Qual è l’outlook per il settore della tecnologia?

Richard Clarke-Jervoise, Managing Director, Private Equity, ODDO BHF AM. - 11/02/2025 11:05:16

L’outlook per il settore tecnologico è decisamente migliorato nel 2024, e dovrebbero fare ulteriori passi avanti nel 2025. I nuovi finanziamenti per le start-up si sono stabilizzati, le valutazioni hanno cominciato a risalire e il mercato delle IPO (offerte pubbliche iniziali) sta mostrando segni di riapertura, dopo una stasi lunga 3 anni. Nel contempo, le società tecnologiche raramente hanno goduto di migliore salute. Grazie a tassi d’adozione da record, le start-up non sono mai cresciute così rapidamente, e le società del settore tecnologico sono sempre più redditizie.

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Source: (1) Pitchbook Q4 24 NVCA report, data as of Q1 2024, (2) PJT Secondaries Report, Q3 2024

Nel frattempo, la carenza di liquidità continua a creare un ottimo ventaglio di opportunità per gli investitori nelle società tecnologiche private. Come si vede sopra, dopo un periodo di quasi 3 anni senza IPO, gli investitori non sono mai stati così a corto di liquidità. Lo scorso anno le distribuzioni annue agli investitori nel settore tecnologico hanno segnato un calo del 5%. A questo ritmo, agli investitori servirebbero circa 20 anni per recuperare l’intero valore del loro portafoglio. Ciò ha convinto molti investitori a cercare di incassare su una parte dei portafogli tecnologici in modo da soddisfare il loro fabbisogno di denaro. Come evidenziato in precedenza, la mancanza di acquirenti li ha portati a vendere le proprie posizioni con sconti significativi.

Questo contesto più unico che raro ha creato opportunità d’investimento molto interessanti, per cui è possibile investire in società tecnologiche non quotate redditizie e in rapida crescita a sconti notevoli rispetto al fair value.

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Con la riapertura dei mercati delle IPO e un migliore outlook per fusioni e acquisizioni, il maggiore flusso di liquidità porterà sicuramente ad una revisione nei prezzi di queste opportunità, giusto?

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Noi crediamo di no, almeno non nel medio termine. Stimiamo che ci sia un ammanco di liquidità di $150 mld che si è accumulato negli ultimi 3 anni, da quando il mercato ha invertito la rotta. Per capirsi, nel periodo 2010-2020 la liquidità annua media proveniente dagli investimenti tecnologici era pari a solo $43 mld. L’intero mercato secondario di asset privati nel 2024 ammontava a $140 mld, e la tecnologia ne rappresentava solo il 10%. In base a queste cifre, prevediamo che ci vorranno 3 anni per esaurire gli arretrati. Per questo crediamo che nei prossimi anni le condizioni di mercato rimarranno molto favorevoli a chi investe in società tecnologiche non quotate.

Che impatto avrà la rielezione di Donald Trump?

Prevedere cosa farà Donald Trump nel suo secondo mandato è praticamente impossibile. Una cosa però è chiara – la portata della sua ambizione di consolidare la posizione di leader dell’economia degli Stati Uniti. E in tutto questo traspare chiaramente anche la volontà di garantire che gli USA mantengano la guida del settore tecnologico. Nella sua prima settimana di presidenza Trump ha fatto annunci e firmato ordini esecutivi che spaziano dal piantare bandiere su Marte a stimolare le criptovalute, passando per la rimozione delle restrizioni sull’intelligenza artificiale, la costruzione di StarGate e l’indebolimento dell’autorità dell’FTC di porre limiti alla concorrenza.

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Anche se i dettagli di molte di queste iniziative restano vaghi, l’intenzione è chiarissima. Ci aspettiamo che questo focus dia un forte slancio alla tecnologia, sia negli USA che altrove – tranne, forse, che in Cina. Prevediamo che ciò porti ad uno stimolo costante per le società tecnologiche quotate e quelle non quotate e che si traduca in un’ulteriore spinta per gli investitori nei prossimi anni. Lungo il percorso ci saranno senz’altro molti imprevisti, ma a nostro parere è possibile che si arrivi alla nascita di una nuova generazione di giganti tecnologici e a un’epoca di significativa creazione di valore per gli investitori.

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Conclusione

Le prospettive per le società tecnologiche sono rosee nel 2025, in un contesto che continua a creare condizioni allettanti per chi investe in società non quotate del settore, grazie all’accelerazione nell’adozione di tecnologia da una parte e a una continua carenza di liquidità dall’altra. Prevediamo inoltre che il sostegno di Trump alla tecnologia possa dare un forte impulso all’intero settore. Di conseguenza, riteniamo che le società tecnologiche, quotate e non, debbano essere prese in considerazione in modo attento dagli investitori che vogliono mettere a frutto i propri capitali nel 2025.