Obbligazioni: tornano a fare la differenza nei portafogli
Recentemente rendimenti sono tornati a calare; il trend discendente era già iniziato in primavera e nel corso della stagione estiva si è fatto più marcato. I rendimenti dei titoli di Stato USA decennali sono scesi di circa l’1% tra la fine di aprile e il minimo di inizio agosto, per poi tornare ai livelli di inizio anno, quando le banche centrali erano ancora alle prese con forti pressioni inflazionistiche. Ma perché i rendimenti sono calati? I mercati si aspettano un andamento dell’economia statunitense meno positivo rispetto al previsto e consistenti tagli ai tassi d’interesse da parte della Fed statunitense a breve. Nel complesso, il mercato sconta una riduzione dei tassi intorno all’1% da qui a fine anno. Resta da vedere se le aspettative saranno soddisfatte.
Ciò che conta sono la portata e la durata del rallentamento di economia e inflazione, e quali misure saranno necessarie nel 2025. Inoltre, è importante sapere quale sarà il livello target minimo, in un eventuale ciclo di riduzione dei tassi d’interesse, che eviterà all’economia o all’inflazione di surriscaldarsi di nuovo. Già l’anno scorso avevamo evidenziato i primi segnali di un possibile rallentamento dell’economia statunitense, e quindi anche della crescita globale. Questo perché le cose non stavano andando come auspicato, soprattutto per i consumi, che sono fondamentali per l’economia USA.
I risparmi accumulati dagli americani durante la pandemia di coronavirus sono nettamente diminuiti. Anche i tassi d’interesse per il credito al consumo sono saliti alle stelle, così come il caro-vita. Il consumatore statunitense sembra essere sempre più stretto nella morsa di inflazione elevata e oneri per interessi. Infine, sono giunti dati peggiori del previsto dal mercato del lavoro USA, che finora è sempre stato solido. E qui sta il nodo cruciale: la Fed ha un duplice mandato, deve garantire la stabilità dei prezzi e sostenere il mercato del lavoro, quindi ora sta ridefinendo le sue priorità.
Un rallentamento dell’economia statunitense è senz’altro possibile. La crescita stenta a decollare in Europa e mostra chiari segnali di cedimento in Cina. E se i dati dovessero essere confermati, i tassi d’interesse fissati dalle banche centrali e osservabili sul mercato non sarebbero sostenibili in un contesto di inflazione in calo e crescita debole. Quindi, come gestori di portafoglio, al momento rimaniamo molto pragmatici, analizzando la situazione dei dati e correggendo il tiro molto rapidamente in caso di dubbio. Tra gli indicatori anticipatori utilizziamo le relazioni e le prospettive pubblicate dalle aziende.
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Se i rendimenti delle nuove emissioni obbligazionarie diminuiscono, aumenta ovviamente l’attrattiva dei titoli esistenti in portafoglio, che presentano ancora tassi d’interesse molto più elevati. Quindi aumentano i prezzi delle obbligazioni liquide negoziabili in qualsiasi momento. Nel contesto attuale, le obbligazioni tornano a svolgere la loro funzione forse più importante, oltre a quella di corrispondere redditi piuttosto costanti e prevedibili: fungono da “cuscinetto” per i portafogli misti quando i mercati azionari sono più turbolenti. Naturalmente, il cuscinetto funziona solo se si dispone di un portafoglio titoli adeguato.
La maggior parte delle aziende non cola necessariamente a picco ogni volta che l’economia e il mercato del lavoro barcollano, ma ora contano di nuovo le mutate preferenze degli operatori di mercato in ambito di sicurezza e liquidità, che a loro volta influenzano i premi per il rischio e quindi modificano la struttura del mercato. I nostri analisti esaminano quindi con estrema attenzione ogni emittente per garantire che le opportunità e i rischi siano adeguatamente remunerati. Non ci affidiamo esclusivamente ai giudizi delle agenzie di rating. Oltre ai dati fondamentali, consideriamo anche i flussi di capitale sul mercato – in altre parole, le tendenze.
I rischi valutari vengono spesso sottostimati, soprattutto dagli investitori privati. Le turbolenze negli Stati Uniti hanno fatto calare i rendimenti obbligazionari, e nel frattempo anche il dollaro Usa si è svalutato rispetto all’euro. Gli investitori europei non ne hanno quindi beneficiato appieno.
Per questo motivo, in fasi di turbolenza come quella di inizio agosto è importante implementare una strategia d’investimento flessibile e molto attiva nel mercato obbligazionario e reagire rapidamente in funzione di ciò che accade. Valutiamo continuamente i mutamenti di contesto. Idealmente tendiamo a giocare d’anticipo e, forse ancora più importante: in caso contrario, siamo comunque adeguatamente posizionati. Non mettiamo mai “tutte le uova in un paniere”: in fin dei conti, bisogna sempre guardare al mercato con lo spirito del buon imprenditore. I prezzi riflettono adeguatamente le opportunità e i rischi? Come possiamo sfruttare in modo anticiclico gli eccessi più frequenti sul mercato obbligazionario? Sono domande che ci poniamo ogni giorno.
Articolo pubblicato con l’ausilio del sistema di Redazione AI AGENTICA di Datamoney, e supervisione umana finale.Le notizie più lette su LaMiaFinanza
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