Previsioni tassi 2019: FED e BCE tra i protagonisti

Giovanni Folgori - 27/11/2018 15:53:42 (updated 02/09/2019 11:50:12)

Il 2019 sara’ un anno fondamentale per l’interazione tra le Banche Centrali e il mercato obbligazionario: dopo dieci anni, la FED ha iniziato ad alzare i tassi e la BCE terminerà gli acquisti di titoli obbligazionari a fine anno.

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Detto questo, i Titoli di Stato del governo federale degli Stati Uniti difficilmente avranno una performance positiva, anche se la parte a lungo termine della curva dei rendimenti ha mostrato una certa resistenza a salire, cosa che storicamente indica un’ aspettativa di rallentamento per l’economia.

In Europa c’è ampio spazio per fare salire i tassi dei paesi core (Germania e Francia) mentre venendo a mancare la rete di protezione del Quantitative Easing, i Paesi Periferici – ed in particolare l’Italia – saranno più esposti, soprattutto in mancanza di una crescita.

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L’aumento dei tassi ha già portato i suoi effetti sui mercati emergenti e li ha obbligati a prendere le contromisure (in primis Argentina e Turchia) che fanno presagire un momento di maggiore serenità rispetto alle turbolenze del 2018.

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Mentre le principali economie sono entrate in accelerazione nel 2018 ci sono i sintomi che ora stia accadendo l’inverso. Se ci sara’ il rallentamento economico che si comincia a presagire non è difficile pensare che ne risentiranno sia i titoli corporate che gli high yield. In particolare, le società che si sono indebitate e che con più leva sono maggiormente esposte ad un rallentamento.

Nel complesso la situazione non appare positiva per i titoli governativi e corporate ma ci sono delle zone di mercato che già esibiscono dei rendimenti interessanti rispetto ai rischi. Ad esempio, i financial bond che possono beneficiare dai tassi normalizzati in Europa o gli high yield europei a breve termine che hanno un discreto margine di sicurezza. Un’economia più debole potrebbe ulteriormente far peggiorare velocemente le aspettative.

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Le prossime mosse delle Banche Centrali potranno essere di particolare impatto visto l’effetto di feedback-loop sul dollaro che potrebbe amplificare l’effetto della politica monetaria.

Giovanni Folgori – Chief Investment Officer – Euclidea