Analisi del Comitato di Investimenti di Credit Suisse sull’Ucraina

Escalation: La Russia decide di invadere l’Ucraina

In una riunione ad hoc, il Credit Suisse Investment Committee (IC) si è riunito per discutere l’escalation del conflitto in Ucraina: Poiché la Russia si sta muovendo verso un’escalation militare su larga scala, il conflitto si è trasformato in quello che abbiamo descritto a metà febbraio come il nostro scenario “Invasione e conflitto aperto”. Alla fine dello scorso anno, abbiamo ridotto il rischio nei portafogli a causa delle crescenti tensioni geopolitiche. Abbiamo venduto la nostra posizione sovrappesata in azioni globali, poiché temevamo che la combinazione di una stretta monetaria e del conflitto con la Russia più l’aumento dei prezzi dell’energia avrebbe creato una confluenza sgradita di venti contrari.

Per il Comitato di Investimenti, gli ultimi eventi segnano un altro passo significativo verso un nuovo ordine mondiale, in cui il presidente russo Vladimir Putin intende riposizionare la Russia come una nazione potente la cui forza si basa sulle sue risorse energetiche e di materie prime, nonché sul suo esercito. Questo avrà probabilmente delle ripercussioni significative per gli accordi di sicurezza in Europa e nel mondo. Le altre potenze guarderanno probabilmente da vicino l’evoluzione di questo conflitto e la reazione dell’Occidente e della NATO.

I mercati stanno rispondendo rapidamente a questa ulteriore escalation, con i mercati europei in forte calo nelle prime contrattazioni. Per gli investitori, una questione chiave è se questa reazione del mercato sia sufficiente per tenere conto dei rischi che questa crisi pone all’economia globale e quindi agli utili aziendali, e come questo influenzi l’attrattiva relativa dei mercati degli asset.

Mantenere l’attuale allocazione

Anche se i membri del Comitato di Investimenti concordano sul fatto che i mercati impareranno a convivere con la realtà di un nuovo ordine mondiale nel lungo termine, noi raccomandiamo di continuare a essere cauti nel breve termine. I mercati non sono ancora a buon mercato e ci sono diverse incognite su come questa crisi potrebbe evolvere. In primo luogo, resta da vedere come l’Ucraina reagirà agli ultimi sviluppi, che deciderà se questa potrebbe diventare una guerra più lunga o potrebbe essere finita in un periodo piuttosto breve. In secondo luogo, dobbiamo ancora ottenere chiarezza sulla reazione dell’Occidente in termini di ulteriori sanzioni, anche se il mercato del gas ha già reagito bruscamente alla notizia. L’aumento dei prezzi dell’energia e le potenziali restrizioni di fornitura potrebbero iniziare a rappresentare un serio rischio per le prospettive di crescita.

Per il momento, manteniamo le nostre attuali allocazioni, compresa un’allocazione neutrale alle azioni. Inoltre, crediamo che gli investitori dovrebbero ancora cercare modi per fornire una diversificazione di portafoglio anche rispetto a questa crisi geopolitica e al potenziale impatto su altre economie. Nei nostri portafogli, le soluzioni interne di hedge fund hanno registrato solidi guadagni da un anno all’altro e rimangono quindi preziosi pilastri di diversificazione. Oltre al rischio per gli asset più direttamente interessati, una domanda chiave che gli investitori devono porsi è se questo conflitto ha il potenziale di portare le economie occidentali e quindi l’economia globale in recessione.

Pronti ad agire   

Finora questo non è il nostro caso base, anche perché partiamo dal presupposto che i governi occidentali, soprattutto nei paesi europei più colpiti da questa crisi, utilizzeranno strumenti di politica fiscale per tamponare le ricadute economiche. Gli Stati Uniti dovrebbero essere molto meno colpiti economicamente dell’Europa. Tuttavia, c’è il canale dell’inflazione, che aggiunge un altro livello di incertezza. Data l’inflazione già alta, le banche centrali avranno più difficoltà a sostenere l’economia, specialmente se le strozzature dell’offerta si accentueranno di nuovo. Il nostro caso di base è che non si verifichi una recessione a breve termine e che gli utili aziendali tengano. Se questa visione dovesse essere messa in pericolo con l’avanzare della crisi e man mano che apprendiamo di più sulle azioni dei responsabili politici, in particolare sulla traiettoria delle prossime misure di inasprimento da parte della Federal Reserve (Fed) statunitense, dovremmo considerare un ulteriore de-risking.

Per riassumere, il Comitato di Investimenti di Credit Suisse non pensa che ora sia il momento di aumentare il rischio nei portafogli. L’attenzione dovrebbe concentrarsi sul mantenimento di una diversificazione sufficiente nei portafogli per limitare qualsiasi potenziale ulteriore ribasso legato a questa crisi. Inoltre, consideriamo prudente costruire delle coperture. Come abbiamo scritto in precedenza, siamo in attesa di cambiare le allocazioni nel caso in cui vedessimo che i mercati degli asset sono scesi a livelli che non sembrano in linea con la nostra valutazione del rischio. Ma non abbiamo ancora raggiunto questo punto.