Mercati emergenti, 7 motivi di ottimismo ciclico

Negli ultimi 1-2 anni gli investitori in azioni dei mercati emergenti (EM) non hanno avuto molto di cui rallegrarsi. Questo periodo fa seguito a quello che è stato descritto da alcuni come un “decennio perduto” per l’asset class rispetto alle azioni statunitensi.
Tuttavia, ora la situazione sta migliorando e riteniamo che stiamo entrando in una ripresa di 12-24 mesi per le azioni EM, basata su una serie di fattori ciclici e strutturali.

CATALIZZATORI CICLICI:

1. RIAPERTURA DELLA CINA – L’importanza della riapertura della Cina è difficile da sopravvalutare per le azioni emergenti. Le restrizioni imposte durante il 2022 hanno avuto un impatto estremamente negativo sulle catene di approvvigionamento, sull’occupazione e sul sentiment. La normalizzazione dell’attività con l’allentamento delle restrizioni, in concomitanza con l’allentamento della regolamentazione dei settori immobiliare e delle piattaforme distributrici, dovrebbe fornire un sostegno significativo alle azioni cinesi e, più in generale, a quelle dei mercati emergenti.
2. RALLENTAMENTO DELLA CRESCITA NEGLI USA – In termini di flussi di investimento, quando gli Stati Uniti performano, gli investitori globali tendono a gravitare su di essi. È anche il mercato in cui gli investitori si rifugiano quando la crescita globale arretra in modo significativo. Ciò di cui hanno bisogno le azioni emergenti per sovraperformare è un periodo di crescita degli Stati Uniti non troppo al di sopra o al di sotto della media di lungo periodo, che secondo noi inizierà nel primo trimestre del 2023 e continuerà per circa 12 mesi.
3. CRESCITA PIÙ FORTE DEL PIL E DEGLI EPS NEGLI EM – Il rallentamento della crescita negli Stati Uniti e nei mercati sviluppati (DM) deve avvenire in concomitanza con la ripresa della crescita del PIL nei mercati emergenti. Prevediamo che ciò avvenga nel 2023, grazie soprattutto alla riapertura della Cina. Questa maggiore crescita del PIL dovrebbe tradursi in una crescita degli utili più sostenuta per le società dei Paesi emergenti, rendendole più interessanti rispetto alle loro controparti dei DM. Le stime di consenso indicano che gli utili degli EM supereranno quelli dei DM nel 2023 e nel 2024.
4. PICCO DEL RITMO DI INASPRIMENTO DELLA FED – L’aumento dei tassi d’interesse statunitensi e il corrispondente incremento dei rendimenti dei Treasury USA hanno rappresentato un significativo ostacolo per i principali settori EM. Con il rallentamento del ritmo di inasprimento, questi fattori negativi dovrebbero annullarsi, offrendo un contesto più favorevole alle azioni emergenti.
5. DOLLARO PIÙ DEBOLE – La forza del dollaro USA, che fino a poco tempo fa era ai massimi da 20 anni, ha rappresentato un notevole ostacolo per i Paesi e le azioni emergenti nel corso del 2022. Quando questa tendenza si invertirà, dovrebbe fornire un significativo vento favorevole per gli EM.
6. VALUTAZIONI FAVOREVOLI – Gli EM sono indiscutibilmente a buon mercato, come lo sono da tempo, ma l’argomento della valutazione relativa rispetto ai Paesi industrializzati è forse ancora più convincente. Con molti titoli emergenti scambiati a livelli di sofferenza, la proposta di rischio/rendimento è interessante.
7. LA RESA DI MASSA DEGLI INVESTITORI – Ampiamente ritenuto un modo per individuare i punti di flesso nelle asset class, questo aspetto è stato ampiamente soddisfatto in quanto i deflussi del 2022 hanno eguagliato o si sono avvicinati ai picchi storici. Le affermazioni secondo cui parti dell’asset class (ad esempio la Cina) non sarebbero investibili, formulate più di una volta quest’anno, hanno segnalato ogni volta i minimi di mercato a breve termine.

Oltre a questi fattori ciclici, i mercati emergenti stanno beneficiando anche di molteplici fattori strutturali di più lungo periodo, tra cui:
– Il continuo sviluppo e l’urbanizzazione dell’India.
– Il proseguimento dell’inclusione finanziaria degli EM (un tema chiave per noi) che amplia l’accesso e le opportunità finanziarie.
– L’ulteriore crescita della produttività.
– Un ciclo di investimenti globale basato sul continuo re-shoring della produzione per difendersi dalle future interruzioni della catena di approvvigionamento.

In questa fase, non riteniamo che questi fattori strutturali siano sufficienti a spingere gli EM in un altro superciclo pluriennale, ma piuttosto che forniscano un ulteriore sostegno alle prospettive di crescita a lungo termine dell’asset class e che si sposino con i catalizzatori ciclici per fornire uno scenario positivo nel 2023. Pertanto, entriamo nel 2023 con una visione molto più costruttiva sull’asset class delle azioni emergenti.