Capital Group: Quali sono le prospettive per le obbligazioni societarie investment grade?

A cura di Flavio Carpenzano, Asset Class Lead Fixed Income, Europe e Asia di Capital Group—

Nonostante le tensioni geopolitiche, le difficoltà macroeconomiche e le continue incertezze commerciali, il credito investment grade (IG) ha registrato risultati positivi fino al 30 novembre 2025. Questi ottimi risultati sottolineano l’importanza di concentrarsi sui fondamentali piuttosto che lasciarsi distrarre da ciò che quest’anno si è spesso rivelato essere solo rumore di fondo.

I rendimenti iniziali elevati hanno determinato i risultati

La maggior parte dei rendimenti delle obbligazioni societarie IG di quest’anno proviene dai proventi, riflettendo gli elevati rendimenti iniziali del settore e, in ultima analisi, gli spread creditizi sostanzialmente invariati. Considerando tutti i titoli dei giornali, è forse sorprendente che, dopo un significativo ampliamento subito dopo il “giorno della liberazione” americano, gli spread IG globali abbiano chiuso novembre all’incirca allo stesso livello della fine del 2024. La duration ha ulteriormente contribuito ai risultati dell’IG, poiché i segnali di rallentamento della crescita economica statunitense hanno alimentato le aspettative di ulteriori tagli dei tassi.

Fondamentali solidi e dati tecnici positivi sostengono spread ridotti

Guardando al 2026, vediamo molte somiglianze con l’inizio del 2025. I ricavi delle società sono solidi, i margini sono sani e i bilanci sono in buona forma, con livelli complessivi di leva finanziaria relativamente bassi. Un modo per osservare l’attuale forza dell’IG è l’analisi dettagliata dei rating dell’indice IG statunitense. Dopo diversi anni in cui gli upgrade hanno superato i downgrade, l’ammontare del debito con rating BBB nell’indice è al livello più basso dal 2015. Secondo i dati di JP Morgan, i crediti con rating BBB sono al livello più basso degli ultimi 20 anni. Questo è importante perché, se questi indicatori dovessero iniziare a indebolirsi nel corso del 2026 (in particolare se le società dovessero iniziare a trasferire il costo dei dazi), lo farebbero partendo dai livelli storicamente elevati odierni. Oltre a fondamentali solidi, le società IG continuano a offrire rendimenti elevati. Nel corso del 2025, tali livelli hanno sostenuto il solido supporto tecnico del settore. Gli investitori orientati al rendimento, come le rendite, sono stati grandi acquirenti, mentre allo stesso tempo l’offerta netta è stata limitata. Gran parte delle emissioni lorde che abbiamo visto quest’anno sono state il risultato del rifinanziamento del debito esistente da parte delle società piuttosto che di un aumento dei prestiti. Tuttavia, ci sono segnali che indicano che la situazione potrebbe cambiare, con un aumento delle emissioni nette dall’estate, trainato dal settore tecnologico che cerca di finanziare lo sviluppo dell’intelligenza artificiale. Sebbene alcune operazioni abbiano fatto notizia per la loro portata, vale la pena notare che le società tecnologiche continuano a godere di ricavi e flussi di cassa molto consistenti. Ad esempio, Meta, che è stata al centro dell’attenzione sia per la vendita di un’obbligazione jumbo che per un’operazione di finanziamento fuori bilancio nell’ambito dello sviluppo della sua infrastruttura di intelligenza artificiale, ha visto il suo rating AA confermato sia da Moody’s che da Fitch.

Gli spread possono rimanere contenuti per periodi di tempo prolungati

Il 2025 ha dimostrato che, in assenza di un catalizzatore esterno, gli spread creditizi possono rimanere contenuti per un periodo di tempo prolungato, anche quando il contesto macroeconomico è altamente incerto. Infatti, quando gli spread sono esplosi ad aprile, il forte supporto tecnico e i solidi fondamentali hanno rapidamente contribuito a riportarli ai livelli precedenti al giorno della liberazione. Come illustrato in questa nota, gran parte di questa dinamica rimane in atto alla fine del 2025. Di conseguenza, l’attuale aspettativa del mercato è che le società IG possano rimanere ben supportate nel 2026.

Ma nel lungo termine potrebbe essere necessaria una certa cautela

Sebbene condividiamo ampiamente questa opinione, alcuni dei nostri investitori senior nel credito osservano che, date le valutazioni ridotte, potrebbe essere necessaria una certa cautela, in particolare nella seconda metà del 2026. A quel punto, molti dei catalizzatori positivi già scontati (tagli dei tassi da parte della Federal Reserve, inflazione che continua a tendere verso l’obiettivo e il One Big Beautiful Bill) avranno probabilmente già prodotto i loro effetti. Senza ulteriori buone notizie, il contesto potrebbe diventare più difficile, soprattutto se le aziende dovranno trasferire una percentuale maggiore dei costi dei dazi. Pertanto, mentre i portafogli rimangono per ora posizionati in modo costruttivo nel credito IG, l’esposizione è orientata verso titoli più difensivi e concentrata su opportunità specifiche che storicamente hanno dato risultati indipendenti dal ciclo macroeconomico più ampio.