La forza degli Stati Uniti può risollevare l’economia globale e con essa i mercati finanziari? Per quanto possa sembrare strano, l’economia statunitense sembra aver preso spunto dal film del 2008 “Il curioso caso di Benjamin Button”. I cinefili ricorderanno che il protagonista, interpretato da Brad Pitt, “invecchia al contrario”, da vecchio a bambino. L’economia statunitense sta attraversando una transizione simile: invece di muoversi attraverso il tipico ciclo economico a quattro fasi che ha caratterizzato il secondo dopoguerra, sembra che l’economia si stia spostando dalla fine del ciclo alla metà del ciclo, evitando opportunamente una recessione. Un’economia di metà ciclo è generalmente caratterizzata da un aumento degli utili aziendali, da un’accelerazione della domanda di credito, da un’attenuazione delle pressioni sui costi e da uno spostamento verso una politica monetaria neutrale. Nel 2024 abbiamo visto tutti e quattro questi fattori.
Storicamente, i periodi di metà ciclo hanno rappresentato un contesto favorevole per le azioni statunitensi, generando rendimenti medi del 14% all’anno sulla base sull’analisi di Capital Group dei cicli economici e dei rendimenti a partire dal 1973. Le nostre stime sulla crescita economica degli Stati Uniti sono più ottimistiche rispetto alle previsioni del FMI. Prevediamo che l’economia statunitense crescerà a un tasso annualizzato compreso tra il 2,5% e il 3% nel 2025, potenzialmente più alto se Trump sarà in grado di tagliare rapidamente le tasse e ridurre le normative governative, come ha promesso durante la sua campagna presidenziale. L’elezione di Trump, combinata con una vittoria repubblicana alla Camera e al Senato, si tradurrà probabilmente in una crescita economica generalmente più elevata, ma anche in un aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse rispetto a quanto previsto in precedenza.
Prospettive contrastanti al di fuori degli Stati Uniti
I mercati al di fuori degli Stati Uniti presentano maggiori divergenze. Alcune note positive, tra cui l’India, dovrebbero guidare il mondo, generando alcuni dei tassi di crescita più rapidi. Secondo le stime del FMI, l’economia indiana dovrebbe registrare una crescita del 6,5% nel 2025, grazie a una forza lavoro giovane e in crescita. L’India sta inoltre beneficiando di un cambiamento post-pandemia nelle catene di approvvigionamento globali, aggiungendo alla sua base produttiva telefoni cellulari, elettrodomestici e prodotti farmaceutici, tra gli altri. L’economia europea continua a oscillare tra espansione e contrazione con una crescita attesa intorno all’1%, appesantita dalla guerra in Ucraina, dagli elevati prezzi dell’energia e dagli stretti legami con la fiacca economia cinese. In risposta, la BCE ha iniziato a tagliare i tassi di interesse quest’anno, prima della Federal Reserve, nella speranza di rilanciare l’economia dell’eurozona.
In Cina, invece, il governo ha lanciato un massiccio programma di stimolo volto a contrastare la debolezza cronica del mercato immobiliare e il rallentamento della produzione industriale. Le politiche cinesi orientate alla crescita comprendono tagli ai tassi d’interesse, riduzioni dei tassi ipotecari e un pacchetto di aiuti da 1.400 miliardi di dollari, annunciato di recente, per aiutare le amministrazioni locali a far fronte al crescente indebitamento. In prospettiva, una nube incombe sul ruolo della Cina nel commercio internazionale, dal momento che la nuova amministrazione Trump ha giurato di aumentare i dazi sulle importazioni cinesi.
Dove investire in un ciclo di riduzione dei tassi
Per alimentare le aspettative di crescita economica, le principali banche centrali del mondo – la Fed, la BCE, la Bank of England e la People’s Bank of China – si sono impegnate ad allentare la politica monetaria negli ultimi mesi del 2024. I tagli dei tassi quando l’economia è in crescita sono stati una manna per gli investitori sia in azioni che in obbligazioni. Dei sette cicli di allentamento della Fed dal 1984, tre si sono verificati al di fuori di una recessione. Durante questi cicli non recessivi, l’indice S&P 500 ha registrato un rendimento medio del 27,9% dal primo taglio all’ultimo, con la maggior parte dei settori che ha registrato guadagni a due cifre. I rendimenti obbligazionari sono stati forti sia nei cicli di taglio dei tassi non recessivi che in quelli recessivi, superando in modo significativo la liquidità nei periodi non recessivi. L’economia continuerà a migliorare nel nuovo anno e la Fed sta semplicemente cercando di normalizzare i tassi di interesse, riducendoli a un livello non più restrittivo. Questo era lo scenario di base prima delle elezioni americane e lo è ancora di più oggi.