Tre grandi temi di lungo termine che gli investitori dovrebbero valutare

Come dovrebbero posizionarsi gli investitori a lungo termine in mezzo all’attuale volatilità? Ecco tre grandi temi che sono probabilmente destinati a perdurare nell’attuale rotazione della leadership di mercato.

La nuova normalità

In periodi di volatilità dei mercati come questo, soprattutto dopo un lungo rally, è normale che gli investitori riducano i loro orizzonti temporali. La conservazione del capitale diventa la loro preoccupazione primaria. Tuttavia, per parafrasare Warren Buffett, ogni volta che la paura diventa il sentimento dominante, gli investitori a lungo termine devono pensare a dove guardare.

In primo luogo, c’è il rischio di continuare una semplice caccia al rendimento o di puntare a titoli a “bassa volatilità”. Anche se questi sono stati temi dominanti nei mercati per un decennio, tali “costose difese” possono essere più vulnerabili nel tempo di quanto non sia attualmente apprezzato – soprattutto se si ritiene che l’intervento delle banche centrali abbiano uno scarso impatto sulla domanda nell’economia reale.

Si consideri il taglio dei tassi di emergenza e le altre misure annunciate dalla Fed del 15 marzo scorso. Se da un lato queste azioni contribuiranno ad alleviare la tensione di liquidità sui mercati dei finanziamenti, dall’altro non faranno molto per contrastare le perdite di produttività, poiché le misure per contenere la pandemia di Covid-19 si intensificheranno. È probabile che gli Stati Uniti e le altre economie sviluppate introducano in tempo utile ulteriori misure fiscali per stimolare le loro economie nel medio termine. Inoltre, non è così sicuro che le banche centrali asiatiche, in particolare la Cina, seguiranno l’esempio della Fed per spostare i tassi di politica monetaria verso lo zero.

In un ambiente volatile come questo, come dovrebbero posizionarsi gli investitori? Ecco tre temi di lungo termine da considerare:

1. Essere attivi

Nell’ultimo decennio abbiamo assistito al boom in termini di flussi delle strategie passive, che oggi costituiscono una parte significativa della proprietà dei mercati e una parte ancora maggiore dei flussi giornalieri. Un periodo di rialzo dei prezzi degli asset, favorito da una politica monetaria facile, ha fatto di questo un’allocazione intelligente, soprattutto sui mercati americani. Ora, tuttavia, vale la pena di considerare come le strategie attive debbano rappresentare un maggiore focus per i portafogli degli investitori.

Le ragioni di fondo sono tre. In primo luogo, i periodi di maggiore volatilità del mercato metteranno sempre a dura prova la capacità dei tracker di rispecchiare esattamente il rendimento del mercato, per cui vi è una maggiore probabilità che queste strategie offrano meno dei benchmark che stanno replicando. In secondo luogo, un lungo periodo di popolarità per le strategie passive (e altre forme di investimento basate su fattori o regole) ha portato a una maggiore attenzione da parte dei manager attivi nel chiarire i loro processi e nel migliorare la costruzione del portafoglio, incorporando al contempo misure di sostenibilità per valutare in modo più olistico il rischio aziendale: in breve, la value proposition ha dovuto rispondere e migliorare. Infine, dopo un periodo di ampia dislocazione tra i prezzi delle attività e le valutazioni sottostanti, la prospettiva di un rendimento attivo non è mai stata migliore.

2. Guardare all’Asia

L’Asia, compresa l’Asia emergente, è un’allocazione innegabilmente interessante per il prossimo decennio sotto diversi aspetti. Per cominciare dal livello più semplice, oggi l’Asia rappresenta una percentuale molto maggiore della produzione economica globale rispetto alla maggior parte degli indici azionari o obbligazionari mondiali, ma il suo peso in termini sia di PIL che di quota di allocazioni di investimenti aumenterà a un ritmo significativamente più elevato rispetto alla media globale. Come ha detto Keynes, nel breve termine il mercato è una macchina di voto, ma nel lungo termine è una macchina di pesatura. Anche nel contesto del recente flusso di notizie, ci sono diversi fattori positivi a breve termine che stanno diventando più evidenti. Il primo, e più ovvio, è che un periodo di prezzi del petrolio più bassi porterà, nel tempo, a un beneficio per l’industria e ai consumatori di tutta la regione, soprattutto per gli importatori netti di petrolio come la Cina. In secondo luogo, l’aumento decennale del valore del dollaro USA ha anche messo a dura prova molte economie asiatiche. Ora sembra che la situazione stia cambiando, e il ricorso a ulteriori stimoli monetari e fiscali da parte degli Stati Uniti dovrebbe aggiungere a questo vento contrario che si sta trasformando in un vento contrario per la regione. Infine, poiché le prospettive per l’Asia nel suo complesso sono sempre più legate alla Cina, le recenti preoccupazioni sullo stato dell’economia cinese, l’impatto dell’epidemia di Covid-19 e le guerre commerciali hanno portato a valutazioni più basse su tutti i fronti.

3. Ripensare la classificazione del mercato

Scavando in ciò che sta accadendo più in generale nella politica, nella geopolitica e nella maggiore divergenza tra le diverse economie a livello globale, il modo in cui gli investitori identificano e allocano sulle diverse opportunità dimostra che il mercato sembra maturo per un cambiamento. Le tradizionali classificazioni di mercato e di settore appaiono sempre più incerte come un modo per cercare di determinare le esposizioni preferite (o meno preferite).

Ciò è particolarmente vero quando si tratta di “mercati sviluppati”; ciò che vediamo è che il paese in cui un titolo è quotato ha sempre meno a che fare con il suo ambito operativo, le sue fonti di reddito o la sua valuta di negoziazione primaria. Il Regno Unito è un buon esempio in questo caso, dove quasi i due terzi del reddito guadagnato dalle aziende del FTSE 100 provengono da operazioni all’estero o da filiali. Allo stesso modo, la natura in rapida evoluzione del settore aziendale rende più difficili le classificazioni basate sull’industria. Questo, aggravato dall’impatto delle decisioni storiche dei membri, sta rendendo i settori meno naturali oggi rispetto a qualsiasi altro punto della storia.

Mentre gli investitori pensano a navigare in questo periodo di turbolenza, alcune delle migliori opportunità si trovano in temi con una crescita secolare che attraversa l’industria e le classificazioni di mercato, siano esse quelle intorno ai mercati emergenti, i consumi in Cina, le tecnologie innovative o la spinta verso l’investimento sostenibile. In molti casi, investire intorno ai temi è stato giustamente oggetto di molte critiche, in quanto alcune delle idee più risonanti possono essere molto specifiche (ad esempio la “robotica” o l'”olio di scisto”). Pensate all’approccio tematico più come a un modo interessante per ridefinire l’insieme delle grandi opportunità, piuttosto che come a un modo per creare una stretta cucitura.