Amchor IS – Fed: l’avvio del ciclo di tagli potrebbe supportare la crescita negli Usa

Editor - LMF - 19/09/2024 17:54:31

In linea con le aspettative, la Fed ha tagliato i tassi di 50pb (decisione quasi unanime, con un solo voto contrario) e il grafico a punti segnala un totale di 100pb di tagli dei tassi per quest’anno.

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L’argomentazione di base della Fed per spiegare la decisione è che vuole portare la politica monetaria verso la neutralità in tempi ragionevolmente brevi, in un contesto in cui i progressi sul fronte dell’inflazione sono evidenti e in cui non è quindi necessario continuare a esercitare pressioni al ribasso sulla domanda aggregata.

Per rafforzare questo concetto, Powell ha affermato esplicitamente nella conferenza stampa che l’economia è solida e che al momento la Fed sta focalizzando la sua attenzione sul fatto che gli sviluppi sul fronte della crescita e dell’occupazione continuino ad andare bene.

Tutto ciò rappresenta, a mio avviso, una buona notizia per gli asset di rischio, dato che abbiamo un’economia ancora relativamente in buona salute, accompagnata da una Fed chiaramente più disposta ad abbassare i tassi troppo che ad abbassarli troppo poco.

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In particolare, non escludiamo affatto che nelle prossime settimane si possano registrare performance particolarmente positive per le mid e small cap, i titoli ciclici e le valute emergenti con un carry interessante.

Detto questo, guardando al futuro e se le condizioni finanziarie rimarranno quelle attuali (allentate), è molto probabile che, prima o poi, potremmo iniziare a vedere sorprese al rialzo nella crescita (e forse anche nei prezzi) dell’economia statunitense.

A sua volta, questo potrebbe portare a ulteriori revisioni al rialzo delle stime del tasso neutrale della Fed e potrebbe anche significare che il ciclo di tagli dei tassi iniziato ieri finirà per essere molto più breve di quanto attualmente ipotizzato.

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Come abbiamo sottolineato di recente, il nostro scenario centrale prevede un tasso terminale della Fed vicino al 4%, che sarebbe in linea con la nostra stima neutrale e potrebbe essere raggiunto già nel primo trimestre del prossimo anno. Naturalmente, uno scenario macro e di tassi di questo tipo ci porta a essere molto cauti con il rischio di duration.