I rialzisti non si facciano illusioni. A settembre il bilancio della Fed deve sgonfiarsi velocemente

Il tempo si fermerà oggi, quando Jerome Powell parlerà all’apertura della riunione di Jackson Hole. Ci sono molte aspettative su ciò che Powell potrebbe dire e su come potrebbe reagire il mercato. Alcuni, come gli analisti di Goldman Sachs, pensano che Powell esporrà un caso, come ha fatto nella sua ultima conferenza stampa, per giustificare un eventuale rallentamento sull’entità degli aumenti dei tassi della Federal Reserve (Fed). Potrebbe sottolineare il rischio di un eccessivo irrigidimento della politica monetaria e quello di causare un inutile raffreddamento dell’economia statunitense. È possibile, poiché i verbali dell’ultima riunione del FOMC hanno rivelato che alcuni membri della Fed sono sempre più preoccupati per il rischio di un inasprimento troppo veloce e eccessivo. Tuttavia per ora, i dati sull’occupazione negli Stati Uniti rimangono relativamente resistenti agli aumenti dei tassi e gli ultimi dati sulla crescita hanno rivelato, ieri, una contrazione del PIL statunitense nel secondo trimestre più lenta del previsto. Anche se le grandi aziende annunciano licenziamenti decenti a causa dell’inasprimento delle condizioni economiche, in qualche modo non lo vediamo nei dati e i loro margini di profitto continuano a crescere mentre trasferiscono costi crescenti sui loro clienti. Per quanto non esistano molte ragioni per cui Powell si possa lamentare di dati economici deboli, tuttavia, il rischio di un “eccessivo inasprimento” è diventata ora una preoccupazione espressa dalla Fed, e questo potrebbe essere un argomento accomodante che potrebbe fornire un ulteriore sollievo ai mercati azionari statunitensi e mantenere l’S&P500 sulla buona strada per un nuovo rialzo. In questo caso, il prossimo obiettivo dei rialzisti sarà quello di cancellare le offerte a 200 DMA, che si attestano a 4310. Eppure, tutto ciò mi suona un po’ troppo accomodante. In effetti, è nell’interesse di Jerome Powell rimanere con i piedi per terra e concentrarsi sull’inflazione, poiché innescare un rally del mercato avrebbe l’effetto opposto ovvero quello di aumentare l’inflazione, e questo non è qualcosa che la Fed vuole, quando il carovita è già all’8,5%.

Per quanto gli ultimi dati abbiano mostrato un allentamento delle pressioni sui prezzi al consumo grazie al rallentamento dei prezzi dell’energia e delle materie prime, la Fed sa che i prezzi dell’energia sono troppo volatili per farci affidamento e hanno ragione. Vediamo infatti già un nuovo rimbalzo dei prezzi del petrolio dal calo di luglio. Il barile di greggio statunitense ha testato ieri la 200-DMA, al rialzo, a causa della minaccia dell’OPEC di ridurre la domanda di petrolio, delle notizie che l’Iran ha spedito centinaia di droni in grado di essere utilizzati nella sua guerra contro l’Ucraina nonostante gli avvertimenti degli Stati Uniti, il che potrebbe complicare un accordo nucleare tra Stati Uniti e Iran e tenere i barili iraniani fuori dalla portata, e, da ultimo, un altro aumento del 10% dei prezzi del gas in Europa. Per quanto riguarda le materie prime, i futures sul rame vengono scambiati in rialzo del 10% rispetto al calo di luglio. Ciò significa che la battaglia della Fed contro l’inflazione non è necessariamente finita dal punto di vista dei prezzi dell’energia.

Fortunatamente, ci sono alcuni segnali incoraggianti che l’inflazione potrebbe ancora diminuire nei prossimi mesi negli Stati Uniti. Uno di questi è l’allentamento dei problemi della catena di approvvigionamento e il calo dei costi di spedizione. Il tasso spot per la rotta di riferimento dall’Asia agli Stati Uniti è sceso al di sotto di $ 5000 per container da 40 piedi, per la prima volta da dicembre 2020. È incoraggiante. Il secondo è che l’IPC statunitense tende a seguire il PPI cinese e la flessione del PPI cinese è una buona indicazione del fatto che potremmo vedere lo stesso nell’IPC statunitense. Se questo è il caso, se vediamo l’inflazione dirigersi costantemente al ribasso, potremmo aspettarci che la Fed rallenti il ​​ritmo dei suoi aumenti dei tassi di interesse.

Questo dovrebbe eccitare gli investitori azionari e farli montare a dorso di toro? Non ne sono sicura, perché, anche se la Fed rallentasse il ritmo dei rialzi dei tassi di interesse, la liquidazione del bilancio sarà a pieno regime da settembre, quando la Fed inizierà a diminuire il proprio bilancio di 95 miliardi di dollari al mese. E c’è molto da fare.

Se confrontiamo il bilancio della Fed con l’S&P500, c’è una correlazione molto chiara tra la dimensione del bilancio e il livello dell’S&P500. Più grande è il bilancio, maggiore è l’S&P500. Pertanto, è più probabile che l’S&P500 continui a scendere mentre il bilancio della Fed si restringe nei prossimi trimestri.

Una singola parola, o una piccola frase, pur tuttavia potrebbe sempre far rimbalzare o far precipitare il mercato, ma probabilmente è troppo presto decretare la fine del mercato ribassista prima di vedere l’impatto del Quantitative Tightening sui prezzi delle azioni.

Ieri, il sentimento nei principali indici statunitensi era piuttosto rialzista nella speranza che il massiccio stimolo in Cina potesse aumentare l’attività e la domanda. Il rendimento degli Stati Uniti a 10 anni si è allentato e il dollaro ha perso terreno. L’EURUSD non è riuscito a mantenersi sopra la parità, poiché i verbali della riunione della Banca centrale europea (BCE) non hanno fatto molto per rianimare i falchi ieri. La BCE è ora impegnata ad aumentare i tassi e a combattere la debolezza dell’euro oltre che l’inflazione, ma con l’aggravarsi della crisi energetica e il rallentamento delle economie, i politici europei potrebbero non andare così spediti come i loro colleghi americani. Di conseguenza, è più probabile che continueremo a vedere l’indebolimento dell’euro rispetto al dollaro USA, piuttosto che il contrario nel medio periodo.