The Power of Staying Power

La persistenza della leadership

Leadership di mercato persistente in un’epoca di disruption

Una delle caratteristiche dell’indice Megacap 100 è la persistenza dei suoi componenti. I dati storici mostrano che le società che entrano nella top 100 per capitalizzazione di mercato tendono a mantenere la loro posizione di leadership nel tempo. Una volta entrate, spesso mantengono o migliorano la loro posizione nella classifica della capitalizzazione di mercato negli anni successivi.

Al contrario, le aziende che escono dalla top 100 continuano a diminuire la loro rilevanza. Questa “vischiosità” suggerisce che il Megacap 100 cattura una coorte di aziende non solo grandi, ma anche relativamente di successo. L’indice agisce come un filtro per la resilienza aziendale e l’adattabilità strategica, favorendo le aziende che dimostrano la loro capacità di tenuta, non solo per metodologia, ma implicitamente.

Una volta che un titolo esce dalla Top 100, tende a continuare a perdere rilevanza…

Calcolato come la variazione del ranking medio in termini di market cap nell’indice S&P 500. Il primo punto di ogni linea rappresenta la variazione del ranking prima dell’esclusione, che per definizione è pari a zero. Il secondo punto rappresenta la variazione del ranking in termini di market cap al momento dell’esclusione. Il terzo punto rappresenta la variazione del ranking di market cap un anno dopo l’esclusione, e così via. I dati sono medie semplici. Per semplicità, non si tiene conto delle società non quotate, delle fusioni e acquisizioni, degli spin-off e di altri eventi simili.

…ma i “nuovi arrivati” tendono a rimanere tra i top 100

Calcolato come la variazione della posizione media in termini di market cap nell’indice S&P 500. Il primo punto di ogni linea rappresenta la variazione di posizione prima dell’ingresso nella top 100, che per definizione è pari a zero. Il secondo punto rappresenta la variazione del rank in termini di market cap al momento dell’inclusione. Il terzo punto rappresenta la variazione della capitalizzazione di mercato un anno dopo l’inclusione, e così via. I dati sono medie semplici. Per semplicità, non si tiene conto delle società non quotate, delle fusioni e acquisizioni, degli spin-off e di altri eventi simili.

Per gli investitori a lungo termine, ciò introduce un elemento di stabilità prospettica raramente associato alle strategie azionarie risk-on. Sebbene non esista un numero definitivo e comprovato di titoli – 100, 200 o 300 – a partire dal quale questo effetto di persistenza inizia a manifestarsi, gli indici tradizionali come l’S&P 500 mirano a rappresentare l’intero mercato e, in quanto tali, includono società che potrebbero aver superato il loro picco. Questa inclusione diluisce l’esposizione alla leadership del mercato. Dall’altro lato dello spettro, le strategie ultra-concentrate come i portafogli “Top 20” o “Magnificent Seven” introducono un rischio idiosincratico significativo e quindi spesso mancano della diversificazione necessaria per le allocazioni di portafoglio core.

L’indice Megacap 100 offre una via di mezzo: sufficientemente concentrato per orientarsi in modo significativo verso i vincitori, ma sufficientemente ampio per attenuare il rischio legato a un singolo nome. È uno strumento strategico per gli investitori che cercano un’esposizione mirata ai leader di mercato senza sacrificare la solidità del portafoglio.

Risk-on, ma resiliente: un profilo di rischio/rendimento distintivo

Sebbene il Megacap 100 sia inequivocabilmente una strategia “risk-on”, fortemente orientata verso le società più grandi e spesso più orientate alla crescita, ha anche dimostrato nel tempo un profilo rischio/rendimento superiore. Attraverso molteplici cicli di mercato, l’indice ha costantemente catturato una parte maggiore del rialzo durante i rally, pur mostrando drawdown simili rispetto all’S&P 500.

Abbiamo suddiviso gli ultimi dieci anni di performance dell’S&P 500 in fasi di rally e di correzione, utilizzando drawdown di almeno il 10% per identificare una fase di correzione e il verificarsi di un nuovo massimo storico per definire una fase di rally. Abbiamo quindi confrontato la performance di entrambi gli indici negli intervalli in questione. Nell’ultimo decennio, l’indice Megacap 100 ha mostrato un capture ratio di 1,13 in fase di rally, il che significa che ha sovraperformato l’S&P 500 durante le fasi di rialzo del mercato. Allo stesso tempo, il capture ratio delle correzioni, pari a 0,99, evidenzia la sua capacità di mantenere la posizione durante le fasi di ribasso. Anche in base a misure più tradizionali l’interpretazione è altrettanto interessante: con uno Sharpe ratio di 0,57, la strategia supera quello dell’indice S&P 500, pari a 0,51. In altre parole, storicamente l’indice Megacap 100 come allocazione azionaria ad alta convinzione e alto rendimento non ha richiesto agli investitori di modificare il proprio budget di rischio.

Non solo Momentum

È vero che le valutazioni delle megacap sono spesso significativamente superiori a quelle dell’intero mercato e ambiziose. Parte di questi premi potrebbe essere spiegata dalla mentalità del gregge o dalla FOMO e quindi essere considerato un segnale d’allarme dagli investitori di lungo termine orientati ai fondamentali. Tuttavia, questi premi potrebbero anche essere giustificati dalla forza dei fondamentali, in particolare in termini di redditività e prospettive di crescita. Ad esempio, il P/E dell’indice Megacap è pari a 24x (sui prossimi 12 mesi) rispetto a 22,6x del mercato più ampio. Tuttavia, le attuali stime di consenso sul Return-on-Equity per l’indice Megacap 100 si aggirano intorno al 22%, rispetto al 19% dell’S&P 500.2

Prendiamo l’esempio del ribilanciamento dell’indice di gennaio 2025: Palantir Technologies (PLTR) è stata aggiunta all’indice, mentre Regeneron (REGN) è stata rimossa. Le due aziende operano in settori completamente diversi e non dovrebbero essere confrontate direttamente, ma l’episodio è indicativo delle dinamiche in gioco. L’inclusione di PLTR è avvenuta in un contesto di aumento dei target price degli analisti e dell’impennata delle stime di consenso dell’EPS. Regeneron – azienda farmaceutica nota per la terapia a base di anticorpi monoclonali utilizzata per curare il presidente Trump durante l’infezione da Corona virus nell’ottobre del 2020 – ha visto il suo titolo salire durante e dopo la pandemia. Tuttavia, questo aumento ha coinciso con stime di crescita degli EPS piatte o addirittura in calo, che alla fine hanno danneggiato il titolo.

Sebbene il caso appena descritto sia puramente illustrativo, la tendenza più ampia è supportata dall’evidenza empirica: nel tempo, l’indice Megacap 100 ha mostrato un orientamento verso le società con un forte slancio degli utili e revisioni al rialzo delle aspettative degli analisti. La strategia è quindi in linea con gli investitori che cercano non solo una dinamica positiva dei prezzi, ma anche aziende con il potenziale per una forte performance fondamentale.

Oltre il Tech: un indice growth più diversificato

Naturalmente il settore tecnologico, insieme a quello delle comunicazioni e a quello dei beni di consumo discrezionali, ha registrato performance straordinarie sia per quanto riguarda i fondamentali sia per quanto riguarda i prezzi delle azioni. Ma la tecnologia non deve essere l’unico fattore in gioco. L’indice Megacap 100 offre una maggiore diversificazione settoriale. Mentre il Nasdaq 100 esclude esplicitamente i titoli finanziari ed è storicamente orientato verso la tecnologia a causa dei modelli di quotazione, il Megacap 100 attinge dall’intero universo dei titoli quotati negli Stati Uniti, compresi settori come quello finanziario, sanitario e industriale.

Non solo tecnologia

Sebbene entrambi gli indici condividano un’esposizione simile ai Magnifici Sette, i settori diversi dai tre citati rappresentano quasi il 40% nella strategia Megacap, una quota quasi doppia rispetto al Nasdaq 100. Questa diversificazione più ampia conferisce al Megacap 100 un profilo distinto che si colloca tra lo S&P 500 e il Nasdaq. Rispetto a quest’ultimo, potrebbe essere meglio posizionato per beneficiare dei temi di crescita secolari al di fuori del settore tecnologico, come l’innovazione sanitaria, i pagamenti digitali (settore finanziario), la transizione energetica e gli investimenti in infrastrutture. Per gli investitori che cercano una crescita al di là del settore tecnologico, il Megacap 100 rappresenta una soluzione più equilibrata.

Sebbene entrambi gli indici condividano un’esposizione simile ai Magnifici Sette, i settori diversi dai tre citati rappresentano quasi il 40% nella strategia Megacap, una quota quasi doppia rispetto al Nasdaq 100. Questa diversificazione più ampia conferisce al Megacap 100 un profilo distinto che si colloca tra lo S&P 500 e il Nasdaq. Rispetto a quest’ultimo, potrebbe essere meglio posizionato per beneficiare dei temi di crescita secolari al di fuori del settore tecnologico, come l’innovazione sanitaria, i pagamenti digitali (settore finanziario), la transizione energetica e gli investimenti in infrastrutture. Per gli investitori che cercano una crescita al di là del settore tecnologico, il Megacap 100 rappresenta una soluzione più equilibrata.

Ruolo strategico nel portafoglio: da core growth ad allocazione tematica

Il Megacap 100 può svolgere molteplici ruoli nei portafogli professionali:

Come allocazione azionaria core, può garantire una crescita a lungo termine ancorata alla leadership di mercato
Come allocazione satellite, facilita il posizionamento sul rischio nei portafogli con tilt growth
Come complemento tematico agli indici tradizionali, aggiunge profondità oltre le esposizioni ad ampi mercati come l’S&P 500 o gli indici settoriali come il Nasdaq 100

Conclusione

In un contesto di portafoglio, l’indice Megacap 100 ha molto di più da offrire rispetto alle sole dimensioni: rilevanza costante, forza fondamentale ed esposizione alle aziende con business più in trasformazione del mercato statunitense. Grazie alle sue caratteristiche di rischio/rendimento distintive e favorevoli e alla diversificazione settoriale, l’indice può essere uno strumento preciso per gli investitori che cercano di allineare i loro portafogli ai trend di crescita strutturali del futuro.

In un mondo in cui le dinamiche di mercato sono sempre più guidate dalle dimensioni e dall’innovazione, l’indice Megacap 100 può aggiungere valore come allocazione strategica o tattica al mercato azionario statunitense.