Da Meta a Microsoft, utili del Q4 solidi: ma non eccezionali. Attesa per Alphabet e Amazon

La stagione degli utili del quarto trimestre 2025 negli Stati Uniti è in pieno svolgimento. Dopo la pubblicazione dei risultati del 25% delle società dell’S&P 500, la crescita dell’EPS su base annua è pari al 10%. Si tratta di circa 2 punti percentuali in più rispetto alla crescita dell’8% prevista all’inizio della stagione, ma di un rallentamento rispetto alla crescita del 13% registrata nel terzo trimestre.

La situazione potrebbe ancora cambiare nelle prossime settimane. Con il 69% delle aziende che ha superato le aspettative, il tasso di superamento delle stime rimane al di sotto della media a lungo termine, ma dovrebbe essere sufficiente affinché la crescita dell’EPS su base annua dell’S&P 500 si attesti su un valore a doppia cifra.

Ancora una volta, un contributo importante è destinato a venire dai cinque grandi hyperscaler. Due di essi hanno pubblicato i propri risultati, Meta e Microsoft, con reazioni divergenti da parte del mercato. Entrambi hanno superato le aspettative di consenso sugli utili, ma Microsoft ha registrato solo un leggero superamento delle stime sui ricavi.

Sebbene entrambe le società abbiano previsto un aumento delle spese in conto capitale, il mercato sembra concentrarsi sempre più sulla capacità di trasformare tali spese in crescita dei ricavi. I giorni del sostegno indiscriminato ai grandi investitori nell’intelligenza artificiale sembrano essere finiti, con un quadro delle performance più differenziato per i principali nomi del settore.

Almeno per il momento, gli obiettivi di spesa in conto capitale continuano a essere rivisti al rialzo. Meta ha aumentato la guidance sul capex per il 2026 portandola in un intervallo compreso tra 115 e 135 miliardi di dollari, rispetto a una stima pre-stagionale di 109 miliardi di dollari. Anche altri hyperscaler hanno visto aumentare le aspettative di spesa in conto capitale nelle ultime settimane.

Il totale del capex 2026 dei cinque hyperscaler è aumentato di circa 40 miliardi di dollari dall’inizio di gennaio, raggiungendo i 554 miliardi di dollari. Ciò rappresenterebbe un aumento del 50% rispetto al capex 2025 e porterebbe la quota del gruppo sul totale del capex dell’S&P 500 al 40% nel 2026, dal 30% del 2025.

Data la maggiore attenzione rivolta agli utili e ai ricavi rispetto al capex, un rischio significativo per i titoli azionari e per l’economia è rappresentato da una situazione in cui il capex degli hyperscaler vengono percepiti come una spesa piuttosto che come un investimento. Se i piani di capex dovessero essere ridimensionati di conseguenza, il mercato potrebbe decidere di ritirarsi dalle attuali valutazioni elevate e gli obiettivi di crescita del PIL potrebbero essere messi in discussione.

I rapporti di Alphabet di mercoledì e Amazon di giovedì attireranno molta attenzione

Un altro settore che ha registrato risultati solidi nel quarto trimestre, ma che non è riuscito a trarne vantaggio, è quello finanziario. Sebbene il 90% delle società finanziarie abbia superato le aspettative e il reddito netto da interessi aggregato delle principali banche statunitensi abbia continuato a crescere nel quarto trimestre, nell’ultimo mese questo settore ha registrato un rendimento inferiore rispetto a qualsiasi altro.

Uno dei motivi alla base della performance deludente è il quadro più contrastante emerso dai risultati del quarto trimestre nel settore del trading e dell’investment banking. Un altro motivo è rappresentato dai costi superiori al previsto sostenuti da alcune società. Poiché ciò avviene in un contesto di valutazioni record, le banche statunitensi appaiono vulnerabili alle battute d’arresto.