Riflettori sulle trimestrali: gli investitori azionari hanno sottovalutato qualcosa?

L’economia cinese è cresciuta del 6,3% nel secondo trimestre, un dato più rapido di una crescita del 4,5% nel primo trimestre, ma inferiore alla stima di mercato del 7,3%. Ora non lasciarti accecare dall’aspetto forte di questi numeri, perché le ultime cifre sono state distorte da un effetto base basso lo scorso anno, quando Shanghai e altre grandi città erano bloccate e la vita in Cina scorreva a una velocità molto bassa. Se guardiamo a una base destagionalizzata, l’economia cinese è cresciuta solo dello 0,8%, rallentando bruscamente rispetto a un aumento del 2,2% nel primo trimestre.

Il sentiment del mercato per quanto riguarda l’indebolimento dei dati sulla crescita è misto. Da un lato, una crescita debole significa che il governo e la People’s Bank of China (PBoC) intensificheranno gli sforzi per allentare ulteriormente le condizioni finanziarie e aprire la strada a una ripresa più rapida. D’altro canto, le politiche di sostegno messe in atto finora hanno avuto scarso impatto. La recessione immobiliare cinese, il rischio di disinflazione e il calo delle esportazioni sono stati difficili da invertire. Di conseguenza, la reazione istintiva dei mercati è stata poco entusiasta. Il greggio americano ha esteso la ritirata al di sotto dei 75 dollari al barile, dopo aver toccato e rimbalzato al ribasso dal 200-DMA, che si avvicina ai 77 dollari al barile la scorsa settimana. Il selloff potrebbe approfondirsi verso il 100-DMA, vicino al livello di 73,50$. Anche i futures sul rame sono in ribasso questa mattina e testano la media mobile a 100 giorni dopo un rimbalzo del 7% dall’inizio del mese. I futures sul minerale di ferro rimangono sotto pressione e l’australiano è in ribasso di quasi l’1,30% rispetto al dollaro USA, dopo aver formato un doppio massimo vicino al livello di 69 centesimi la scorsa settimana, sulla scia di un’ampia debolezza del dollaro.

Anche se il dollaro USA non viene ulteriormente venduto questo lunedì, il Dollar Index si consolida vicino ai livelli più bassi dall’aprile 2022, ed è al di sotto di quota 100 e dovrebbe raffreddarsi ulteriormente. Un dollaro più debole è utile per raffreddare l’inflazione al di fuori degli Stati Uniti e potrebbe anche tornare utile per aumentare i ricavi delle società statunitensi, incluse Big Tech, che ha sofferto il veloce apprezzamento del biglietto verde lo scorso anno, oltre che utile per aumentare le esportazioni statunitensi – che dovrebbero sostenere la crescita economica degli Stati Uniti.

Quindi, questa settimana tutti gli occhi sono rivolti verso gli utili delle società statunitensi. Venerdì scorso, i primi risultati delle banche sono stati migliori del previsto e si sono aggiunti all’entusiasmo generale degli investitori dopo che i dati sull’inflazione avevano confermato un incoraggiante allentamento, che in cambio ha attenuato le aspettative da falco della Federal Reserve (Fed) e ha alimentato un rally sia nei mercati azionari che in quelli obbligazionari.

JPMorgan Chase, Citigroup e Wells Fargo hanno tutti riportato utili superiori alle attese nell’ultimo trimestre per via dell’aumento dei tassi di interesse. I depositi in Citigroup sono rimasti pressoché invariati, Welss Fargo ha visto i suoi depositi diminuire dell’1% rispetto al primo trimestre e del 7% rispetto a un anno fa, e i tassi di interesse medi che le banche hanno dovuto pagare sui depositi per evitare che evaporassero e andassero verso investimenti ad alto rendimento sono aumentati dell’1-3% e le loro spese per interessi sono aumentate in modo significativo. Tuttavia, il reddito netto da interessi di JP Morgan è aumentato del 44%, del 16% quello di Citi e di quasi il 30% quello di Wells Fargo! Anche alcune banche più piccole come Silicon Valley Bank, Signature Bank e First Republic hanno lottato con gli effetti dei tassi di interesse più elevati. E i livelli dei depositi presso le principali banche sono in calo, con la crescita che è diventata negativa e ha raggiunto il -6%, il livello più basso di aprile. Blackrock ha accumulato alcuni buoni afflussi e ha chiuso il trimestre poco meno di $ 10 trilioni in gestione. Il mix di aspetti positivi e negativi ha portato le azioni Citigroup a scendere del 4%. Wells Fargo si è prima rafforzato prima di chiudere la giornata in negativo venerdì. I prossimi report sugli utili di Bank of America, Morgan Stanley e Goldman Sachs saranno esaminati attentamente.

Nell’elenco delle società che dovrebbero rilasciare guadagni questa settimana, troviamo Netflix, Tesla, IBM, TSM, American Airlines e American Express. Nel complesso, gli analisti prevedono che le società S&P 500 vedranno la maggiore contrazione della crescita degli utili durante il secondo trimestre, dove si prevede che i profitti diminuiranno del 7-9% su base annua. Ciò non corrisponde realmente a ciò che vediamo nel grafico S&P500, poiché l’indice è salito a un nuovo massimo dall’aprile 2022 ed è aumentato di circa il 24% dal calo dello scorso ottobre. Ma la realtà è che, con poco più del 5% delle società nell’indice che hanno riportato, la crescita degli utili per il periodo è finora sulla buona strada per una contrazione del 9,3%, secondo Bloomberg. Ovviamente è troppo presto per dirlo perché la tecnologia è quella che ha spinto l’S&P500 così in alto nell’ultimo semestre e i guadagni delle azioni dovrebbero essere quelle che confermeranno il bel rally che abbiamo visto a livello di indice, ma potremmo anche tornare con i piedi per terra con risultati meno brillanti. Perchè, se da un lato è vero che l’intelligenza artificiale aumenta le entrate e le aspettative di fatturato, non dimentichiamo che le esportazioni di chip di Taiwan sono diminuite per il sesto mese consecutivo a giugno a causa della domanda globale più debole. Le esportazioni sono diminuite di oltre il 20% rispetto all’anno precedente al minimo di quattro mesi e quando pensi che l’isola sia la patria di alcuni nomi grandi e amati come Apple nonchè il produttore di chip di riferimento per Nvidia, ti chiedi se il più grande calo annuale a far data da marzo 2009 delle esportazioni di chip di Taiwan non siano un avvertimento che gli investitori azionari potrebbero aver sottovalutato quando si sono precipitati su questi titoli.