GAM: I titoli RMBS rimangono interessanti soprattutto rispetto ad altri mercati come quello del credito societario US

Tom Mansley, Investment Director per le strategie MBS di GAM - 13/10/2025 10:17:12

Il mese di luglio ha visto il proseguimento del trend positivo per gli asset rischiosi, con i mercati azionari che hanno continuato a guadagnare terreno e a registrare nuovi massimi storici. Il governo statunitense ha continuato a compiere progressi sugli accordi commerciali, compresi quelli con alcuni dei principali partner commerciali. L’indice S&P 500 ha guadagnato il 2,2% nel corso del mese e il 14,2% negli ultimi tre mesi.

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Nei mercati del reddito fisso, i titoli del Tesoro statunitense hanno subito una correzione nel corso del mese, a causa del clima di rischio positivo del mercato e delle continue preoccupazioni sulle future incertezze fiscali. Il tasso decennale statunitense è salito di 15 punti base (pb), chiudendo il mese al 4,38%. Il tasso fisso sui mutui trentennali negli Stati Uniti è leggermente diminuito, chiudendo il mese intorno al 6,7%.

I prezzi delle abitazioni negli Stati Uniti hanno registrato un aumento dello 0,5% su base mensile e del 2,3% su base annua alla fine di maggio, secondo l’ultimo indice Case-Shiller Home Price Index pubblicato.

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Prospettive

Nel mese di luglio, gli sviluppi positivi relativi ai negoziati commerciali e il clima di rischio generalmente positivo hanno contribuito a sostenere gli spread creditizi. Gli spread dei titoli MBS non garantiti da agenzie hanno continuato a recuperare parte dell’ampliamento registrato ad aprile. Gli spread dei titoli RMBS non garantiti da agenzie rimangono leggermente più ampi rispetto ai livelli precedenti all’annuncio dei dazi.

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Continuiamo a ritenere che gli spread dei titoli RMBS non garantiti da agenzie, in particolare quelli legacy, rimangano interessanti, soprattutto rispetto ad altri mercati come quello del credito societario negli Stati Uniti. Riteniamo che il rendimento del portafoglio sia interessante rispetto al basso rischio di credito in esso contenuto.

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I prezzi delle case negli Stati Uniti continuano ad aumentare moderatamente, come dimostrano gli ultimi dati dell’indice Case-Shiller Price Home Index. Le dinamiche della domanda e dell’offerta di case unifamiliari continuano a sostenere i prezzi delle case, poiché l’offerta di case in vendita rimane bassa.

Il portafoglio presenta un’allocazione significativa in obbligazioni senior garantite da ipoteche in essere da oltre 15 anni, in cui i proprietari delle case dispongono di un patrimonio netto sostanziale nelle loro abitazioni. Riteniamo che questo elevato patrimonio netto, in combinazione con bassi tassi di disoccupazione e bassi livelli di indebitamento delle famiglie, dovrebbe garantire l’affidabilità creditizia dei titoli in portafoglio, anche in caso di recessione.