COMGEST: guardare oltre il rally del value in Giappone

Il Giappone è famoso in tutto il mondo per le sue ricche esportazioni culturali. Le aziende del Paese sono sinonimo di efficienza, affidabilità e progresso tecnologico. Nonostante l’uso quotidiano dei prodotti giapponesi da parte di società e consumatori, in Comgest riteniamo che il Giappone rimanga ampiamente frainteso dagli investitori. Le aziende giapponesi ricevono spesso una copertura analitica inferiore a quella delle controparti negli Stati Uniti e in Europa. Di conseguenza, riteniamo che gli investitori tendano a seguire la massa quando si tratta di investire in Giappone. Ad esempio, dalla metà del 2021, il sentiment degli investitori in Giappone è gravitato attorno ai cosiddetti settori value, che comprendono prodotti ciclici come automobili, materie prime e banche. A nostro avviso, questa tendenza sottolinea la mancanza di ricerche da parte degli investitori e di attenzione per il Giappone. Dal nostro punto di vista, il recente rally dei titoli value è stato trainato non dai fondamentali societari o qualitativi, ma da uno yen debole e dall’elevata liquidità associata ai titoli ciclici.

Nonostante la sua reputazione di leader tecnologico, il Giappone ha adottato con ritardo metodi di pagamento senza contanti. Il Paese è rimasto una società basata sulla liquidità molto più a lungo rispetto ad altre economie sviluppate. Riteniamo che la graduale transizione del Giappone verso i pagamenti senza contanti presenti opportunità di crescita a lungo termine per gli investitori. GMO Payment Gateway, la più grande società di pagamenti senza contanti del Paese, offre alle società un’ampia gamma di servizi cashless, tra cui terminali di pagamento in-store e tecnologia di pagamento digitale degli stipendi.  Il modello dei ricavi di GMO Payment Gateway utilizza un approccio graduale, rivolto alle imprese di tutte le dimensioni. La società genera ricavi attraverso le vendite iniziali di terminali di pagamento con spese fisse ricorrenti, spese per il volume delle transazioni e spese per il valore delle transazioni. A nostro avviso, nei prossimi anni l’accelerazione del passaggio del Giappone ai pagamenti senza contanti potrebbe giovare ai fornitori di soluzioni digitali consolidati, tra cui GMO Payment Gateway.

La spinta del Giappone per una migliore produttività e qualità manifatturiera si è tradotta nella sua adozione precoce di robotica e automazione. Keyence, azienda leader nella produzione di apparecchiature per l’automazione industriale, è un esempio della profonda esperienza del Giappone in questo campo. Fondata nel 1974, l’azienda fornisce ai produttori sensori, laser e sistemi di misurazione essenziali per automatizzare i processi industriali. Con l’invecchiamento della forza lavoro globale e l’automazione di un maggior numero di processi, riteniamo che Keyence sarà ben posizionata per fornire ai clienti le soluzioni necessarie a mantenere efficienti i propri stabilimenti.

Il Giappone, che dal 2009 ha registrato un costante calo demografico, offre uno sguardo al futuro di altri Paesi in tutto il mondo. Si prevede che il Paese dovrà far fronte a una carenza di quasi un milione di lavoratori stranieri entro il 2040, il numero necessario per raggiungere i propri obiettivi di crescita economica. Recruit Holdings, l’agenzia giapponese di selezione del personale che gestisce le piattaforme di inserimento professionale Glassdoor e Indeed, sfrutta la tecnologia per abbinare candidati qualificati ai datori di lavoro in Giappone e all’estero. Dal nostro punto di vista, Recruit Holdings può svolgere un ruolo critico nello svolgimento delle posizioni vacanti facendo incontrare candidati non tradizionali, come donne e lavoratori stranieri, con le aziende. Sebbene il Giappone abbia migliorato il tasso di occupazione femminile dal 60,7% nel 2012 al 72,4% nel 2022, riteniamo che Recruit Holdings possa continuare a identificare talenti nazionali non ancora sfruttati e abbinare candidati donne qualificate ai datori di lavoro.

I chip per computer sono la spina dorsale dell’economia globale, che alimenta una vasta serie di prodotti, dai computer agli smartphone, dalle automobili ai dispositivi medici. Questi chip, composti da miliardi di transistor – piccoli interruttori più piccoli di un virus e invisibili agli occhi umani – sono fondamentali per la tecnologia moderna.[6] DISCO, produttore giapponese di apparecchiature specializzate per le fasi di “back-end” del processo di produzione di semiconduttori, è diventato un attore fondamentale. A nostro avviso, la posizione dominante di DISCO nelle fasi di “back-end” dell’industria della produzione di semiconduttori la rende ben posizionata per beneficiare dei futuri progressi tecnologici e della crescente domanda di potenza di calcolo. Nonostante le crescenti tensioni geopolitiche tra Cina e Stati Uniti, riteniamo improbabile che il ruolo consolidato di DISCO nella catena del valore dei semiconduttori venga messo in discussione data la sua base diversificata di clienti.

Nonostante la recente ripresa dei titoli value in Giappone, manteniamo la nostra convinzione che le società con caratteristiche quality growth esposte alle tendenze strutturali, come la digitalizzazione, l’invecchiamento della popolazione e l’ascesa della classe media asiatica, dovrebbero essere meglio posizionate per una sostanziale crescita degli utili a lungo termine. Sebbene il mercato si sia orientato verso i titoli value a breve termine, riteniamo che questi fattori di crescita strutturale dovrebbero continuare ad accelerare in futuro.

In Comgest siamo alla ricerca di società globali che dominano mercati altamente concentrati. Miriamo a costruire i nostri portafogli con società in possesso di vantaggi competitivi, elevate barriere all’ingresso e un potere di determinazione dei prezzi che, a nostro avviso, le rende in grado di far crescere gli utili in modo duraturo. In quanto investitori quality growth a lungo termine, tendiamo a evitare i settori ciclici.