Guadagno o prezzo azionario: cosa viene prima?

Editor - LMF - 12/07/2022 15:38:45 (updated 26/03/2025 02:51:10)

I timori per una recessione scuotono i mercati dei capitali. Le azioni sono scivolate in un mercato orso; il mercato delle criptovalute è sceso di tre quarti rispetto al suo picco; i premi di rischio sulle obbligazioni societarie più rischiose sono quasi raddoppiati rispetto alla metà del 2021; il cosiddetto Dr. Copper, il metallo con competenze di previsione economica, è sceso di quasi il 30% dalla fine del primo trimestre; e il dollaro statunitense, spesso considerato la valuta rifugio in tempi incerti, ha guadagnato il dodici per cento solo quest’anno.

Eppure, una categoria di persone non si lascia intimorire. Le stime degli analisti azionari sugli utili per i prossimi dodici mesi sono praticamente invariate. Come mostra il nostro grafico della settimana, ciò sta portando a un crescente divario tra le aspettative sugli utili e i prezzi delle azioni.

Come mostra anche il grafico, le due serie si ricongiungono sempre prima o poi. Ciò non dovrebbe sorprendere, poiché i fattori che determinano i prezzi delle azioni sono essenzialmente tre: gli utili, la crescita degli utili e il contesto dei tassi di interesse. Ad oggi, dovrebbero esserci sviluppi molto ottimistici perché i prezzi risalgano di nuovo verso le stime degli utili.

Thomas Bucher, stratega a zionario di DWS, teme che si verifichi piuttosto il contrario: “A causa del calo dei prezzi sui mercati, le valutazioni sono scese in modo significativo, almeno sulla carta. Ma quando le revisioni degli utili entreranno in vigore, i rapporti prezzo-utili saliranno di nuovo (a causa della diminuzione degli utili). Ma soprattutto, è improbabile che i mercati si riprendano prima che le revisioni degli utili cessino. Noi stessi non prevediamo alcuna crescita degli utili nel nostro scenario di base per i paesi industrializzati nel prossimo anno”.

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Uno dei motivi per l’apparente ottimismo degli analisti è probabilmente la tendenza ad attenersi alle indicazioni delle aziende. Ma le aziende raramente prevedono le svolte economiche. Il forte aumento dei prezzi dell’energia dovrebbe essere un altro motivo di declassamento nella maggior parte dei settori, anche se non in tutti. Per quanto riguarda il settore energetico, a livello globale, le stime sugli utili del 2022 sono aumentate del 40% nella prima metà dell’anno. Anche il settore dei materiali ha registrato un aumento di oltre il 10%. Insieme ai settori industriale e informatico, sono tra i quattro settori con revisioni positive degli utili. Ma la maggior parte delle aziende sarà penalizzata dall’aumento del costo dell’energia. Tuttavia, nei restanti sette settori gli aggiustamenti negativi sono per ora modesti. Sarebbe una sorpresa se nei prossimi mesi non si verificassero importanti revisioni al ribasso.