Obbligazionario, i mercati emergenti beneficiano di condizioni favorevoli

Nel corso dell’anno, i benchmark obbligazionari dei mercati emergenti hanno conseguito rendimenti positivi e hanno generalmente sovraperformato i loro omologhi dei mercati sviluppati. I due principali fattori trainanti che hanno permesso a questa asset class di ottenere performance così positive per buona parte degli ultimi due anni persistono. In particolare, una politica monetaria ortodossa, che si è tradotta in numerosi rialzi in tutti i mercati emergenti – con le banche centrali che hanno assunto un atteggiamento più falco. In secondo luogo, i prezzi delle materie prime che hanno aiutato i mercati emergenti nella dinamica delle partite correnti.

Politica monetaria ortodossa

I mercati emergenti sono stati precoci nei cicli di rialzo dei tassi, in parte perché, a differenza delle principali economie globali dei mercati sviluppati, non possono fare affidamento sulle banche centrali per il ruolo di prestatore di ultima istanza. Di conseguenza, la maggior parte delle banche centrali dei mercati emergenti ha iniziato ad aumentare i tassi almeno un anno o, in alcuni casi, addirittura due anni prima che la Federal Reserve iniziasse a farlo.

Ora che l’ortodossia ha dato i suoi frutti, vediamo che l’inflazione nella maggior parte dei paesi dei mercati emergenti ha iniziato a scendere dalla metà dello scorso anno. In alcuni casi, si è ridotta di oltre il 10%. Ora siamo nella fase in cui ci aspettiamo che le banche centrali inizino a tagliare i tassi, sostenendo questa mossa con una politica fiscale prudente che dovrebbe aiutare i mercati emergenti ad affrontare meglio il contesto di bassa crescita.

Le materie prime aiutano il deficit delle partite correnti

I prezzi delle materie prime sono stati molto vantaggiosi per i mercati emergenti per quanto riguarda la dinamica delle partite correnti. Se si considera l’universo di oltre 70 Paesi, all’incirca due terzi sono esportatori di materie prime. L’esposizione alle materie prime nei mercati emergenti è relativamente elevata per quanto riguarda il focus sulle esportazioni. In particolare, molti di questi Paesi hanno utilizzato questo surplus di materie prime per reinvestire e diversificare le loro economie, rendendo la dinamica fiscale molto meno dipendente dalla volatilità dei prezzi delle materie prime.

È interessante notare che nei mercati emergenti stiamo assistendo a una transizione piuttosto significativa dalle materie prime tradizionali a quelle più incentrate sulle energie rinnovabili – una transizione che richiede molti finanziamenti. Per questo motivo, abbiamo assistito a numerose emissioni in questo settore in tutte e tre le regioni dei mercati emergenti.

Guardando al futuro

Riteniamo che la sovraperformance dei mercati emergenti rispetto a quelli sviluppati sia destinata a continuare. Tuttavia, i fattori che determinano questa sovraperformance potrebbero essere leggermente diversi nel resto dell’anno. L’ortodossia della politica monetaria è ancora saldamente in vigore. Tuttavia, la dinamica dei prezzi delle materie prime potrebbe diventare più volatile.