I mercati entrano in modalità crisi in attesa della reazione di Putin alle sanzioni

L’escalation del conflitto in Ucraina sta dominando i mercati e il flusso di notizie.

Inizialmente, i rendimenti nei mercati dei tassi core si sono mossi notevolmente più in basso, le azioni sono scese e gli spread di credito si sono allargati, ma è interessante che l’equity si sia in qualche modo ripreso e che i rendimenti siano rimbalzati. Le materie prime, in particolare il petrolio, sono andate in rally in previsione delle interruzioni significative dell’energia e dei vari metalli che deriveranno inevitabilmente dall’aumento delle sanzioni al regime russo.

È difficile fare troppe previsioni su ciò che verrà dopo, ma facciamo alcune semplici osservazioni: l’intenzione dichiarata di Putin è il cambio di regime a Kiev, l’incursione militare per raggiungere questo obiettivo è in corso e, purtroppo, ci saranno vittime e notizie terrificanti nel corso di tale processo.

Stiamo aspettando i dettagli su quanto esattamente saranno punitive le nuove sanzioni applicate dalle potenze occidentali. Come sempre, le sanzioni sono un’arma a doppio taglio, che colpisce non solo lo Stato russo, ma i suoi partner commerciali e i mercati globali delle materie prime. Una volta che sapremo di più sulla gravità delle nuove sanzioni, la reazione di Putin sarà la prossima incognita.

Con una tale incertezza su come e quando arriveremo a una tregua negoziata, un cessate il fuoco o un accordo, ci asteniamo dall’essere troppo attivi nei portafogli finché la nebbia del conflitto non si diraderà e non avremo una lettura più precisa dell’impatto delle sanzioni.

Inevitabilmente, questo tipo di eventi porta ad asset con prezzi irrazionali; cerchiamo sempre di evitare di tagliare le posizioni che hanno solidi fondamentali e valore di medio termine. Siamo anche costantemente attenti agli asset che si surriscaldano e diventano sopravvalutati.

Geopolitica a parte, durante la scorsa settimana sono stati diffusi pochi dati degni di nota. Tuttavia, abbiamo visto progressi notevoli verso l’uscita dalla pandemia, con molti Paesi che continuano ad allentare le restrizioni mentre la variante Omicron inizia a scemare.

In Inghilterra, tutte le restrizioni legate al Covid-19 sono state rimosse e sembra proprio che la vita stia tornando alla normalità, anche se il new normal continua a sembrare molto diverso dalla vita pre-pandemia.

Sembra che la maggior parte dei datori di lavoro stia offrendo modelli ibridi, anche se in alcuni settori il numero di coloro che passano completamente al lavoro da remoto sta superando il numero di coloro che prevedono di tornare a tempo pieno.

Nel frattempo, il tasso di partecipazione al lavoro rimane fiacco. In parte, ciò può essere il risultato di chi rivaluta le proprie priorità di vita e decide di lasciare il lavoro. Se questo modello sarà lento a correggersi, i mercati del lavoro potrebbero rimanere molto tesi.

Guardando avanti

Se mettiamo da parte la situazione in Ucraina, sembra che marzo sarà un mese interessante con le Banche Centrali tenute sotto osservazione per le loro decisioni, sulla scia dei recenti segnali da falco.

Continuiamo a pensare che la Fed alzerà i tassi di 25 punti base e segnalerà una riduzione più rapida del bilancio a favore di una mossa più grande di 50 punti base.

Un messaggio simile potrebbe arrivare anche dalla BoE, che deciderà per un terzo aumento consecutivo, con altri aumenti che arriveranno nei prossimi mesi.

Nel frattempo, riteniamo che la BCE alzerà le sue previsioni economiche, terminerà gli acquisti di asset a settembre e segnalerà tassi più alti nel corso dell’anno. Tuttavia, tutto questo potrebbe essere plasmato dai dati economici in arrivo su inflazione e salari e sarà anche soggetto a come evolveranno gli eventi in Ucraina.

Intrinsecamente parlando, riteniamo che sarà difficile che il rally dei rendimenti prosegua ancora molto, anche se vediamo un continuo movimento di risk-off nei mercati. Tuttavia, con un’incertezza elevata e sostanziali aumenti dei tassi prezzati nelle traiettorie delle Banche Centrali per il 2022, crediamo che non ci sia bisogno di prendere una posizione direzionale assertiva per il momento. Attenderemo piuttosto che le nuvole si schiariscano nelle prossime settimane.

In ultima analisi, rimaniamo costruttivi sulla crescita e ci attendiamo che l’inflazione rimanga più alta di quanto gli altri si aspettino. Di conseguenza, abbiamo la tendenza ad essere corti rispetto ai tassi, ma speriamo di trovare punti d’ingresso migliori nei giorni a venire.

Nel frattempo, dal punto di vista umano, speriamo in una rapida risoluzione del conflitto in Ucraina. Purtroppo, sembra ci sia stata una svolta decisiva verso un mondo molto più pericoloso e incerto.