Commento PIMCO – Anche nel 2026 più carota che bastone per le politiche di Washington

Questa è l’ultima settimana di sessione del Congresso prima delle vacanze natalizie e si preannuncia molto intensa. L’azione principale si svolgerà alla Camera e al Senato, ma diverse commissioni parlamentari – quella del Senato sulla struttura del mercato delle criptovalute e quella della Camera sull’edilizia abitativa – forniranno un’anteprima delle priorità relativamente modeste del Congresso per il prossimo anno.

Inoltre, il Senato discuterà il National Defense Authorization Act (NDAA) 2026, il disegno di legge annuale sugli stanziamenti per la difesa, mentre la Camera esaminerà questa settimana il proprio disegno di legge sulla sanità. Quest’ultimo non include la questione che è stata al centro del recente shutdown del governo: l’estensione dei sussidi ampliati dell’Affordable Care Act (ACA), che scadranno il 31 dicembre di quest’anno. Anche se la Camera approvasse un emendamento sui sussidi ACA (improbabile) o se il disegno di legge sulla sanità fosse approvato dalla Camera, è probabile che venga bocciato dal Senato a causa delle disposizioni a cui si oppongono i senatori democratici. C’è troppa costernazione tra i repubblicani riguardo alla spesa dei sussidi, gli ACA in primo luogo, e a una questione derivata che riguarda il finanziamento dell’aborto (il cosiddetto “emendamento Hyde”) perché possano approvare qualcosa senza un aiuto politico molto concreto da parte del presidente Trump.

Cosa significa tutto questo per l’economia? Più bastone che carota.

In linea di massima, la nostra opinione è che per il 2026 vedremo più bastone che carota in termini di politica economica da Washington, il che porterà a un’accelerazione della crescita, soprattutto nella prima metà dell’anno. Prevediamo che l’incertezza sulla politica dei dazi svanirà e che gli effetti positivi del One Big Beautiful Bill (OB3) inizieranno a farsi sentire sull’economia.

Una postilla allo “scenario della carota” potrebbe essere la scadenza dei sussidi ACA, che rappresentano un ostacolo da circa 30 miliardi di dollari, ovvero lo 0,1% secondo il Congressional Budget Office (CBO), e che dovrebbero avere un impatto su 22 milioni di persone.

Indipendentemente da ciò, prevediamo che la politica fiscale sarà più espansiva e contribuirà maggiormente alla crescita. I nuovi tagli fiscali associati all’OB3 rappresenteranno quasi 200 miliardi di dollari di stimolo fiscale per le famiglie nel 2026: metà proverrà dai tagli fiscali retroattivi del 2025, che matureranno per i singoli individui quando presenteranno la dichiarazione dei redditi e riceveranno i rimborsi (di solito tra febbraio e la primavera inoltrata), e metà dalla riduzione delle ritenute, che inizierà a farsi sentire già a gennaio.

 L’NDAA passa alla Camera e va al Senato: quali parti sono importanti per gli investitori?

La legge annuale sulla spesa per la difesa è stata approvata dalla Camera la scorsa settimana con un pacchetto del valore di circa 900 miliardi di dollari. Il disegno di legge è di ampia portata e comprende tutto, dalle riforme significative agli appalti della difesa, ai fondi per le costruzioni legate al settore militare. Prevediamo che il disegno di legge sarà approvato (facilmente) dal Senato e passerà al presidente Trump per la firma. Oltre alle sue ampie implicazioni per la difesa e la preparazione militare, la NDAA include anche alcune disposizioni/disegni di legge importanti per gli investitori, come il Comprehensive Outbound Investment National Security (COINS) Act.

Quest’ultimo codifica le restrizioni agli investimenti esteri per il 2024, limitando i luoghi in cui gli investitori con sede negli Stati Uniti possono investire capitali in Cina, Hong Kong e nei nuovi “bad actor” (Paesi come, ad esempio, Cuba e Venezuela). Le norme riguardano principalmente gli investimenti privati (venture capital, private equity) in tecnologie critiche quali semiconduttori, microelettronica, intelligenza artificiale, tecnologia quantistica, supercomputing e ipersonica, lasciando alla Casa Bianca la flessibilità di aggiungere tecnologie e ampliare le restrizioni. Il regime richiede inoltre agli investitori di notificare al Dipartimento del Tesoro gli investimenti in tecnologie soggette a restrizioni.

In particolare, la codificazione di questi controlli sulle esportazioni nel NDAA segna un cambiamento dopo anni in cui i “falchi” sulla Cina hanno spinto per un intervento senza riuscire a ottenere la maggioranza. L’NDAA amplia anche le restrizioni sui rapporti degli Stati Uniti con le aziende militari cinesi, estendendo la definizione per includere le “affiliate”, al fine di limitare l’accesso indiretto agli appalti e alla tecnologia. Istituisce un processo di riferimento incrociato del Tesoro per estendere potenzialmente le restrizioni agli investitori statunitensi, compresi quelli in titoli pubblici, in attesa di un’azione dell’amministrazione.

Il Congresso è ancora molto concentrato sulla Cina come minaccia alla sicurezza nazionale ed è interessato a limitare l’accesso della Cina alla proprietà intellettuale e al capitale statunitensi. La codificazione di queste disposizioni in legge significa che queste politiche ora saranno in vigore indipendentemente da chi sia alla Casa Bianca, ora e/o nel 2029. Ciò evidenzia anche una tendenza mentre ci avviciniamo al 2026: il Congresso lavora per limitare la Casa Bianca piuttosto che per favorirla.