Il value contro il rialzo dei tassi

Geir Lode - 28/09/2021 10:22:45 (updated 28/09/2021 10:23:06)

Di solito a distanza di due anni da una crisi finanziaria i mercati hanno storicamente registrato rendimenti positivi seppure con livelli più alti di volatilità. Dopo il rally significatico che l’indice S&P 500 ha registrato a partire dai minimi di marzo del 2020, abbiamo di fatto riscontrato una maggiore volatilità, in particolare durante l’ultimo mese. Dall’inizio della pandemia, i tassi d’interesse tenuti artificialmente bassi, il quantitative easing e lo stock di spesa pubblica hanno alimentato un’evidente crescita degli utili. Tuttavia, stiamo iniziando a vedere i segnali della conclusione del rally degli utili, con un numero crescente di società che stanno mettendo in guardia proprio per quanto riguarda l’andamento degli utili. Inoltre, con i primi segnali di inflazione in arrivo e l’aspettativa di un aumento dei tassi di interesse, il sentiment del mercato non ha potuto che indebolirsi.

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Il programma della Fed prevede di dar presto l’avvio al tapering per invertire la rotta del massiccio allentamento quantitativo che è stato necessario per favorire la ripresa post-pandemica. L’ultima survey della Fed di New York ha evidenziato che le aspettative di inflazione a tre anni sono salite al livello più alto registrato dal 2013, incrementando le probabilità di tapering.

Data l’ampia portata di acquisti durante la pandemia, la Fed è condizionata nell’andare avanti anche nel caso di un peggioramento delle condizioni legate alla pandemia stessa. Crediamo che i cosiddetti colli di bottiglia cui stiamo assistendo, per esempio nel settore dei trasporti, si allenteranno con la ripresa dell’economia. Potremo vedere qualche delusione in più in termini di utili e tassi d’interesse più alti fino al 2022, tuttavia gli investitori adotteranno un orizzonte temporale oltre il 2022 e quindi il bull market non ne risentirà. In un contesto di questo genere gli investitori dovrebbero concentrarsi sui titoli value meno sensibili all’incremento dei tassi d’interesse.

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