Stati Uniti: rischio recessione sale al 50%. Il settore retail USA potrebbe essere il più colpito dai dazi

Il secondo round di dazi annunciati da Trump ha completamente destabilizzato le catene di approvvigionamento globali e riteniamo che le conseguenze di tutto questo non debbano essere sottovalutate. I consumatori statunitensi ora si trovano ad affrontare enormi ripercussioni sulla catena di fornitura e il settore retail negli Stati Uniti sembra destinato ad essere messo in ginocchio.

L’escalation che tutti temevamo sta iniziando a concretizzarsi, trascinando rapidamente gli Stati Uniti da una fase di eccezionalismo a una situazione di stagflazione e a una probabilità del 50% di recessione. La parte “flazione” della stagflazione è forse la preoccupazione più urgente, mentre attendiamo le risposte dei vari Paesi nel mondo.

Tutto questo porta maggiore incertezza sui mercati obbligazionari. Speravamo che le notizie sui dazi potessero portare a un momento di svolta, ma in realtà hanno portato solo maggiore incertezza e volatilità.

I mercati attualmente prezzano almeno quattro tagli dei tassi di interesse negli USA nel 2025, una crescita da piatta a negativa e un’inflazione al 4%. Se la crescita dovesse effettivamente crollare, Powell dovrà tagliare i tassi rapidamente e affrontare le conseguenze dell’inflazione in un secondo momento. Per il momento, ci aspettiamo che rimanga neutrale e che cerchi di sostenere i mercati finanziari senza perdere la disciplina e il mandato della Federal Reserve sulla crescita e l’inflazione.

Anche in Europa quest’anno sono probabili tre o quattro tagli. Sebbene sia una possibilità, sembra prematuro parlare di un taglio alla fine di questo mese da parte della Fed o della BCE, poiché non sappiamo ancora per quanto tempo rimarranno in vigore questi dazi o come andranno le trattative. Un’ulteriore escalation è una preoccupazione concreta. Un altro elemento di preoccupazione è la liquidità. Abbiamo già assistito a un cambiamento significativo del rischio, con una svendita dell’high yield e della liquidità. Il pericolo è che gli ETF possano iniziare a liquidare asset, con l’effetto a catena di un ampliamento dei rendimenti.

Stiamo riducendo il rischio dei nostri portafogli e adottando un posizionamento più conservativo. La nostra visione a breve termine è che le cose potrebbero peggiorare prima di migliorare. Investment managers di tutto il mondo stanno cercando di ricalibrare le proprie posizioni in base all’andamento delle economie mondiali e del rischio. Dobbiamo mantenere un posizionamento più conservativo nel breve termine, ma rimanere abbastanza costruttivi perché potremmo assistere a negoziati che portino a una soluzione di tutto questo, anche se tra diversi mesi. Il risultato potrebbe essere una fine improvvisa del ciclo economico, molto prima del previsto, e la conseguente fase di assestamento potrebbe generare interessanti opportunità di investimento. Ma per ora, dobbiamo mantenere la calma e adottare cautela in questa fase di turbolenza sui mercati.