Inflazione Usa, continua il calo nonostante il ritmo lento di discesa degli affitti

Dall’inflazione Usa di maggio arrivano notizie complessivamente positive nell’ambito di un dato che ha di fatto riflesso il consenso degli analisti di Bloomberg:

• indice generale al 4% dal 4,9%
• indice core al 5,3% dal 5,5%
• indice supercore al 4,6% dal 5,10%

La componente energetica è tra i principali fattori che hanno contribuito al rallentamento dell’inflazione, mentre la componente affitti ritarda ancora la fase di rallentamento, registrando però almeno un assestamento all’8% a/a.

L’indice supercore (al netto cioè di alimentari, energia ed affitti) si sta avvicinando all’indice generale (4,6% vs 4%), segnale quest’ultimo di un possibile rallentamento più marcato dell’inflazione nel secondo semestre.

Anche le indicazioni prospettiche dal comparto servizi supportano tale ipotesi:

In sintesi

• Il dato di oggi è in linea con la possibilità (incorporata già nei prezzi degli OIS) che la Fed arresti
temporaneamente la fase di rialzo dei tassi nella riunione del 14 giugno, segnalando però al
contempo che potrebbe trattarsi di una pausa non definitiva (cosiddetto “hawkish skip”). La pausa
sarebbe da ricollegare:
▪ in parte alla necessità di verificare ulteriormente l’impatto dei rialzi già effettuati;
▪ in parte ad evitare un impatto negativo durante la fase di accentuazione del drenaggio
di liquidità (più evidente nella seconda metà di giugno, dopo la scadenza fiscale del 15
giugno) necessaria per rimpinguare il conto di tesoreria dopo l’accordo sul tetto sul
debito raggiunto last minute a inizio giugno.
• I DOTS che saranno pubblicati dopo la riunione della Fed di mercoledì (ossia la “nuvola dei punti”
che descrive in forma anonima le attese dei membri Fed fino al 2025) potrebbero registrare un
innalzamento in mediana per il 2023, portandosi più vicino al 5,5% dal 5,125% indicato a marzo, per segnalare un possibile ulteriore (ma potenzialmente ultimo) rialzo di 25 pb nella riunione del 26
luglio, ossia dopo il prossimo dato sull’inflazione di giugno in pubblicazione il 12 luglio.
• Per il secondo semestre è confermato al momento lo scenario di ridimensionamento dei tassi di
mercato in attesa del rallentamento dell’inflazione e soprattutto della crescita, che insieme
comporterebbero un clima di attesa di ammorbidimento/inversione della politica monetaria in ottica
2024.
• Il livello importante di supporto in termini di tasso decennale Treasury per ipotizzare una seconda
fase di calo dei tassi Us è rappresentato dall’area 3,30%.