I dazi si prendono la scena

Global Credit Research Team di PGIM Fixed Income - 28/04/2025 10:06:09

La buona situazione di partenza dei fondamentali all’inizio dell’anno è stata offuscata da una notevole incertezza sul fronte commerciale. I fondamentali sono ancora positivi, ma le aspettative di utile stanno diminuendo, anche se partono da livelli buoni. Prevediamo che le tendenze dei fondamentali varieranno a seconda del settore e continueremo a monitorare i settori più ciclici e quelli dei beni voluttuari, nonché quelli che potrebbero essere colpiti in modo sproporzionato dai dazi.

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Un aspetto positivo dell’incertezza dei dazi è che anche frammenti di chiarezza politica miglioreranno le valutazioni degli impatti macro e micro e, soprattutto, consentiranno alle aziende di adeguarsi di conseguenza.

Oltre al punto di partenza positivo per i fondamentali, la migrazione positiva del credito statunitense è continuata nel quarto trimestre del 2024, con un rapporto di upgrade/downgrade di 2,1 volte rispetto a 2,6 nel terzo trimestre del 2024. Per tutto il 2024, il rapporto è stato di 4,7. Ci aspettiamo che le tendenze continueranno a variare a seconda del settore e rimaniamo vigili sui settori più ciclici e dei consumi discrezionali, nonché sui settori che potrebbero essere colpiti dai dazi in misura spropositata.

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Per quanto riguarda l’High Yield, prevediamo una crescita modesta dei ricavi nel 2025, ma vediamo un indebolimento dei margini EBITDA e della copertura degli interessi.

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Il potenziale impatto dei dazi rimane in cima ai pensieri: le aziende automobilistiche e metallurgiche e minerarie dovrebbero essere tra le più colpite, seguite in misura minore da quelle dei settori dei beni di consumo, dell’edilizia abitativa, industriale e manifatturiero, dell’energia e della tecnologia. I rischi legati ai dazi per i settori delle comunicazioni, finanziario, sanitario e delle utility dovrebbero essere bassi.