Siamo nel pieno di una nuova era americana

La forza relativa degli Stati Uniti, sia per quanto riguarda l’economia che le società quotate, domina le prospettive. L’economia dovrebbe guidare gli utili aziendali, in particolare nei titoli a media capitalizzazione. Nel frattempo, il mercato azionario statunitense dovrebbe continuare a beneficiare dell’ulteriore spinta della rivoluzione dell’intelligenza artificiale. Da questo punto di vista, il mondo al di là dell’America rimane relativamente poco attraente.

Tuttavia, ci sono due rischi per il mantenimento della posizione dominante degli Stati Uniti. Il primo è l’inflazione. Di recente è già stato immesso molto denaro nell’economia sotto forma dei programmi di stimolo dell’amministrazione Biden. Questi hanno contribuito all’inflazione dal 2022 in poi. Ma ora, con la nuova amministrazione Trump, il presumibile rinnovo dei tagli fiscali in scadenza nel 2025 potrebbe gettare benzina sul fuoco.

Anche i drastici dazi, se imposti, vedrebbero sicuramente un aumento del prezzo dei beni di consumo importati. E poi la promessa elettorale di rimpatriare “milioni” di immigrati illegali potrebbe avere conseguenze inflazionistiche.

Secondo il Pew Research Center, negli Stati Uniti c’erano circa 8,3 immigrati senza documenti, poco meno del 5% della forza lavoro totale. Molti di loro ricoprono ruoli nel settore alberghiero o dell’agricoltura, che i lavoratori nati in America semplicemente non sono interessati a ricoprire. L’attenuazione dal punto di vista dell’investimento è che le aziende statunitensi, in particolare quelle di grandi dimensioni, sono state storicamente abili nell’affrontare l’inflazione e nell’esercitare il proprio potere di determinazione dei prezzi senza sacrificare il margine.

Quindi, anche se l’inflazione e i tassi d’interesse potenzialmente più elevati saranno da tenere d’occhio nel 2025, nel tempo l’impegno costante in aziende statunitensi di alta qualità ha dimostrato di essere una copertura efficace. Il secondo rischio legato alla permanenza della posizione dominante degli Stati Uniti è rappresentato dalle valutazioni. Al 20 dicembre, il rendimento degli utili futuri dell’S&P 500 era appena del 4,0%, rispetto al 4,6% del sicuro Treasury USA a 10 anni. L’onere della prova che continui a ‘valere la pena’ per le azioni statunitensi è sicuramente più alto rispetto a un anno fa.

L’economia continuerà a prosperare e i suoi titoli azionari dovranno generare sorprese al rialzo sugli utili. Questo obiettivo è raggiungibile, ma gli investitori potrebbero dover rivedere al ribasso le loro aspettative elevate – la storia suggerisce che i rendimenti azionari a due cifre non sono la norma e in effetti il calo del mercato a fine dicembre ha lasciato intendere un certo consolidamento dopo una corsa così intensa.

Ma forse la sfida più grande per gli investitori nel 2025 è quella di confondere il rischio politico e geopolitico con i risultati degli investimenti. È vero che i mercati azionari sono governati dal sentiment a breve termine e il 2024 ha visto molti eventi drammatici che senza dubbio continueranno nel 2025. Ma nel lungo termine sono i fondamentali che contano più di ogni altra cosa.

Come descritto, il tasso di rendimento reale a lungo termine per le azioni è stato storicamente di circa il 7%, e al netto di decenni di turbolenze, tra cui guerre, stravolgimenti politici, pandemie e crolli.

Le prospettive geopolitiche di oggi possono apparire cupe, ma sicuramente non offrono nulla che sia peggiore di quanto visto in precedenza.