AXA IM – CIO Views: In aumento i rischi per crescita e inflazione negli Usa

L’evoluzione dei rapporti politici ed economici globali ha accentuato la volatilità di mercato. I rischi per la crescita sono dominanti, con revisioni al ribasso delle previsioni sulla crescita economica statunitense, delle stime sugli utili dello S&P 500 e della performance relativa dei mercati statunitensi rispetto a quelli europei. Anche se i punti di forza a lungo termine del mercato statunitense non sono in discussione, emergono sfide a breve termine. I dazi perturberanno i prezzi al consumo, ma le attese di crescita rappresentano il principale problema, con la sottoperformance del mercato azionario statunitense che potrebbe persistere. Le obbligazioni hanno sovraperformato e rimaniamo positivi sul credito, ma affinché l’adeguamento delle valutazioni obbligazionarie-azionarie si spinga oltre, è necessario che le attuali aspettative sui tassi d’interesse siano confermate: in altre parole, se le previsioni di crescita diminuiscono, un taglio dei tassi diventa più probabile. Se le azioni si allontanassero ulteriormente dall’estrema sopravvalutazione, i rendimenti delle obbligazioni USA a 10 anni potrebbero alla fine scendere sotto il 4%, ampliando i sorprendenti movimenti relativi già osservati quest’anno.

Titoli di Stato europei: effetto dirompente sul Bund

Alessandro Tentori, Chief Investment Officer Europe AXA IM

Il 5 marzo i titoli di Stato tedeschi (Bund) hanno vissuto il giorno peggiore nella storia dell’eurozona: il rendimento del Bund decennale di riferimento è infatti aumentato di 30 punti base e l’indice iBoxx Germany Sovereign ha ceduto un impressionante 1,8%. La ragione di questo movimento è da ricercarsi nel percepito allontanamento della Germania dal principio di prudenza fiscale, al fine di utilizzare l’ampio spazio fiscale a sua disposizione per progetti strutturali. Anche se questo potrebbe segnare una transizione epocale nel quadro economico europeo, il messaggio per i mercati è chiaro. Significa che dovranno essere emessi più Bund per finanziare i progetti strutturali tedeschi, la crescita del PIL tedesco sarà stimolata nel medio termine e altri Paesi dell’eurozona potrebbero adottare un approccio fiscale simile. Questa è una buona notizia per i sostenitori di livelli di rendimento strutturalmente (più) elevati.

Asia: India e Cina, una storia due economie

Ecaterina Bigos, Chief Investment Officer, Asia ex-Japan, AXA IM Core

India e Cina sono a un punto di svolta economico, con implicazioni per la valutazione degli attivi. La Cina vuole che i suoi consumatori spendano, mentre l’India deve aumentare gli investimenti infrastrutturali. La Cina ha una quota di consumi rispetto al PIL inferiore, il 45% rispetto al 60% dell’India (69% degli Stati Uniti). Un aumento al 60% equivarrebbe a un consumo annuo di circa US$ 10.000 miliardi, US$ 3.000 miliardi in più rispetto al livello attuale. Ma per giungere a questo risultato occorrono riforme concertate e incentivi per i consumatori. L’ambizione dell’India di diventare un’economia da US$ 10.000 miliardi con una quota manifatturiera più alta richiede una maggiore implementazione di infrastrutture per raggiungere gli standard cinesi. L’India rappresenta solo il 3% della produzione globale, la metà di quanto rappresentava la Cina nel 2000. Per ora, il suo successo consiste nell’esportare più servizi, che rappresentano il 55% del PIL; il settore manifatturiero corrisponde al 15% ed è stato ampiamente stagnante nell’ultimo decennio.