Difesa Europea: Cosa ci dice la earning season

L’ultima earning season in Europa conferma che le principali aziende del settore della difesa del continente sono passate dalle parole ai fatti.

Tra i grandi operatori con una capitalizzazione di mercato superiore a 10 miliardi di dollari che hanno pubblicato i dati relativi al trimestre di marzo, nomi come Rheinmetall, Leonardo, Thales, Safran e Airbus, il fatturato degli ultimi 12 mesi sta crescendo a un tasso medio del 22,2% su base annua. Nel maggio 2022, tale cifra era appena del 6,1%. Il cambiamento nella prevedibilità degli ordini è ancora più evidente: queste aziende hanno attualmente un portafoglio ordini pari a quasi 49 mesi di vendite, contro poco più di 30 mesi nella primavera del 2022. In termini pratici, le principali aziende europee hanno già registrato ordini sufficienti a mantenere attive le linee di produzione fino alla fine del decennio e oltre.

I fattori determinanti sono ben noti, ma continuano a rafforzarsi. Nel 2024 la NATO-Europa ha speso circa 326 miliardi di euro per la difesa, con un aumento del 17%, e nuovi stanziamenti pluriennali stanno arrivando nei registri degli ordini delle aziende. Il Sondervermögen tedesco da 100 miliardi di euro sta finanziando nuovi programmi per veicoli blindati, artiglieria e missili; la Polonia sta correndo verso il 4% del PIL; e il Regno Unito si è impegnato a raggiungere il 2,5% entro il 2030. Bruxelles sta rafforzando questa tendenza con la politica industriale: almeno la metà degli appalti futuri dovrà provenire dall’Europa, e i progetti cofinanziati dal Fondo europeo per la difesa richiedono una collaborazione transfrontaliera, ampliando ulteriormente il mercato potenziale.

Il confronto con gli Stati Uniti è eloquente. Tra gli appaltatori della difesa statunitensi con una capitalizzazione di mercato superiore a 10 miliardi di dollari che hanno riportato i risultati del primo trimestre, le vendite degli ultimi 12 mesi sono aumentate in media del 12,4% su base annua, molto meno delle loro controparti europee (22,2%). Anche il sentiment del mercato ha rispecchiato questa divergenza: da inizio anno l’indice MSCI Europe Aerospace & Defence è salito di circa il 60%, mentre la sua controparte statunitense è cresciuta di circa il 20%.

Diversi cambiamenti strutturali spiegano la performance superiore dell’Europa. In primo luogo, decenni di investimenti insufficienti hanno portato a livelli storicamente bassi delle scorte europee di munizioni, veicoli e pezzi di ricambio; il solo rifornimento è un’operazione che richiede diversi anni. In secondo luogo, le crescenti tensioni geopolitiche, amplificate dai dubbi sulla sostenibilità delle garanzie di sicurezza offerte dagli Stati Uniti, hanno spinto i governi europei ad assumersi una parte maggiore dell’onere della difesa, accelerando i tempi degli appalti. In terzo luogo, la corsa al vantaggio tecnologico nei settori della difesa sta aumentando i budget per la ricerca e lo sviluppo e convogliando capitali verso programmi di nuova generazione. Infine, una spinta attiva al consolidamento del settore, sostenuta da Bruxelles e dalle capitali nazionali, sta creando primari più grandi e meglio capitalizzati, in grado di cogliere economie di scala e promuovere l’autonomia strategica in tutto il continente.

In breve, il settore della difesa europeo sta vivendo una vera e propria rinascita. I ricavi stanno crescendo a tassi a due cifre e il portafoglio ordini si estende ormai a quasi quattro anni di ricavi e, con le pressioni sulla sicurezza che non accennano a diminuire e le norme sugli appalti che favoriscono sempre più le aziende nazionali del settore della difesa, questo slancio dovrebbe protrarsi ben oltre l’anno in corso.